Epoch פרטנרס: "סרגון היא קורבן של בסיס לקוחות צר וחשיפה ללקוחות הלא נכונים"

שני ה-CLECs שבעטיים נאלצה אמש חברת סרגון להודיע כי תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון לא יצליחו לפגוש את התחזיות בוול סטריט, הם חברת Winstar (סימול WCII) וחברת XO תקשורת (סימול XOXO) - כך עולה מדו"ח חדש שפירסם היום בית ההשקעות Epoch פרטנרס. ה-CLECs, הן חברות טלקום אלטרנטיוויות שקמו בשנים האחרונות בעקבות תהליכי הרגולציה בשוק התקשורת, שהוחלו ברוב מדינות המערב.

הנהלת סרגון סירבה לומר אמש מיהם הלקוחות שלא שילמו לה עבור ציוד שכבר סופק, ואמרה כי אינה יודעת להעריך בשלב זה אם היא אומנם תקבל מאותה חברת תקשורת אלטרנטיווית (ווינסטאר, לפי הערכות Epoch פרטנרס) את 3.7 מיליון הדולר שהיא אמורה להעביר לה. עם זאת, בבית ההשקעות מעדיפים לראות את התסריט הגרוע ביותר גם כריאלי ביותר.

ב-Epoch נוקטים בגישה שמרנית

סרגון הזהירה אתמול כי הכנסותיה יסתכמו לכל הפחות ב-12.6 מיליון דולר, אך ייתכן שיסתכמו גם ביותר. "אם נצליח לקבל את הסכומים החסרים מלקוחותינו, הכנסותינו יכולות להסתכם ב-16.3 מיליון דולר - הרבה מעל לתחזיות", אמר לנו אתמול מנכ"ל החברה, שרגא כץ. אבל ב-Epoch פרטנרס מעריכים כי זהו סצנריו שלא אמור לצאת מהכוח אל הפועל, ומאמצים את הרף התחתון, כלומר - הכנסות של 12.6 מיליון דולר.

בנוסף, האנליסטים אומרים כי קיים סיכוי גבוה ביותר שההכנסות מכיוון שני לקוחות אלה לא יצמחו כפי שחשבו במהלך שנת 2001, ובכל מקרה, הם אומרים כי הצפיות מכיוון שניהם אינה קיימת כלל. אם אומנם הגרוע ביותר יקרה, הרי שמדובר בפגיעה של 16.5 מיליון דולר בהכנסות השנתיות של סרגון, או בממוצע - פגיעה של 5.5 מיליון דולר לרבעון.

האנליסטים סת' ספלדינג, ריצ'רד שנון ואשווין נווין מצפים כי הכנסות סרגון מווינסטאר יהוו 33%-30% מהכנסות סרגון ברבעון הראשון של 2001, גם לאור העובדה שיש לווינסטאר חוב של 6.3 מיליון דולר לסרגון. "צבר ההזמנות איתו נכנסת החברה לרבעון השני הוא חזק, ויוכל לפצות על ירידות נוספות בעתיד, אם הפגיעה היחידה תהיה מכיוון ווינסטאר", הם סבורים. אולם באותה נשימה הם מזכירים כי ווינסטאר אינה הקטליזטור היחיד לאי העמידה של סרגון בתחזיות הפיננסיות ממנה.

סרגון כקורבן של חשיפה ללקוחות לא נכונים

בין השאר, מדובר גם בחשיפה מינימלית ביותר לחברת ART, שביקשה להכיר בה כפושטת רגל (צ'אפטר 11). אולם ההערכות הן כי החשיפה ל-XO היא גבוהה ואקוטית יותר, ומהווה חלק מכובד מצבר ההזמנות של החברה, וצפויה ברבעון השני של 2001 לתרום 10% ויותר למכירותיה של סרגון. במקביל, ווינסטאר צפויה לתרום לסרגון 30%-25% מהמכירות ברבעון השני, כך שהחברה תסיים אותו עם מכירות של 15.5 מיליון דולר.

בשורה התחתונה מעריכים שלושת האנליסטים כי סרגון תדווח ברבעון הראשון על הפסד של 8 סנטים למניה, ובשנת 2001 כולה על הכנסות של 50.3 מיליון דולר ועל הפסד של 36 סנט למניה. זאת לעומת הפסד של 24 סנט למניה בשנת 2000, ולעומת הערכה קודמת של בית ההשקעות לרווח של 9 סנטים למניה.

"סרגון היא קורבן של בסיס לקוחות צר וחשיפה ללקוחות הלא נכונים", מסכמים האנליסטים, "ותמיד היא הצליחה להוציא אל הפועל את מטרותיה".

למעשה, לאחר החיתוך החד של אמש, החלה החברה להיסחר מתחת לשווי המזומנים שבקופתה, שכן את המסחר פתחה המניה במחיר של 2.6 דולרים, בעוד המזומנים למניה הם 3.35 דולרים. בבית ההשקעות מציינים שהחברה אמורה לשרוף חצי דולר למניה ברבעון השני (או 10.2 מיליון דולר) מה שמותיר לה מזומנים מספקים ל-7-6 רבעונים של כלכלה חלשה.

בסלומון חותכים את מחיר היעד למניה

גם בבית ההשקעות סלומון סמית ברני מוסיפים להמליץ על רכישת המניה, אולם הם חותכים את מחיר היעד ל-8 דולרים (התחזית הקודמת הית למחיר יעד של 27 דולר) - 210% מעל למחיר הפתיחה של המניה היום.

כעת מעריכים בבית ההשקעות כי החברה תדווח ברבעון הראשון של השנה על הפסד של 9 סנטים למניה, ובשנה כולה על הכנסות של 49 מיליון דולר והפסד של 19 סנט למניה. גם בסלומון מעריכים כי אותו CLEC שפגע בתוצאות הכספיות של החברה הוא ווינסטאר, הלקוח הגדול ביותר של סרגון.

האנליסטים ויקטור הלפרט ורובין נזרזדה מעריכים כי 40% מהכנסות החברה בשנת 2001 כולה מקורן יהיה ב-CLECs אמריקאים. הם מאמינים כי ייתכן מאוד שהחברות המבוססות והוותיקות, ה-ILECs, ירכשו את הרשיונות ואת ספקטרום התדרים של ה-CLECs בדיסקאונט גדול, ואז השוק יוכל להתעורר. זה סצנריו שיכול להערכתם להתעורר ברבעון הרביעי של השנה ואף ברבעון הראשון של 2002 .

"עד אז", אומרים האנליסטים, "אנחנו מאמינים שנחזה בהמשך תהליך הקונסולידציה בשוק בקרב חברות התקשורת האלחוטית רחבת הפס, וסרגון, עם מוצריה האיכותיים, ההנהלה המצוינת והמוניטין הטוב שלה, היא מועמדת רצינית מאוד לתהליכים שכאלה", הם אומרים.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד.