בנק אגוד: המאבק בין שופרסל ושטראוס - איתות לשאר ספקיות המזון; המאבק צפוי להסתיים בתקופה הקרובה

המאבק בין שופרסל ושטראוס הוא איתות ליתר חברות המזון. כך מעריכה האנליסטית אורלי אברהם מבנק אגוד. אברהם מעריכה כי הרשת מתכוונת להמשיך לשפר את הרווחיות הגולמית שלה על ידי שיפור תנאי הסחר גם עם הספקים האחרים תוך בחינת הרווחיות של המוצרים שנמכרים במדפיה בצורה פרטנית.



אברהם מעריכה שהמאבק המתוקשר עם שטראוס צפוי להסתיים בטווח הקצר ולא יגרום לרשת נזק מהותי. לדבריה, הצרכנים היום פתוחים יותר למוצרים תחליפיים ולכן מרביתם יעדיפו לדבוק ברשת על פני המותג.



למרות זאת, בבנק אגוד סבורים כי מניית שופרסל הגיעה למחיר יקר מדי ועל כן מוציאים למניה המלצת "החזק". מחיר היעד שאברהם מעניקה למניה הוא 9.95 שקלים, הנמוך בכ-11% ממחיר המניה בבורסה.



בבנק אגוד כותבים כי תוצאות הרשת בשנת 2003 המשיכו להצביע על ירידה במכירות והפסדים וזאת למרות נתוני הלמ"ס כי המכירות ברשתות השיווק עלו בחודשים דצמבר 2003-ינואר 2004 ב-7% לחודש בחישוב שנתי, בהמשך לעלייה של 10% לחודש בחישוב שנתי באוקטובר-נובמבר 2003, ושל 8% בחישוב שנתי בספטמבר 2003. הסיבה לכך, כותבת אברהם, נמצאת כפי הנראה בקופותיהן של הרשתות הפרטיות, המתחזקות על חשבון הרשתות הקמעוניות הגדולות.



הכנסות החברה בשנת 2003 הסתכמו ב-6.32 מיליארד שקל, קיטון של כ-4.8% לעומת 6.64 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד. מכירות החברה בחנויות הזהות (S.S.S) ירדו בשנת 2003 ב-7.5% לעומת שנת 2002. זאת בהמשך לירידה של 7.5% במכירות החברה בחנויות הזהות שחלה בשנת 2002 לעומת שנת 2001. בבנק אגוד מעריכים כי אחרי מספר שנות שחיקה במכירות היא תדווח ב-2004 על גידול של 1% במכירות לרמה של כ-6.39 מיליארד שקל.



הרווח הגולמי לשנת 2003 הסתכם בכ-1.6 מיליארד שקל, קיטון של 9.1% בהשוואה ל-1.76 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד. שיעור הרווח הגולמי לשנת 2003 הסתכם ב-25.5% בהשוואה ל-26.7% אשתקד. היום, כותבים בבנק אגוד, הרשת מתכוונת לשפר את הרווחיות הגולמית שלה על ידי גידול במותג הפרטי בכל הקטגוריות של הרשת על חשבון מותגים של הספקים, שיפור התמחור באזורים מוכי תחרות, שיפור תנאי הסחר עם הספקים וגידול במכירות מוצרי הנון פוד, שלהם שולי רווח גבוהים יותר וכן טיפול בפחת.



בבנק כותבים כי כחלק מתוכנית ההבראה שלה סגרה הרשת 16 סניפים מתוך 18 סניפים מפסידים לגביהם דיווחה בסוף אוקטובר שבכוונתה לסגור. בנוסף כותבת אברהם כי אחרי ההפסד מתכוונת הרשת להיכנס לסדרנות עצמית בכוחות עצמה או על ידי אאוט סורסינג של הפעילות, וזאת במקום המצב הקיים בו הספקים מפעילים סדרנים בתוך הרשתות.



באגוד מעריכים שלמרות תוכנית ההבראה האסטרטגית עליה החליטה שופרסל וצעדי ההתייעלות הצפויים, מדובר בתהליך ארוך אשר טוב היה אם היה מיושם כבר בשלב מוקדם יותר. בשל כך נוצר פער מול מתחרותיה כדוגמת רשת רבוע כחול אשר התייעלה עוד משנת 2000 ובמהלך תקופה זו סגרה כ-37 סניפים ובשנה האחרונה כ-17 סניפים תוך התרחבות מבוקרת.



פער זה מקשה ויקשה על החברה, זאת בנוסף לקשיי השוק: המצב הכלכלי הקשה, האבטלה הגואה, השחיקה בשכר הריאלי, העמקת התחרות במגזר הסופרמרקטים והמעבר המואץ של צרכנים (לרבות מעמד הביניים ואף המעמד הגבוה יותר) לקנייה ברשתות הדיסקאונט.



בבנק אגוד מעריכים את שוויה של שופרסל לפי היוון תזרים מזומנים של הרווח התפעולי הצפוי ל-20 השנים הבאות בניכוי עודף התחייבויותיה הפיננסיות. בהתבסס על תחזית של צמיחה שנתית ממוצעת של כ-2.8% במכירות החברה, מחיר הון תפעולי של 7.5% לחברה ואחרי הפחתת עודף ההתחייבויות הפיננסיות (כ-381 מיליון שקל) היא אומדת את שווי החברה בכ-2.04 מיליארד שקל.