אי.בי.אי: למרות עלייה של כ-160% משפל שנרשם לפני שנה - פורמולה נסחרת בדיסקאונט של כ-55% ביחס לשוויה הכלכלי

למרות עלייה של כ-160% מהשפל שנרשם לפני שנה, אנו מעריכים כי פורמולה נסחרת ב-48% מתחת לשווי הנכסי של ערך השוק של אחזקותיה, וזאת למרות היכולת המרשימה שהפגינה הנהלת החברה לאורך השנים בניהול השקעות הקבוצה ויצירת ערך לבעלי המניות שלה - כך כותב האנליסט דניאל מירון מבית ההשקעות אי.בי.אי. הוא מתחיל לסקר את המניה במחיר יעד של 138.2 שקל - גבוה בכ-52% ממחיר המניה בבורסה.



כאשר הוא משווה את שווי השוק של פורמולה לשווי הכלכלי של החברה (שכולל גם את האחזקות הלא סחירות של החברה), הדיסקאונט אף גבוה יותר ונאמד בכ-55% - כלומר פורמולה נסחרת בשווי שמהווה לדעת מירון 45% מהשווי הכלכלי שלה. מירון מציין כי עיקר הפער נובע מהשווי של חברת מטריקס , מחברות שירותי המחשוב הגדולות בישראל, שצפויה להערכתו ליהנות מהשיפור ברמת ההשקעות בישראל.



באי.בי.אי ממליצים על מטריקס בהמלצת "קנייה" עם מחיר יעד של 16.2 שקל, הגבוה בכ-50% ממחיר המניה בשוק הבוקר. באי.בי.אי סבורים כי שווי השוק של החברות בלו-פניקס, ספיאנס ופורמולה ויז'ן מייצג בקירוב את השווי הכלכלי שלהן. מטעמי שמרנות מעריך מירון את מג'יק בשווי הנמוך בכ-27% משווי השוק שלה.



באי.בי.אי סבורים כי מהלכי הארגון מחדש של האחזקות בקבוצת פורמולה ובחברות הבנות בשנים 2001 ו-2002, אשר הביאו למיקוד רב יותר של הקבוצה וסייעו לשפר את יעילותה התפעולית ואת יכולת ההנהלה להביא ערך מוסף לחברות הקבוצה, החלו לשאת פרי. להערכת מירון, בעוד שבשנת 2003 עיקר הדגש היה על שיפור הרווחיות, השנה הקרובה תתאפיין הן בצמיחה והן בשיפור רווחיות הקבוצה והחברות הבנות שלה.



בבית ההשקעות חוזים כי ההבשלה של החברות בקבוצה, יחד עם השיפור הכלכלי בעולם והעליצות בשווקים הפיננסיים תסייע לפורמולה להגיע למספר מימושים בעתיד הקרוב. מירון מציין כי החברות המרכזיות שמיועדות להנפקה הן FTS, אשר פורמולה דיווחה השבוע על הכוונה להנפיקה בסינגפור לפי שווי של כ-100 מיליון דולר, וחברת FIS. בנוסף, כותב מירון, מרבית החברות בפורטפוליו של פורמולה הן מועמדות טבעיות למהלכי M&A (מיזוג ורכישה), אם כי מהלכים מעין אלה דורשים זמן רב יותר.



מירון סבור כי הדיסקאונט הגבוה בו נסחרות מניות פורמולה מצביע על כך שהמשקיעים אינם מגלמים באופן מלא את הצפת הערך לבעלי המניות של החברה הצפויה בעקבות המימושים. הוא מעריך כי ייתכן שהשוק לוקח מקדם ביטחון בפני ירידת ערך החברות הבנות, אך לדעתו הדיסקאונט בשוק הוא גבוה מדי.



דיסקאונט זה צפוי, לדעת מירון, להיסגר כאשר המשקיעים יפנימו את המשך השיפור בחברות הבנות ובראשן מטריקס, וכאשר יתממשו הציפיות בתחום פעילות המימושים בקבוצה. הסיכון העיקרי הכרוך בהשקעה במניית פורמולה קשור בסביבת המקרו שתגרור ירידה בהשקעות ב-IT.