משפחת נמרודי התקפלה בפני המוסדיים: הפחיתה השווי האפקטיווי בהנפקת הכשרת הישוב ביטוח בכשליש ל-168 מ' ש'

המוסדיים אילצו את משפחת נמרודי להתקפל ולהפחית את שווי חברת הכשרה ביטוח בהנפקה שהיא מתכננת לכ-168 מיליון שקל, וזאת לעומת השווי של כ-250 מיליון שקל בו היא תיכננה להנפיק במקור. החברה תבצע בשבוע את המכרז המוסדי להנפקה בה היא מתכננת גיוס מיידי של 65 מיליון שקל בהנפקת מניות, אג"ח, כתבי התחייבות נדחים ושני סוגים של כתבי אופציה מסדרה 1 ו-2.



בסך הכל תגייס החברה כ-33.7 מיליון שקל בהנפקה של כ-6.6 מיליון מניות רגילות במחיר של 5.1 שקלים למניה. החברה תגייס סכום דומה בהנפקת כתבי התחייבות צמודים למדד הנושאים ריבית של 7.5%וניתנים להמרה למניות החברה, ואשר יונפקו בניכיון של 5%. מימוש כתבי האופציות, אם יגיעו למימוש, יזרים לקופת החברה כ-43 מיליון שקל בעתיד.



ההנפקה תתבצע בדרך של מכרז על מחיר היחידות, שכל אחת מהן תכלול 100 מניות, 500 כתבי התחייבות, 25 כתבי אופציה מסדרה 1 ו-100 כתבי אופציה מסדרה 2. מחיר המינימום ליחידה יהיה 980 שקל, ומחיר המקסימום יגיע ל-1,030 שקל. השווי הנומינלי מהנפקת המניות עומד על כ-226 מיליון שקל, אולם התוספת של כתבי האופציה מפחיתה את השווי האפקטיווי של החברה בהנפקה לכ-168 מיליון שקל.



באמצע פברואר נכשל מסע גיוס ראשון של הכשרה ביטוח, שביקשה להנפיק כ-15% ממניותיה לפי שווי של 250 מיליון שקל. הכשרת הישוב החזקות ביטוח היתה מוכנה להפחית את השווי בגיוס לרמה של כ-235 מיליון שקל, אולם המוסדיים דרשו הפחתה מאסיווית יותר והגיוס אותו הובילו פועלים אי.בי.אי, לידר ושות' ואלטשולר שחם, בוטל.



לידר ושות' ואלטשולר שחם יובילו גם את נסיון הגיוס השני של החברה, ואליהם תצטרף גם חברת החיתום של אקסלנס-נשואה. הגיוס יתבצע בדרך של הצעת מכר על ידי החברה האם הכשרת הישוב החזקות ביטוח. במקביל, התחייבה הכשרת הישוב החזקות ביטוח לרכוש מהמוסדיים את כתבי האופציה מסדרה 2 שהחברה הבת תנפיק במחיר של 1.25 שקלים לכתב אופציה בסוף אוגוסט 2004.



ביטול ההנפקה בפברואר לווה בטונים צורמים בין יו"ר החברה, רון ויסברג, לבין החתם הראשי שלה - פועלים אי.בי.אי, בעת שוויסברג האשים את חברת החיתום כי היא פעלה נגד ההנפקה במקום לפעול בעדה, וזו היתה הסיבה לכישלונה. היום נראה כי ראשי הכשרת הישוב הבינו כי לא כל האשם טמון בחתם ולכן הסכימו, כפי הנראה, להפחית באופן מהותי את השווי לפיו תונפק החברה.



במצגת שערכה הכשרת הישוב החזקות ביטוח, לקראת גיוס האג"ח שביצעה, היא הציגה הערכת שווי ממנה עלה כי שווי חברת הביטוח נאמד בכ-235 מיליון שקל.



בהערכת שווי של האנליסט אלון גלזר מבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה, הוערך שווי החברה ב-170-190 מיליון שקל, וזאת בהתבסס על רווח מייצג של 13-15 מיליון שקל ומכפיל רווח של כ-13.



החברה סיימה את 2003 עם רווח נקי של כ-21 מיליון שקל, וזאת לאחר הפחתות של כ-6 מיליון שקל בגין תקן 15. ההון העצמי של החברה בסוף 2003 הסתכם בכ-146 מיליון שקל, כך שההנפקה תתבצע במכפיל הון של כ-1.15.