מעלות: לאיגרות החוב של בן יקר גת מאפיינים העלולים לגרום לאי עמידה בפירעון תשלומי הריבית או הקרן

כחודש לאחר שבחברת מעלות, הורידו את דירוג האשראי לשש חברות הנדל"ן - אזורים, מרדכי אביב, סולומון, סולל בונה, צבי צרפתי ושיכון ובינוי - מגיע היום תורה של בן יקר גת חברה להנדסה ובנין , כשהאנליסטית רויטל דור וילק מורידה את דירוג האשראי של החברה מ-B ל-CCC. וילק מציינת כי הסיבות העיקריות שהביאו לשינויים בדירוג נובעות מההשפעות הענפיות והשלכותיהן על החברה.

וילק מציינת כי ברבעון הרביעי של שנת 2000 חלה הסלמה בטחונית שהתבטאה בהתנגשויות בשטחי יו"ש, חבל עזה ושטחי הרשות הפלשתינאית כמו גם בגל אירועי טרור ופיגועים בקו התפר ובישראל. המתיחות גרמה להטלת סגר על השטחים והגבירה את אי הוודאות הפוליטית והמדינית.

להערכת וילק, פוגעת המתיחות בענף הנדל"ן במספר מישורים ובעיקר במחסור בידיים עובדות (בטווח הקצר), ירידה בשיווק הדירות בכל הארץ ובעיקר באזורי התפר בין ישראל לרשות הפלשתינאית (טווח בינוני/ארוך).

וילק סבורה כי הפגיעה בענף הנדל"ן חמורה יותר מהפגיעה במרבית ענפי הכלכלה האחרים במשק. להערכתה, הפגיעה בענף, שבאה לאחר תקופת מיתון ארוכה (מאז שנת 1996) מורידה את הציפיות לתנופה חדשה בענף שהתעורר בשלהי 1999 ובתשעת החודשים הראשונים של שנת 2000, ומכאן שצפויה ירידה נוספת במחירי הדירות.

לדעת וילק, סימני התאוששות בענף עשויים להופיע עם התייצבות המצב הבטחוני והמדיני, הורדת ריבית ושינויי חקיקה (כגון: הכרה בריבית המשכנתאות כהוצאה מוכרת למס) או הגדלת המעורבות הממשלתית בבנייה (כגון: בפרויקטים בתחום התשתית).

בן יקר גת עוסקת ביזמות למגורים ועסקים, קבלנות ביצוע והשכרת נכסים מניבים. בחודש מארס 2000 הפסיקה החברה את פעילותה בתחום המלונאות לאחר שמכרה את החזקותיה במלון יערות הכרמל. וילק סבורה כי מכירת פעילות זו שיפרה במידת מה את גמישותה הפיננסית של החברה.

וילק מציינת כי תמהיל הפרויקטים למגורים, בביצוע ותכנון, של החברה מרוכז בעיקר ברחובות ובוורשה. לדעת וילק, הריכוזיות בסל הפרויקטים של החברה והחשיפה להאטה בשיווק הפרויקטים בארץ, פוגעים במיצובה העסקי ועשויים להשליך על הסיכון הפיננסי שלה.

וילק מוסיפה כי החלטתה האסטרטגית של החברה להגדיל את היקפי פעילותה במגזר הביצוע, בד בבד עם הקפדה על שיעורי רווחיות סבירים והקטנת הוצאות הנהלה וכלליות, עשויים לתרום לייצוב המקורות בטווח הקצר-בינוני. בין הפרויקטים שבביצוע החברה, מונה וילק פרויקט דירות בהיקף של 224 יח"ד באשקלון, ופרויקטים נוספים ברחובות (אחוזת הנשיא) ובחולון (גני העיר).

כמו כן, במהלך הרבעון השלישי של שנת 2000 רכשה החברה, ביחד עם חברת רובננקו שמואל ואולימפיה החזקות נדל"ן נכס מקרקעין המצוי בורשה, בירת פולין, בשטח של כ-40 דונם, וזאת לשם הקמת פרויקט מגורים בהיקף של אלפי יח"ד.

הבנייה בורשה צפויה להתחיל במחצית השנייה של שנה זו. וילק סבורה כי כניסת החברה לפעילות בחו"ל מחייבת עיגון חוקי זכויותיה בקרקע, קבלת ערבויות בנקאיות/ממשלתיות וחתימת הסכם שיתוף פעולה עם גורמים מקומיים בורשה. וילק מוסיפה כי פעילות החברה במרכז אירופה עשויה לשפר את מיצובה העיסקי ולהגדיל את פיזור הפעילות בה כל עוד תפעל להגבלת החשיפה הפיננסית והעסקית הגלומה בפעילות כזו.

וילק סבורה כי לחברה איתנות פיננסית ויחס כיסוי חוב נמוך מאוד בהשוואה לענף, מה גם שב-2000 גדלו הפסדי החברה ל-19 מיליון שקל. וילק מעריכה כי הנתונים הפיננסיים של החברה עלולים להמשיך ולהיפגע עקב קשיים בשיווק נדל"ן בארץ ושחיקת המרווחים בתחום הביצוע, עד כדי הצגת גרעון בהון העצמי של החברה (נכון לחודש דצמבר 2000 הסתכם ההון העצמי של החברה במיליון שקל בלבד, כ-0.4% מהמאזן).

וילק מסכמת כי לאיגרות החוב של החברה מאפיינים העלולים לגרום לאי עמידה בפירעון תשלומי הריבית או הקרן. לפיכך, דירוג איגרות החוב של החברה הורד מ: B ל: CCC.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד