"דו"חות אלביט מערכות היו מאוד חלשים, ולדעתנו היא לא הציגה לשוק ההון את מצבה בצורה ראויה ברבעון שעבר". כך כותב האנליסט אורי הרשקוביץ מלידר ושות', בעקבות הדו"חות הכספיים לרבעון הרביעי של 2003, שהחברה פירסמה הבוקר.
הרשקוביץ מפחית את ההמלצה למניה מ"תשואת יתר" ל"נייטרלי", וקובע למניה מחיר יעד של 80 שקל למניה - נמוך בכ-7% ממחיר המניה בבורסה. הוא כותב כי יעדכן בהמשך את מחיר היעד, בהתאם להתפתחויות במכרזים בטורקיה ובאנגליה.
אלביט מערכות אומנם דיווחה ברבעון הרביעי על צמיחה נאה של כ-10% בסעיף ההכנסות שלה, לרמה של כ-262.8 מיליון דולר, מספר שהיה גבוה מהותית מתחזיות האנליסטים. עם זאת, על אף הגידול בהכנסות החברה, הרי שהרווח הגולמי שלה נשחק ב-20% לרמה של 54.1 מיליון דולר, כאשר שיעור הרווח הגולמי צנח מרמה של כ-28% לרמה של כ-21%.
הרווח התפעולי של אלביט מערכות התכווץ בשיעור חד עוד יותר של 48%, והוא הסתכם ברבעון החולף בכ-10.8 מיליון דולר. בשורה התחתונה שלה הציגה החברה רווח נקי של 12.5 מיליון דולר, או 31 סנט למניה - קיטון של 5% לעומת רווחי הרבעון הרביעי של שנת 2002, שהסתכמו ב-13.1 מיליון דולר. יש לצין כי תוכנית אופציות הפנטום של עובדי החברה, גרמה לרישום הוצאה (לאחר מס) שאינה במזומן בסך של 1.1 מיליון דולר ברבעון החולף. עם זאת, גם בנטרול השפעת אופציות הפנטום, הרווח אותו הציגה החברה היה נמוך מתחזיות האנליסטים לרווח רבעוני נקי של כ-14 מיליון דולר.
בעקבות ההרעה בשיעורי רווחיות החברה כותב הרשקוביץ, כי לדעתו מסתמנת בעיה של שחיקת מרווחים בעסקי הליבה של החברה. נזכיר כי אחרי פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השלישי של השנה, שאף הן היו חלשות וזאת בעיקר עקב עיכובים בהזמנות ממשרד הביטחון, הצהירה החברה כי היא רואה שיפור בפעילותה ברבעון הרביעי, ובזה שיבואו אחריו. בתקופה שלאחר הדו"חות, ועד היום המניה היתה בין הבולטות במניות המעו"ף, אחרי שב-2003 היתה המניה המאכזבת ביותר.
הרשקוביץ מציין כי עד עתה היתה התזה שלו לגבי אלביט מערכות, שהיא נראית במחיר סביר עם אופציה על הטנקים בטורקיה והמזל"טים באנגליה.
לאור התוצאות שהחברה הציגה ברבעון המדווח, מעריכים כעת בלידר כי החברה יקרה. הוא עובר כעת להעריך את שווי החברה בגישה של "NEWS ON BUY", אם וכאשר יתקבלו אותם חוזים.
לידר ושות': "דו"חות אלביט מערכות היו חלשים מאוד"
אילן מוסנאים
10.3.2004 / 10:32