מריל לינץ' ו-UBS: להודעת אלאן וביוג'ן השפעה שולית על טבע

הודעתן של חברת אלאן האירית וביוג'ן בנוגע לכוונתן להגיש ל-FDA בתוך מספר חודשים בקשה לאישור שיווק תרופת האנטגרן (Antegren), הפילה אתמול את מניית ענקית התרופות הישראלית טבע , כמו גם את מניית חברת סרונו. הסיבה - התחרות הצפויה מצד התרופה החדשה בשוק בו קיימים כיום ארבעה מוצרים ביניהם הקופקסון של טבע והרביף של סרונו. מי שמתרגשים מעט פחות מהודעתן של אלאן וביוג'ן הם אנליסטי בנקי ההשקעות מריל לינץ' ו-UBS, המפרסמים הבוקר עדכון מיוחד להמלצותיהם למניית טבע.

במריל לינץ' מציינים כי קבלת אישור סופי לשיווק האנטגרן עשויה להיות כבר במחצית השנייה של 2005, כשנה מוקדם יותר מהתחזיות המוקדמות. בבנק ההשקעות סבורים כי למרות שעדיין מוקדם להעריך את ההשפעה שתהיה לאנטגרן על נתח השוק של הקופקסון, הרי שפסיכולוגית, מבחינת המשקיעים בחברה הישראלית, לחדשות הללו לא צריכה להיות יותר מהשפעה שלילית שולית.

לדברי האנליסט גרגורי גילברט, ההחלטה להגיש בשלב כה מוקדם את הבקשה ל-FDA נתקבלה בעקבות דיונים עם מינהל המזון והתרופות בקשר עם נתוני הביניים, בתום שנה של ניסויים אשר יסתיימו רק ברבעון הראשון של 2005. להערכת גילברט, קרוב לוודאי שה-FDA לא יעניק אישור לשיווק התרופה קודם שיימסרו לו התוצאות של הניסויים המלאים לרבות השפעות הלוואי של התרופה על המטופלים.

גילברט סבור כי הקופקסון של טבע, יניב השנה כ-13% מההכנסות של החבה אם כי בשל כך שמדובר בתרופה אתית, חלקו ברווח הגולמי יהיה גבוה יותר ויעמוד של שיעור של 19%. במריל לינץ' מוסיפים כי טבע מקדישה משאבים פיננסים משמעותיים במו"פ וברכישות על מנת לתמוך בקופקסון, ובמידת הצורך החברה תוכל להקטין השקעות אלה כדי לשפר את רווחיות המוצר.

בבנק ההשקעות UBS מבהירים כי בשלב זה קשה לחזות את הפוטנציאל של האנטגרן בשוק התרופות לטרשת נפוצה, אם כי על בסיס הניסיון שנלמד מכניסת תרופת הרביף לשוק האמריקאי, ההשפעה על הקופקסון עשויה להיות מינימלית. אנליסט בנק ההשקעות השוויצרי, סטיבן ווליקיוט, צופה כי במהלך השנים 2004-2006 יתרום הקופקסון 8%-9% מהכנסותיה השנתיות של טבע ו-11%-12% מרווחיה.

על בסיס תחזית זו מעריך ווליקיוט כי גם במקרה של קיום "תסריט פסימי" מבחינת טבע בו שיעור הצמיחה של הקופקסון יקטן ב-50%, בעקבות השקתה של תרופת האנטגרן, הרי שהדבר יקזז רק 3-4 סנט מהרווח למניה בשנת 2006. לעניין זה מציין ווליקיוט כי תחזיתו הנוכחית ל-2006 היא לרווח למניה בסך של 3.55 דולרים. ב-UBS שומרים על אופטימיות ומציינים כי טבע היא על המסלול להשיב לעצמה פרמיה של 20%-25% ביחס לחברות גנריות אחרות.

לאור תחזיות אלה, במריל לינץ' וב-UBS מותירים למניית טבע המלצת "קנייה", כאשר מחיר היעד של בנק ההשקעות האמריקאי נותר ב-79 דולר ומחיר היעד של הבנק השווייצי נשאר ב-82 דולר.