בנק הפועלים: אלקטרה עשויה לרשום רווחי הון של עשרות מיליוני שקלים מהנפקת אלקטרה נדל"ן

לאחר שנכשלה במגעים שקיימה לרכישת חברה קבלנית באירופה מחפשת היום אלקטרה מועמדת חדשה לרכישה בתחום זה במהלך 2004, תוך שימוש בכספים מהנפקת האג"ח שגייסה באוקטובר. כך כותב האנליסט בני שרביט מיחידת המחקר של בנק הפועלים.



שרביט כותב על שתי התפתחויות מהותיות נוספות שעשויות להתרחש בחברה: הראשונה היא מימוש האופציה להגדלת האחזקה בחברת RTT הבריטית, העוסקת בקבלנות אלקטרומכנית באנגליה. אלקטרה מחזיקה היום בכ-62% ממניות RTT, וברשותה אופציית רכש להגדלת האחזקה בחברה לרמה של כ-90% למימוש תוך חצי שנה. בבנק הפועלים מעריכים כי לנוכח השיפור הצפוי בתוצאות RTT ברבעונים הקרובים, תבחר אלקטרה לממש את האופציה.



מהלך מעניין שני, שצפוי להניב לחברה רווחי הון נאים של עשרות מיליוני שקלים, הוא אפשרות של הנפקה פרטית או ציבורית של החברה הבת אלקטרה נדל"ן. בבנק הפועלים מציינים כי האפשרות לבצע הנפקה ציבורית או פרטית של הפעילות עמדה על הפרק מספר פעמים, והיא עדיין נבחנת על ידי הנהלת החברה. שרביט כותב כי בשלב זה לא ידוע על פי איזה שווי תתבצע ההנפקה, אך לדבריו שווי של 300-350 מיליון שקל לא יפתיע אותו, ויגרור רווחי הון של עשרות מיליוני שקלים.



שרביט כותב כי לפני שנה הוא הוריד את ההמלצה למניית אלקטרה מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק". לדבריו, במהלך השנה הפגינה המניה ביצועים פושרים לעומת השוק והדבר בא לידי ביטוי בעיקר בחודש האחרון, בו נרשמו עליות חדות במניות הנדל"ן אשר פסחו על מניית אלקטרה. לאור זאת התקבלה ההחלטה להעלות שוב את ההמלצה למניה ל"תשואת יתר". שרביט מעלה למניה גם את מחיר היעד למניה מ-280 ל-355 שקל - גבוה בכ-11% ממחיר המניה בבורסה.



בבנק הפועלים צופים כי החברה תדווח ברבעון הרביעי של 2003 על שחיקה של כ-1% בהכנסותיה לרמה של כ-467 מיליון שקל, וזאת עקב המיתון במשק. למרות זאת, בשורת הרווח הגולמי צופים בחברה גידול של כ-13% לרמה של 64.4 מיליון שקל, וברווח התפעולי עלייה של כ-14% לרמה של 41.6 מיליון שקל. שרביט מעריך כי בשורה התחתונה תציג החברה ירידה של כ-5% ברווח, בעיקר בשל עלייה בהוצאות המימון שלה ובשיעור המס האפקטיווי שתשלם. למרות זאת הוא צופה כי לאחר מספר רבעונים של תזרימי מזומנים נמוכים, ברבעון הרביעי נראה גידול ניכר בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת.



בבנק הפועלים מעריכים כי החברה תצליח לעבור את המיתון במשק הישראלי ואת החולשה בשוק הנדל"ן המקומי בצמיחה קלה, ולחזור לשיעורי צמיחה נאים יותר כאשר המשק יצא מהמיתון, וזאת הן בזכות צמיחה פנימית והן בזכות רכישות. הוא מעריך כי החברה תמשיך להרחיב את פעילות הנדל"ן שלה בחו"ל, וזאת בעיקר באנגליה ובצפון אמריקה.



שרביט מעריך כי החברה תדווח ב-2004 על גידול של כ-10% בהכנסות לרמה של כ-1.96 מיליארד שקל, עלייה של 11% ברווח הגולמי והתפעולי, וכן צמיחה של כ-10% ברווח הנקי לרמה של כ-71.7 מיליון שקל.