פועלים סהר: נייס תמשיך לשפר התוצאות בשנה הקרובה, תוך ניצול הסינרגיות עם TCS ושיפור הרווחיות הגולמית

"אנו מעריכים כי נייס תמשיך לשפר את תוצאותיה ברבעונים הקרובים תוך ניצול הסינרגיות עם הפעילות הנרכשת, TCS, ושיפור ברווחיות הגולמית". כך כותב האנליסט שחר ברנר מפועלים סהר.



נייס דיווחה ב-2003 על צמיחה של כ-44.4% בהכנסות לעומת 2002, לרמה של כ-224.3 מיליון דולר, אולם עיקר הצמיחה נרשם לזכות המיזוג עם TCS. ברנר מציין כי בנטרול התוצאות של TCS היתה החברה מציגה צמיחה של 7% בלבד.



ברנר מציין כי נייס ממשיכה להגדיל את משקל ההכנסות משירותים, אשר היוו כ-27% מהכנסות החברה, בהשוואה לרמה של כ-19% בלבד ברבעון המקביל. לדבריו, הצמיחה בהכנסות השירותים נבעה מהתחלת גביית תשלום עבור שירותים שונים שניתנו בעבר בחינם, ומתמיכה באפליקציות מתקדמות המחייבות תחזוקה רבה יותר.



החברה הצליחה לשפר את הרווחיות הגולמית שלה לרמה של כ-55.5%, לעומת כ-49% ברבעון המקביל. ברנר מעריך כי נייס תמשיך במגמת שיפור הרווחיות, הודות לשיפור תמהיל המוצרים שלה והכנסת מוצרים חדשים בתחום ה-Business Intelligence, שמתבססים על המידע הבלתי מובנה בארגון בסוף 2004 (BPM). מוצרים אלה מתאפיינים במרכיב תוכנה גבוה וברווחיות גבוהה יותר.



החברה, שזקפה ברבעון הרביעי הוצאה חד פעמית בסך של 5.1 מיליון דולר בגין הסכם פשרה עם חברת Dictaphone, סיימה את השנה ברווח של 7.1 מיליון דולר, לעומת הפסד של כ-34 מיליון דולר ב-2002 ולאחר מספר שנים של הפסדים.



דגש מיוחד שם ברנר על התזרים מפעילות שוטפת, אשר הסתכם בכ-10.5 מיליון דולר ברבעון הרביעי ובכ-38 מיליון דולר בסיכום השנה כולה. בנוסף הוא מציין, כי החברה הגדילה את נכסיה הפיננסיים נטו בכ-39 מיליון דולר.



בפועלים סהר מעריכים כי החברה תדווח ב-2004 על הכנסות של כ-258 מיליון דולר ורווח תפעולי לאחר מס של כ-13 מיליון דולר. לדבריו, שנה זו לא נחשבת למייצגת עבור החברה שכן ההשפעה של מוצרי ה-BPM תחל רק בסוף השנה. ב-2005 הוא צופה כי נייס תדווח על צמיחה של כ-20% במכירות לרמה של 309 מיליון דולר, וזינוק של כ-54% ברווח התפעולי לאחר מס לרמה של כ-20 מיליון דולר.



למרות הציפיות לצמיחה נאה בעתיד, המודל של ברנר הינו שמרני ביחס למודלים שפירסמו אנליסטים אחרים בימים האחרונים ואשר נקבו במחירי יעד של קרוב ל-30 דולר למניה בשנה הקרובה. ברנר מציין כי בשיטת היוון תזרים המזומנים הצפוי לחברה בעתיד, מתקבל מחיר יעד למניה של 22 דולר, ובשיטת מכפיל רווח לשנת 2005 מתקבל מחיר יעד של 20 דולר, לפי מכפיל של 15.



בפועלים סהר נוטים לתת משקל רב יותר לתמחור על פי תזרים מזומנים, ובשקלול של שתי השיטות הם מחליטים לדבוק במחיר יעד של 22 דולר. מחיר זה נמוך בכ-8% מהמחיר בו סיימה המניה את המסחר בנאסד"ק. בעקבות זאת הוא מותיר למניה המלצת "החזק".