אי.בי.אי: תשואה דולרית של 7% לחברה כמו אורמת היא אטרקטיבית

תשואה דולרית של 7% לחברה מסוגה של אורמת היא אטרקטיבית. כך כותב האנליסט יובל זעירא מבית ההשקעות אי.בי.אי בסקירה לקראת הגיוס שתבצע החברה ביום חמישי. זעירא כותב כי לאור הערכה שיציבות החברה גבוהה וכי החברה צפויה להמשיך ולייצר תזרים מפעילות שוטפת של כ-80 מיליון דולר בשנה, הוא ממליץ על השתתפות בהנפקת האג"ח של החברה. במקביל, הוא מעניק לאורמת המלצת "קנייה" במחיר יעד של 19.14 שקל - הגבוה בכ-11% ממחיר המניה בבורסה.

אורמת מתכננת לבצע ביום חמישי את המכרז המוסדי בהנפקה בהיקף של כ-250 מיליון שקל לצורך מימון רכישת חברת COVANTA האמריקאית בשווי כולל של 214 מיליון דולר. התמורה מההנפקה תשלים את ההלוואה בהיקף של 155 מיליון דולר שהחברה תיטול לצורך מימון רכישת קונבנטה מכונס הנכסים בארה"ב.

ההנפקה תכלול 500 אלף יחידות הכוללות כל אחת 500 אג"ח במחיר מינימום של 475 שקל וכן שתי אופציות לרכישת אג"ח שינתנו ללא תמורה. כל כתב אופציה יאפשר רכישה של 100 איגרות חוב תמורת תשלום של 97 שקל שיהיה צמוד לשער הדולר ויהיו ניתנים למימוש חצי שנה לאחר ההנפקה.

הזכייה במכרז לרכישת קובנטה כוללת רכישת שלוש תחנות כוח, כאשר בשתיים מהן תהיה לחברה בעלות מלאה ובשלישית היא מחזיקה ב-50% מזכויות הבעלות. היקף ההכנסות הנובע מהנכסים הללו הוא 80 מיליון דולר, כאשר חלקה של אורמת בהכנסות אלה יסתכם ב-2004 בכ-67 מיליון דולר ומשנת 2005 ואילך בכ-74 מיליון דולר. החוזים של התחנות לעיל למכירת החשמל לחברת החשמל Edison Sautern California הנם בתוקף עד השנים 2015-2020.

זעירא כותב כי מדובר בעסקה מהותית עבור אורמת והיא תקפיץ את היקף המכירות של החברה מרמה של כ-113 מיליון דולר ב-2003 לרמה של כ-207 מיליון דולר ב-2004. בנוסף, רכישת התחנות בקליפורניה תגדיל את היקף החשיפה של אורמת לפעילות בארה"ב ותקטין באופן משמעותי את נתח המכירות למדינות "עולם שלישי", שהפעילות בהן נחשבת למסוכנת יותר.

באי.בי.אי סבורים כי בעקבות הרכישה לעיל תציג אורמת בשנת 2004 גידול במרווח התפעולי לכיוון של כ-29% מהמכירות, וזאת בהשוואה לשיעור רווחיות תפעולית של כ-26% השנה. זעירא סבור כי בעקבות העסקה יירשם גידול בהוצאות המימון של החברה ואלה יסתכמו בשנה הבאה בלמעלה מ-25 מיליון דולר ובשורה התחתונה היא תדווח ב-2004 על רווח של יותר מ-28 מיליון דולר.