האם יס תגיע לאיזון תפעולי? לא בטוח

השקעותיה של יורוקום בחברת הלוויין מסתכמות ב-662 מיליון שקל, כמחצית מהשקעותיה של בזק בחברה. כך עולה מטיוטת התשקיף ששיגרה בזק אתמול למשקיעים בשוק ההון. בזק השקיעה עד כה ביס 1.32 מיליארד שקל, פולאר השקיעה 164 מיליון שקל, גילת - 99 מיליון שקל ולידן 97 מיליון שקל.



בזק שוקלת לרכוש את חלקם של השותפים בחברת הלוויין. בשוק ההון אומרים כי יורוקום, שבשליטת משפחת אלוביץ ואריסון השקעות, מוכנה למכור את חלקה ביס, 29.4% בדילול מלא, תמורת כ-500 מיליון שקל.



בתשקיף מאשרת בזק לראשונה כי החלטת הדירקטוריון להשקיע 440 מיליון שקל נוספים ביס התקבלה לנוכח סירוב של בעלי המניות האחרים להזרים הון נוסף לחברה. בעקבות ההשקעה צפויה בזק להגיע לאחזקה של 60% ביס, לעומת 49.5% כיום.



בתשקיף נאמר כי יס לא הצליחה לעמוד בתחזיותיה העסקיות ואין ודאות כי תוכל להגיע למספר מנויים שיאפשר לה להגיע לאיזון תפעולי.



בזק מתכוונת לגייס בסוף מאי כ-1.6 מיליארד שקל בהצעת מכר של המדינה בהיקף של כ-750 מיליון שקל בתמורה ל-5.7% ממניותיה בבזק, וכן כ-990 מיליון שקל באג"ח ובאופציות לרכישת 0.7% ממניות החברה. ההנפקה, שתהיה אחת הגדולות ביותר בתולדות שוק ההון הישראלי, תימכר בחציה למשקיעים זרים ובחציה למקומיים, והיא מנוהלת על ידי לאומי ושות', גמול סהר חתמים, דיסקונט שוקי הון ובנק ההשקעות השווייצי UBS.



התשקיף מגלה כי האוצר מטרפד את מימוש חוזה הענק של בזק לתחזוקת משדרי רשות השידור. החוזה אמור להעניק לבזק ללא מכרז הסכם בשווי של 405 מיליון שקל. האוצר טוען כי המשדרים, שתחזוקתם היתה נתונה במחלוקת בין רשות השידור לבזק, שייכים למעשה למדינה. מנכ"ל בזק, אמנון דיק, טען בפני משרד האוצר כי המשדרים שייכים לבזק, וביצוע ההסכם יתעכב עד לבירור נוסף בין בזק לבין משרד האוצר לגבי הבעלות על המשדרים.



חלקים נרחבים מהתשקיף מתארים את הרגולציה הכבדה המוטלת על בזק בעניין התעריפים וההפרדה המבנית וכן את התחרות הגוברת בענף. הסדרים אלה "השפיעו וישפיעו לרעה באופן מהותי על מצבה הכספי של הקבוצה, אך בשלב זה לא ניתן להעריך את היקף ההשפעה העתידית ומועדה, שכן הדבר תלוי בגורמים שונים", נאמר בתשקיף.



על החובה לפעול באמצעות חברות בנות והאיסור לשתף פעולה עמן נאמר בתשקיף כי בזק מחויבת לקיים הפרדה מבנית בינה לבין החברות הבנות וחברות קשורות מסוימות, באופן שבו לדעתה נפגעת יכולת השליטה שלה בהן.



ואולם תשקיף בזק לא מטיל את כל האשם בכל הקשור לקשיי העתיד על הרגולטור. גם עובדי החברה אשמים לא מעט: התשקיף מתאר את ההיערכות המתמשכת של בזק לעידן התחרות, מאז תחילת 2001, והפרק נחתם במלים: "גם לאחר השלמת מרבית ההיערכות הארגונית, לדעת החברה יש צורך בייעול נוסף של המבנה הארגוני והתאמתו לתחרות המתפתחת. ואולם לחברה יש קשיים ביישום השינויים הארגוניים, בשל עמדות העובדים".



מנהל תחום המחקר באילנות בטוחה, קובי יוסף, אמר אתמול כי למרות מחאותיה של בזק, הוא אינו מעריך כי בזק תיפגע בצורה קשה מהמגבלות בתחום התחרות, שכן מקור הרווח העיקרי של החברה יהיה בעתיד הפעילות הסלולרית, ולא תחום התקשורת הנייחת, שבו חלות על בזק מירב המגבלות. בתחום הנייח צפויה אמנם החברה לאבד הכנסות מפעילות השיחות, אך הגידול במכירות של שירותי האינטרנט המהיר יחפה על ירידה זו.



תשקיף בזק מגלה כי למרות טענות החברה על ירידה בשימוש בקווים על רקע החדרת שירותי האינטרנט המהיר וכתוצאה מוויתור של לקוחות דלי אמצעים על קווים נייחים לטובת שימוש בטלפון סלולרי, לא היתה ירידה במספר הקווים הפרטיים של בזק, וב-2003 היה מספר הקווים במשקי הבית זהה למספרם ב-1.93 ,2002 מיליון. עם זאת מעידים הנתונים על קיטון בשיעור החדירה של השירות, שכן בעוד מספר הקווים במגזר הפרטי נשאר קבוע, גדלה האוכלוסייה בכ-2%. המספר הכולל של הקווים ירד מ-3.006 מיליון ב-2002 ל-2.913 מיליון ב-2003, ככל הנראה בשל השפל במגזר העסקי והתייעלות בשימוש בנדל"ן ותקשורת. המגזר העסקי מייצר, לפי הערכות בזק, 40% מהכנסות החברה והוא האחראי למרבית רווחיה.



התחרות העיקרית המאיימת על בזק היא מצד חברות הכבלים, המשתפות פעולה באמצעות חברת עמת, האמורה להפעיל את רשת הטלפונים על הכבלים. בזק דורשת ממשרד התקשורת לחייב את חברות הכבלים לשלם לה עבור השלמת השיחות היוצאות ממנוי הטלפון של הכבלים למנוי בזק. משרד התקשורת הודיע לחברה שהוא מתכוון להנהיג הסדר "Bill and keep" ("חייב ושמור") שלפיו ירשמו חברות הכבלים ובזק את החיוב תמורת השלמת השיחה, אך לא יגבו את התשלום בפועל. באופן זה יהיה המנוי אדיש להבדל בין שיחה "מחוץ לרשת" לשיחה "בתוך הרשת", הוא לא יירתע ממעבר בין בזק לחברות הכבלים, ומהכבלים תיחסך הוצאה גדולה. בזק טענה שההסדר מקפח אותה, שכן כל עוד לכבלים יהיה מספר קטן של מנויים, תחויב בזק לשאת בחלק מעלויות השיחות של מנויי הכבלים מבלי לקבל פיצוי. התשקיף מגלה כי משרד התקשורת הודיע לבזק כי הוא שוקל לפצות אותה על הנזק שייגרם לה.