מהלך הפחתת הריבית מתקרב למיצוי: בנק ישראל צפוי להפחית מחר את הריבית ב-0.2% חודש 13 ברציפות

מחר צפוי נגיד בנק ישראל, דוד קליין, להפחית שוב את הריבית המוניטרית ב-0.2% נוספים ולהשלים תהליך של 13 הפחתות חודשיות רצופות, מרמה של 8.9% במארס 2003 לרמה של 4.1%, הצפויה באפריל 2004. ההערכות הן כי הפחתה זו תחתום את מהלך הפחתות הריבית שאפיין את מדיניות בנק ישראל זה יותר משנה.



אומנם מרבית הכלכלנים מעריכים כי אכן ימשיך ויפחית את הריבית מחר, אך במקביל, מרביתם גם מעריכים כי תהליך הפחתת הריבית צפוי להיחתם בהפחתה זו. הערכות אלו נסמכות בעיקר על התשואה הגלומה בימים אלו במק"מים הארוכים. תשואה זו עומדת זה מספר שבועות על רמה של 4.7% מעל ריבית בנק ישראל, כלומר בשוק מעריכם כי רמת הריבית המוניטרית הנוכחית אינה צפויה להישאר על כנה בשנה הקרובה, ובמהלך המחצית השנייה של השנה צפויה העלאת ריבית מסוימת.



להערכה זו נוספים מספק גורמים הנובעים מהמצרפים המוניטריים של בנק ישראל. הגורם הראשון התומך בהפסקת תהליך הפחתות הריבית הוא הגידול העקבי של כמות הכסף (M1) זה מספר חודשים. נוכח תהליך הפחתת הריבית, עלתה כמות הכסף לשיא של כל הזמנים וחצה את רף ה-33 מיליארד שקל. אומנם בחודשים האחרונים, כמות הכסף אינה גורם עיקרי המשפיע על החלטת הנגיד, אך הגעתו לשיא של כל הזמנים עשויה לעורר נורות אדומות בלשכת הנגיד. במיוחד בשל השילוב עם שאר הגורמים התומכים עצירת תהליך הפחתת הריבית.



גורם נוסף אשר מעודד את עצירת תהליך ההפחתות הוא המדד החיובי שנרשם בחודש פברואר, וזאת לראשונה זה שישה החודשים, בהם לא נרשם מדד חיובי. אומנם מדד מארס צפוי להיות שוב שלילי שכן יושפע מהפחתת המע"מ והמיסוי על מוצרי הצריכה המיובאים, אך מדד פברואר מסמן עבור כלכלנים רבים כי תקופת המדדים השליליים חלפה.



הערכה הכלכלנים נתמכת על ידי צפיות האינפלציה הנגזרת ממחירי הנכסים בשוק ההון שעמדת לפי שעה של 0.9%, בשנה הקרובה. עם זאת, שיעור האינפלציה הצפוי עדיין נמוך מטווח יציבות המחירים של הממשלה אשר עומד על 1% עד 3%, ולפיכך ציפיות האינפלציה נמוכות עשויות להשפיע על הנגיד להמשיך לפי שעה את תהליך ההפחתות.



למרות ריבוי הגורמים אשר עשויים להעיד על האטה צפויה בקצב ההפחתה, הנגיד אינו רוצה לעורר תנודות חדות בשוק ההון ובעיקר בשוק המט"ח. כאמור, ההערכות הן כי שיעור הפחתת הריבית החודש לא ירד מ-002%, ועל פי מידע זה נסחר כיום הדולר. הפחתה בשיעור נמוך משיעור זה צפויה לעורר תנודות חדות בשוק המט"ח, דבר ממנו ירצה הנגיד להימנע.