מנורה גאון מעריך שוויה של פרטנר ב-7.75 מיליארד שקל

בבית ההשקעות מנורה גאון מעריכים את פרטנר בשווי של כ-7.75 מיליארד שקל, ממנו נגזר מחיר יעד למניה של כ-42.45 שקל למניה, הגבוה בכ-22.5% ממחיר השוק ובכ-20% ממחיר היעד הקודם שניתן על ידי כלכלני מנורה גאון. ההמלצה למניית פרטנר נותרת "קנייה".

המחיר מבטא מכפיל EV/EBITDA של 6.8 ל-2004, עלייה בהשוואה למכפיל של 6.2 שניתן בעבודה הקודמת. מכפיל 6.8 בהשוואה למכפיל 8 של חברות תקשורת סלולרית דומות בארה"ב ובאירופה מוסבר בתחרות הקשה בשוק הסלולר הישראלי, מצבו הבעייתי של המשק הישראלי, אי הוודאות השוררת לגבי כדאיות ההשקעה ברשת הדור השלישי, עיכוב בפתיחת שוק השיחות הבינלאומיות והפנים ארציות לתחרות, והערכה כי מכפילי החברות הדומות לפרטנר עלו יותר מדי.

במנורה גאון מעריכים כי ההכנסות של פרטנר יסתכמו בסוף 2004 בכ-4.69 מיליארד שקל, גידול של כ-5% בהשוואה ל-2003, וב-2005 הן יגיעו לכ-4.972 מיליארד שקל, גידול נוסף של כ-6%. הרווח הנקי ב-2004 יגיע לכ-559 מיליון שקל ופרטנר תצליח לגייס השנה כ-147 אלף מנויים חדשים. במנורה גאון מעריכים כי ה-EBITDA של פרטנר יסתכם בסוף 2004 בכ-1.459 מיליארד שקל, גידול של קרוב ל-6% בהשוואה ל-2003, דבר שיאפשר לממן את עלות ההקמה של רשת דור שלישי ולהקטין את ההלוואות לבנקים.

כלכלני מנורה גאון מציינים כי "תוצאותיה של פרטנר מצוינות. הרווח הנקי ברבעון הרביעי של 2003 עלה בכ-2.6 מיליון שקל בהשוואה לרווח הנקי ברבעון השלישי, וזאת למרות שדווקא הרבעון השלישי של השנה ידוע כרבעון הכי חזק של החברות הסלולריות ולמרות שההכנסות ברבעון הרביעי של 2003 היו קטנות בכ-33 מיליון שקל".

את השיפור בתוצאות הרבעון הרביעי מייחסים במנורה בעיקר לירידה בהוצאות המימון, שנבעו מירידה בשער הדולר המשפיע על האג"ח הדולרי של החברה המסתכם ב-175 מיליון דולר ובירידה בהלוואות מהבנקים בסך של כ-275 מיליון שקל.

כמו כן מעריכים במנורה גאון כי פרטנר לא תשלם מס לפחות עד סוף 2005. "בעקבות הפסדים צבורים רשמה החברה ברבעון הרביעי הטבת מס בסך של 633 מיליון שקל, אולם להטבה זו אין השפעה על ה-EBITDA של החברה. כיום יכולה החברה לרשום רווח נקי בסך 1.76 מיליארד שקל מבלי לשלם עליו מס ולכן החברה לא תשלם מס לפחות עד סוף 2005".