בעקבות עדכון תחזיות בנק ישראל: גיל בפמן צופה ריבית נמוכה לתקופה ממושכת של חצי שנה לפחות

"בנק ישראל יוכל לשמור על רמת ריבית נמוכה לתקופה ממושכת, וזאת גם במקרה בו יעלה גרינספאן את ריבית בארה"ב", כך אומר גיל בפמן, הכלכלן ראשי של בנק לאומי, בתגובה לעדכון תחזית הצמיחה של בנק ישראל. "חייבים לזכור כי פער הריביות הריאליות בין ישראל לארה"ב הוא עדיין גבוה ולפיכך לא יהיה צריך ולמהר לעלות ריבית בישראל, גם במקרה בו תועלה הריבית הדולרית. את הריבית השקלית הנמוכה ניתן לשמר לפחות חצי שנה", אומר בפמן.



להערכתו, הנגיד ימשיך ויפחית את הריבית ביום ראשון הקרוב ב-0.2% נוספים ויפחיתה ל-3.9%. אם זאת, מעריך בפמן כי הפחתה זו תהיה ההפחתה האחרונה לפי שעה שכן רמת הריבית מתקרבת למחסום הפיסכולוגי של 3.8%. "אומנם תנאי הרקע שונים לחלוטין מדצמבר 2001, אז הפחית הנגיד את הריבית ל-3.8%, אך רמה זו של הריבית, בה נכשל בנק ישראל בעבר, תגרום לו הפעם להעדיף את את השמרנות והזהירות על פני המשך הפחתת הריבית", מעריך בפמן. עוד מציין בפמן כי בבנק ישראל קשובים לרחשי השוק, אשר כבר תקופת מה צופה את הפסקת תהליך הפחתת הריבית. הדבר נותן ביטוי ברמת התשואה במק"מ לשנה, הגבוהה מהריבית המוניטרית.



בפמן הקדים את בנק ישראל ועידכן לפני שלושה שבועות את תחזית הצמיחה שלו לשנת 2004. בנק לאומי העלה את התחזית מ-2.6% ל-3.3%, רמה דומה מאוד לרמה שצופה בנק ישראל. "למרות התחזיות הדומות, יש הבדל מהותי בין הגישה של בנק ישראל לגישה של כלכלני בנק לאומי. אנו בבנק לאומי צופים כי עיקר הצמיחה תגיע מביקושים זרים, כלומר הצמיחה בשנת 2004 תהיה מוטה יותר ליצוא. בנק ישראל תולה חלק גדול יותר מצמיחה בעלייה בצריכה הפרטית", אומר בפמן. בבנק לאומי צופים צמיחה של 9.4% בייצוא לעומת 7.8% בלבד בבנק ישראל.



אומנם בנק ישראל עידכן כלפי מעלה גם את נתוני היצוא, אך זאת בעיקר נוכח ההכרה כי הצמיחה העולמית צפויה להיות גבוה מתחזיותיו הקודמות. בפמן, לעומת זאת, תולה תחזיותיו בצמיחה הגבוהה ביצוא דווקא בגורם אחר. "במהלך השנים האחרונות עברה התעשיה המקומית שינוי מהותי. רמת התחרותיות של העסקים המקומיים מול העולם השתפרה מהותית, וזאת נוכח תהליכית התייעלות מהותיים שעברה, הפיחות הריאלי מול סל המטבעות, הירידה בשכר הריאלי והעלייה בפריון העבודה. גורמים אלו כבר עוררו את היצוא במהלך המחצית השנייה של 2003, עוד לפני שינוי תחזיות הצמיחה העולמית", אומר בפמן.



"הבדלי הגישות הוא בעל השלכות מהותיות על שוק המט"ח", אומר בפמן. צמיחה המוטה יותר כלפי הייצוא תגרום ליציבות רבה יותר בשוק המט"ח ולפיכך צפויה למנוע פיחות חד יותר בשקל. "צמיחה מוטת יצוא תמנע אינפלציה מצד פיחות הדולר, ולפיכך תאפשר להותיר את הריבית על רמה נמוכה תקופה ארוכה יותר", אומר בפמן.