ב-CIBC פחות אופטימיים מהנהלת ECI

בנק ההשקעות CIBC מפרסם עדכון להמלצתו למניית חברת אי.סי.איי טלקום . זאת לאחר שהחברה פירסמה בשבוע שעבר את תוצאותיה לרבעון הרביעי ולסיכום שנת 2003. האנליסטית אביבית מנה-קליל מותירה למנייה של חברת תשתיות התקשורת המלצת "תשואת סקטור", כשהיא מציינת כי השווי הנוכחי של החברה בשוק, "משקף כראוי את שווייה ואף מותיר מקום להפתעות".

מנה-קליל סבורה כי הישגה העיקרי של ECI ברבעון החולף נוגע לסעיף ההוצאות, בשעה ששיעור הרווח הגולמי עלה ל-39% וההוצאות התפעוליות צומצמו בכ-9%. נקודה חיובית נוספת מהווה הצמיחה בקופת המזומנים אשר תפחה לכ-256 מיליון דולר. כך שלאור התחרות החריפה בענף, לא נשללת האפשרות שהחברה תעשה שימוש ביתרות המזומנים שלה לצורך מיזוג או רכישה של טכנולוגיה מתקדמת.

בהתייחסה לחטיבה האופטית של החברה, מציינת מנה-קליל כי תקציבי ההשקעות של ספקיות התקשורת התייצבו, ובחלקם אף נרשמה עלייה מתונה. כך שקיים סיכוי טוב שמכירותיה של החטיבה האופטית ימשיכו לצמוח בשנת 2004 אל מעבר לרף 200 מיליון דולר. לאור התחזית לעלייה בהיקף הכנסות חטיבה זו, במקביל להערכה כי השנה יירשם צמצום בהפסדים ובשנת 2005 יושג רווח תפעולי של כ-11 מיליון דולר, ב-CIBC אומדים את שווייה של החטיבה האופטית ב-275 מיליון דולר.

חטיבת מוצרי הגישה של ECI צפויה להמשיך לצמוח השנה, הן בזכות הלקוחות הוותיקים והן בזכות הסכם שיתוף הפעולה שנחתם ברבעון הרביעי עם נורטל בנוגע לשיווק והפצת מוצרי הגישה של חטיבה זו ברחבי העולם. להערכת מנה-קליל, מכירות חטיבת מוצרי הגישה יגדלו השנה ב-18% לרמה של כ-215 מיליון דולר, כאשר במקביל תחול ירידה בשיעור הרווח התפעולי לרמה של כ-5%.

ב-CIBC אומדים את שווי חטיבה זו בכ-215 מיליון דולר, תוך שימוש במכפיל רווח 20 על הרווחים התפעוליים. תג המחיר הנוכחי שהוצמד לחטיבת מוצרי הגישה עולה ב-60 מיליון דולר על זה שניתן לה ברבעון הרביעי, ובבנק ההשקעות מנמקים עליית ערך זו בהסכם עם נורטל.

החזקותיה הנוספות של ECI כוללות את חברת הבת, אי.סי.טל (מוחזקת בשיעור של 58%) ו-Veraz (מוחזקת בשיעור של 43%). בבנק ההשקעות מעריכים כי לאחר שאי.סי.טל תשלים את מכירת פעילותה בתחום הממשלתי לוורינט, ולאחר שתיושם בה תוכנית התייעלות וייעצרו הפסדיה, ECI תבקש לממש את החזקתה בה. באשר ל-Veraz, הרי שזו צפויה להמשיך ולהפסיד גם השנה.

יעד המכירות אותו מציב בנק ההשקעות ל-ECI, לרבעון הראשון של השנה, עומד על כ-112 מיליון דולר, כאשר לצד רף זה צפויה החברה לרשום הפסד של 7 סנט למניה. באשר לשנת 2004 כולה, הרי שתחזיתה של מנה-קליל מצביעה על גידול של 12% בהכנסות לצד צמצום ההפסדים. עם זאת, למרות תחזית הנהלת החברה לחזרה לרווחיות כבר במהלך השנה הנוכחית, ב-CIBC מעט יותר פסימיים ומעריכים כי יעד זה יושג רק בתחילת שנת 2005.