פסגות אופק: לא מן הנמנע שאי.די.בי תחליט לצמצם האחזקה באזורים ברמות הנוכחיות; מפחית ההמלצה ל"מכירה"

אזורים נסחרת היום בשווי שמייצג לה מכפיל של כ-43 ל-EBITDA הצפוי ב-2004, וזאת לעומת מכפיל EBITDA של 10 שהינו סביר לענף. כך כותב האנליסט אייל חברוני מבית ההשקעות פסגות אופק בהמלצה למניית אזורים.



לאור זאת, בפסגות אופק סבורים כי החברה נסחרת במכפיל גבוה מדי, ומפחיתים את ההמלצה למניה ל"מכירה" עם מחיר יעד של 40 שקל, הנמוך בכ-16% ממחיר המניה בבורסה.



חברוני מציין כי מחיר היעד שלו מתבסס על צפי למכירות של כ-1,000 יחידות דיור בשנה החל בשנת 2005 ואילך - מספר שכאמור הינו כפול ממספר הדירות שהחברה מכרה ב-2003 (כ-520 דירות).



עוד הוא כותב כי על מנת לייצג את שוויה הנוכחי בשוק על אזורים למכור בהיקף של כ-1,500 דירות בשנה, היקף אשר החברה מכרה רק בשיא של אמצע שנות ה-90. היקף זה הינו גבוה פי שלושה כמעט ממספר הדירות שהחברה מכרה ב-2003.



בפסגות אופק כותבים כי בגיאות הקודמת של שנת 2000 אזורים נסחרה במחיר מניה של 42.8 שקל בשיא. מאז ביצעה החברה מספר מהלכים שהיו אמורים להפחית את שוויה בהם מימוש אחזקותיה באיטונג ובנכסי אזורים תמורת כ-550 מיליון שקל וחלוקת דיווידנד בהיקף של כ-330 מיליון שקל לבעלי המניות שלה.



בנוסף כותב חברוני כי החברה במהלך התקופה לעיל (2000-2003) הפסידה כ-74 מיליון שקל מפעילותה השוטפת - בנטרול הפרשות חד פעמיות ורווחים חד פעמיים שנוצרו לה ממכירת איטונג ונכסי אזורים היא היתה מרוויחה כ-120 מיליון שקל.



חברוני הוא מעלה נקודה מעניינת שנוגעת למדיניות המימושים בקבוצת אי.די.בי , שמחזיקה בכ-64% ממניות החברה. לדבריו, לאור המדיניות לעיל לא מן הנמנע שקבוצת אי.די.בי תחליט לממש חלק מאחזקותיה באזורים.