חברת אלרוב , שבשליטת אלפרד אקירוב, השלימה הערב גיוס של כ-40 מיליון שקל בהנפקה פרטית של אג"ח לא סחירות למוסדיים בתל אביב בהובלת פועלים אי.בי.אי ולאומי ושות', אשר ריכז את ההנפקה.
החברה הנפיקה למוסדיים אג"ח נושאות תשואה של 6.7%, אשר ייפרעו בשלוש תשלומים שווים בחודש אוגוסט 2004-2006. תשואה זו גבוהה בכ-3% מהתשואה באג"ח הממשלתיות בעלות מח"מ דומה של כשנה וחצי. הדירוג שקיבל האג"ח ממעלות הוא A. מעלות העניקה את הדירוג לגיוס של עד 60 מיליון שקל.
בדירוג של מעלות כתבה החברה כי אלרוב הנחשבת לאחת מחברות הנדל"ן הוותיקות במשק, נהנית ממיצוב עסקי גבוה מהממוצע בענף. זאת, בשל נכסיה המניבים הזוכים לתפוסה גבוהה לאורך זמן, דמי שכירות גבוהים ותשואות גבוהות מהממוצע.
מעלות מעריכה כי היתרונות בנכסים של אלרוב הם מיקום טוב, יכולת שיווק וניהול נכסים, וכן בחירת דיירים איכותיים. מעלות רואה בחיוב את יכולת החברה לאכלס מחדש את השטחים שפונו על ידי רשת קו-אופ בקניון השרון בנתניה תוך פרק זמן קצר יחסית.
מעלות כותבת כי פרויקט מגדלי צמרת ברחוב פנקס בת"א נהנה ממיצוב גבוה מול פרויקטים מקבילים. עם זאת, מעלות מציינת כי לאלרוב תלות גבוהה בהכנסות ובעודף התזרימי הצפוי בפרויקט, מה שמשפיע לשלילה על הסיכון העסקי של החברה.
התוצאות העסקיות של אלרוב בשלושת הרבעונים הראשונים של 2003 לימדו על ירידה חדה בהכנסות ל-198 מיליון שקל לעומת 289 מיליון שקל בתקופה המקבילה. אלרוב תלויה מאוד ברווחיות ובאופן ההכרה בהכנסות מפרויקט צמרת. החברה נאלצה לבצע הפרשה לירידת ערך בגין השקעתה באקזקט, ומעלות מציינת כי הפעילות הלא נדל"נית של אלרוב בהשקעה בקרנות הון סיכון וני"ע סחירים אינה סינרגטית לפעילות החברה ומגלמת סיכון גבוה.
באותם תשעה חודשים חלה הרעה באיתנות הפיננסית של החברה ושיעור החוב ל-cap שלה עלה ל-83.3% לעומת 81.8% בסוף 2002. מבנה האובליגו של החברהף שהינו בעל חשיפה דולרית גבוהה, ומרכיב גבוה יחסית של חוב לזמן קצר פוגע גם הוא באיתנות הפיננסית של אלרוב. עם זאת קובעת מעלות כי המיצוב הפיננסי של אלרוב הוא סביר. המקורות העיקריים לפירעון האג"ח יהיו מימוש נכסים ובכלל זה מכירת מניות הפועלים שבידי החברה וחילוץ הון מפרויקט צמרת.
אלרוב השלימה גיוס של כ-40 מיליון שקל בהנפקה פרטית של אג"ח צמודות למדד בתשואה של כ-6.7%
אילן מוסנאים
4.2.2004 / 17:55