כלל פיננסים בטוחה הראשון להפחית הסיכון של פרטנר ל"רגיל" - מעלה ההמלצה ל"קנייה"; הוסר האיום למצוקה תזרימית

בית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה העלה את ההמלצה למניית פרטנר ל"קנייה" בסיכון רגיל, עם מחיר יעד של 45.5 שקל למניה, הגבוה בכ-30% ממחיר השוק.



בבית ההשקעות מציינים שהודות לשיפור ברווחיות ולגידול בהכנסות החברה, בהשוואה לתקופה המקבילה, פרטנר הצליחה להגדיל את כושר ייצור המזומנים שלה ולהקטין את מצבת החובות לבנקים בכ-275 מיליון שקל. במהלך 2003 הקטינה פרטנר את החוב לבנקים בכ-660 מיליון שקל, וכעת סך ההתחייבויות הפיננסיות של החברה עומדות על 2.5 מיליארד שקל.



צמצום החוב, קובעים בכלל פיננסים בטוחה, מעיד על ירידה משמעותית בסיכון העסקי של פרטנר. יותר מכך, בבית ההשקעות קובעים כי "ניתן לראות באופן מוחלט שהוסר האיום שפרטנר תגיע למצוקה תזרימית בשל נטל הוצאות המימון והיקף ההשקעות הצפוי לה בדרך להקמת רשת הדור השלישי".



בבית ההשקעות מעריכים את שוויה של פרטנר בכ-8.308 מיליארד שקל, גבוה בכ-11% בהשוואה להערכת השווי האחרונה שהעניק בית ההשקעות לחברה לאחרונה. עיקר השינוי במודל המעודכן הוא הפחתת שיעור ההיוון מ-10.5% ל-10% בשל ירידת רמת הסיכון וירידת הריבית במשק.



בבית ההשקעות מציינים לחיוב את העובדה שפרטנר הגדילה את ההון העצמי ועל ידי כך צמצמה את הסיכון הטמון בה. ההון העצמי של פרטנר עומד כיום על 1.075 מיליארד שקל בהשוואה ל-266 מיליון שקל ברבעון הקודם ולגירעון בהון בסך 72 מיליון שקל ברבעון המקביל.



ההון החוזר התפעולי ירד ברבעון הרביעי של 2003 בכ-20% בשל ירידה של 20 מיליון שקל במלאי, מה שמצביע על כך שמערכת ניהול המלאי ממשיכה להתייעל.



לגבי תחזיות קדימה, מעריכים בבית ההשקעות שבשל העונתיות ברבעונים הראשון והרביעי, פרטנר תגדיל את ההכנסות שלה בכ-1% בלבד ברבעון הראשון של 2004. כמו כן, מציינים בכלל פיננסים ביטוח שההכנסות של פרטנר ברבעון השני של 2004 עשויות להיפגע כתוצאה מעיתוי חג הפסח ועל כן הגידול הרבעוני בהכנסות הרבעון השני לא יעברו את 1.5%.



פרטנר, להערכת הכלכלנים, תחל להציע שירותי דור 3 במחצית השנייה של 2004 ולכן כבר מהרבעון השלישי של 2004 ירשם זינוק בהוצאות הפחת שיגרמו לפגיעה בשיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית. החל משנת 2006 פרטנר מסיימת להפחית את מרבית השקעות הקמת רשת הדור השני ולכן תירשם ירידה בהוצאות הפחת ושיפור בשיעורי הרווחיות.



בכלל פיננסים בטוחה מעריכים את ההשקעה (כולל עלויות נלוות) שתידרש לפרטנר להקמת רשת הדור השלישי בעד 200 מיליון דולר, שתתפרש ברובה על פני השנים 2004-2005.