כלל פיננסים בטוחה: הכנסותיה של אורמת צפויות לצמוח השנה ב-94% לרמה של 232.5 מיליון דולר

בית ההשקעות הישראלי כלל פיננסים בטוחה התחיל היום בכיסוי ראשוני של מניית חברת אורמת , הנמצאת בשליטת בני הזוג יהודה ויהודית ברוניצקי. האנליסט יובל בן זאב מעניק למניה המלצת "תשואת יתר" במחיר יעד של 21.5 שקל - 11% מעל מחיר השוק.



בן זאב מונה מספר סיבות להמלצתו החיובית למניית החברה. בין היתר, הוא מציין לחיוב את הראות הגבוהה יחסית באשר לביצועיה העתידיים של החברה שעה שיש לה כיום צבר הזמנות של 3.6 מיליארד דולר לתקופה ממוצעת של כ-20 שנה. להערכתו, ההתפתחות שנרשמה בשנים האחרונות בצבר זה מדגישה את מעמדה החזק של אורמת בנישת האנרגיה הגיאו-תרמית בעולם, כאשר הרכישות האחרונות אותן היא ביצעה בארה"ב הפכו אותה לשחקן השלישי בגודלו בשוק זה עם נתח של כ-15% מהשוק.



להערכת בן זאב, החברה נהנית מפוטנציאל צמיחה גבוה על רקע העידוד הממשלתי הניתן במדינות המערב למעבר לשימוש במקורות אנרגיה חליפית. בהקשר זה מציין בן זאב כי מדינות רבות מעניקות הטבות (בעיקר הטבות מס) לפיתוח מקורות אנרגיה חליפיים, והוא מוסיף כי תחום החום השיורי המהווה הרחבה לטכנולוגיית ייצור האנרגיה ממקורות גיאו-תרמיים מהווה פוטנציאל צמיחה משמעותי.







יכולות המימון של החברה זוכות אף הן לציון לשבח, לאחר שבמהלך השנה האחרונה גייסה אורמת כ-340 מיליון דולר לתקופה של כ-16 שנה, מימון אשר ניתן לה ללא זכות חזרה (Non Recourse). השגת מימון זה והרחבת הפעילות בשוק האמריקאי חשפו את אורמת למשקיעים אמריקאיים, ובן זאב מציין כי לא יופתע אם מניית החברה תיסחר בשנת 2005 באחת הבורסות בארה"ב.



בן זאב צופה כי בעקבות הרכישות האחרונות אותן ביצעה אורמת, הכנסותיה יצמחו השנה בשיעור חד של כ-94% לרמה של כ-232.5 מיליון דולר, מזה כ-159.6 מיליון דולר ממכירת חשמל גיאו-תרמי וכ-72.9 מיליון דולר ממכירת מוצרים. בשורה התחתונה צפויה החברה להציג רווח נקי של 24.9 מיליון דולר - 66% יותר מרווחי שנת 2003. בן זאב אומד את שוויה של אורמת ב-470 מיליון דולר ומשווי זה הוא גוזר מחיר של 21.5 שקל (בדילול מלא). בן זאב מתייחס לסיטואציה של דילול מלא, שכן איגרות החוב להמרה של החברה כמו גם כתבי האופציות שלה נמצאים עמוק בתוך הכסף.