פגיעה אפשרית נוספת בבטן הרכה של אם סיסטמס: מתחרותיה סנדיסק ולקסר צופות ירידה בשולי הרווח הגולמי

לא מעט סיבות היו לנפילה של כ-13.9% ביום שישי במניית אם סיסטמס הישראלית וכולן קשורות ללחצי מחירים בשוק הפלאש ושווקים משיקים. בחברה מסרבים להתייחס לירידה במניה שהתרחשה במחזור מסחר הגבוה פי 4.5 מזה הממוצע, לאור הסמיכות לדו"חות הכספיים (יפורסמו ב-28 לחודש), אך נראה כי האימפקט הגדול ביותר היה הכרזות שליליות מכיוון מתחרותיה של אם סיסטמס - סנדיסק, ספקית כרטיסי זכרון המבוססים על טכנולוגיית הפלאש, ו-Lexar, המייצרת מוצרי צילום דיגיטליים. גם יצרנית הטלפונים הפינית נוקיה ליבתה את מדורת הפלאש בעקיפין ביום שישי, וכך שווי השוק של אם סיסטמס נחתך ל-515 מיליון דולר.



הדו"חות שפירסמה בסוף השבוע חברת סנדיסק, המנוהלת על ידי הישראלי ד"ר אלי הררי, אומנם הצביעו על הכפלת המחזור בהשוואה לשנה הקודמת, אך עקב אכילס שלהם היה שולי הרווח במכירת כרטיסי הפלאש. אלה היו אומנם בקצה התחתון של התחזיות המוקדמות אך איכזבו, כך שהמניה איבדה 5% בוול סטריט. הציפיות היו לשולי רווח גולמי של 32%-36% ואילו סנדיסק הציגה 32%. בכל הנוגע לתחזיות להמשך השנה, סנדיסק מקליפורניה מדברת על ממוצע של 30%, על רקע לחצי מחירים.



באם סיסטמס ציינו לא אחת כי ההבדל בינם לבין סנדיסק הוא כושר ייצור של פלאש ולכן, כאשר יש בשוק ירידת מחירים ותחרותיות מוגברת, היא סובלת יותר, כיוון שמחירי העלות אצלה הם קבועים. זאת, בניגוד לאם סיסטמס שאינה בעלת כושר ייצור.



לקסר, קליפורנית אף היא, הודיעה כי מכירות מוצרי הפלאש שלה ברבעון השני ירדו משמעותית והתוצאות שתציג יהיו נמוכות מהתחזיות. כך גם בהמשך - איזון בשורה התחתונה ברבעון השני של השנה לעומת תחזיות לרווח. החברה מייצרת מוצרי צילום דיגיטליים - לכאורה, לא תחום בו נמצאת אם סיסטמס - ואולם מנהליה דיברו, ממש כמו סנדיסק, על לחצי מחירים שהתרחשו רבעון אחד מוקדם מהצפוי לאור המצב בשוק הפלאש. שולי הרווח הגולמי שלה היו 15.7% ממכירות מוצרים, מה שהוגדר על ידי אנליסטים כתוצאה מאכזבת ביותר. "את הירידה בשולי הרווח לא ניתן להסביר באווירה הנינוחה בתחום המחירים ברבעון הראשון", נכתב בדו"ח של RBC.



באירופה, הודיעה ביום שישי האחרון חברת נוקיה כי נתח השוק שלה הצטמצם במהלך הרבעון האחרון וכי שולי הרווח הגולמי שלה בחטיבת הטלפונים הניידים ירדו - מה שמצביע על לחץ מחירים חזק. להערכת הנהלת החברה, לקראת סוף השנה יעלו חזרה שולי הרווח, גם לאור השקת מוצרים חדשים.



אם סיסטמס פועלת בשוק זכרונות הפלאש והיא מוכרת Disk-On-Key, שהוא מפתח זכרון שמחליף את כונן הדיסקטים. המתחרות המסורתיות של אם סיסטמס בתחום הדיסק-און-קי הן בעיקר Trek 2000, LGN ו-Netac, ואולם, לאחרונה היא סובלת מתחרות בארה"ב גם מסנדיסק ולקסר. החברה מוכרת אף את ה-Disk-On-Chip - זכרון על שבב וה-Mobile-Disk-On-Chip שהוא שבב זיכרון המיועד לטלפונים סלולריים ומחשבי כף יד ומכשירים ניידים אחרים.



"נוקיה, סנדיסק ולקסר פועלות בתחומים שונים מאלה של אם סיסטמס, אבל בהחלט ייתכן שהן יכולות להשפיע גם על החברה הישראלית", סבור עמית יונאי, אנליסט בבית ההשקעות ING Financial Markets. "הבעיה של נוקיה היא בעיקר שהיא מוכרת יותר מהטלפונים הזולים ופחות מהיקרים, ההיי-אנד, כך שאצלה ייתכן כי המיקוד באזהרת הרווח הוא מול מתחרות אחרות שלה, כמו סמסונג. אצל סנדיסק ולקסר ייתכן והבעיה המרכזית היא בתחום של מצלמות דיגיטליות או תחומים אחרים שיש להם פחות השפעה על אם סיסטמס. מכל מקום, אני מצפה כי הרבעון הראשון והשני של 2004 באם סיסטמס לפחות יהיו חזקים וכי השנה כולה תהיה טובה", אמר יונאי.



יחד עם זאת, שולי הרווח הגולמי הם הבטן הרכה של אם סיסטמס. אלה הסתכמו ברבעון האחרון ב-25% לעומת 31% ברבעון המקביל ובחברה הסבירו בעבר כי מרמה זו הם אמורים לעלות ולהשתפר במהלך השנה. הסיבות לעלייה הן, בין היתר, ההסכם עם טושיבה שצפוי לתרום לרווח הגולמי.



"אם סיסטמס צריכה להתחיל ולשפר את שולי הרווח, וזה לא צפוי להיות קל שכן מדובר באקט הפוך למגמה בחברות מסביבה", אומר יונאי. "בקרוב ניתן יהיה לראות האם אזהרותיהן של המתחרות נובעות מעליית מחירים בחומרי הגלם, מתחרות הולכת וגוברת בשוק או קומבינציה של שני הגורמים". יונאי מוסיף כי שוק הפלאש הוא מאוד תחרותי אבל בהחלט יכול להיות תסריט בו חברות אחרות נפגעות ואם סיסטמס לא תיפגע. "צריך גם לזכור שלחברה שמוכרת במעל מיליארד דולר לשנה כמו סנדיסק קשה לצמוח בתקופות כאלה לעומת אם סיסטמס שמוכרת ב-130 מיליון דולר בשנה", הוא מוסיף.