מעלות העלתה את דירוג מכתשים ל-AA: "תיהנה מהטמעה מוצלחת של מוצרי באייר ומעתיד ורוד לחברות גנריות בענף"

חברת הדירוג מעלות הודיעה היום על העלאת הדירוג שהעניקה לאג"ח מסדרה א' של מכתשים אגן , מרמה של AA מינוס ל-AA. האנליסט יעקב אקילוב מנמק את העלאת הדירוג של חברת האגרוכימיה, הנחשבת ליצרנית הגנרית המובילה בענף מוצרי הגנת הצומח, בהמשך השיפור הצפוי בעסקי החברה ובמצבה הפיננסי. החברה צפויה לפרסם היום את דו"חות הרבעון הראשון ל-2004.



"העלאת הדירוג משקפת בעיקר את ההטמעה המוצלחת של מוצרי באייר שנרכשו לפני כשנה, ומשיפור נמשך בסביבה העסקית של מכתשים". מכתשים אגן, בדומה לטבע, מתמחה בייצור גנרי של מוצרים קונוונציונלים להגנת הצומח, והיא נחשבת לחברה השמינית בגודלה בענף האגרוכימיה העולמי, כאשר שבע המובילות הן חברות אתיות.



אקילוב מציין כי מספר הפטנטים אשר צפויים לפקוע בטווח הקצר והבינוני, ומנגד הקצב הנמוך של כניסת מוצרים חדשים (בעיקר בשל העלויות הגבוהות מאוד של פיתוח מוצר חדש), עתידים לסייע לחברות גנריות כמו מכתשים. בנוסף, נמשך השיפור בתמהיל הגיאוגרפי של החברה, תוך הרחבת המכירות לארה"ב ואירופה, על חשבון אמריקה הלטינית שהינה מקור הכנסות הרבה פחות יציב. מכתשים הודיעה לפני כחודש על הסכם לרכישת בעלות ב-3 חברות קשורות בארה"ב תמורת 44 מיליון דולר. מעלות מעריכת כי עסקה זו (עסקת farm saver) צפויה לתרום באופן חיובי לצמיחת החברה.



למרות הירידה במשקל ההכנסות מדרום אמריקה מסך מכירות מכתשים, מציין אקילוב כי חלקן בהכנסות החברה עדיין גבוה מהחלק העולמי של היבשת בשוק האגרוכימיה כולו.



במעלות מציינים כי אסטרטגיית הרכישות של החברה (שהוכיחה את עצמה במקרה באייר) עשויה להגדיל את הסיכון הפיננסי של החברה. אך באותה נשימה, מקפיד אקילוב לציין כי התמקדות החברה ברכישות המניבות לה תזרים מזומנים חיובי החל מהיום הראשון והמומחיות שנרכשה בחברה בתחום המיזוגים והרכישות, ממתנות את הסיכון הכרוך באסטרטגיה זו. בהקשר זה מציין אקילוב כי איכות ומקצועיות הדרג הניהולי של מכתשים גבוהה מאוד והיא משפיעה לחיוב על המיצוב העסקי של מכתשים.



מהבחינה הפיננסית, מעריך אקילוב כי מצבה של החברה טוב מהמקובל בענף וכי שיעורי הרווחיות שלה גבוהים מאלו של חברות אגרוכימיה אחרות. מכתשים השיגה ב-2003 גידול של 32% בהכנסות ל-1.177 מיליארד דולר, והרווח הגולמי הגיע לכ-38% מהמכר. הרווח הנקי השנתי צמח ל-102.5 מיליון דולר לעומת 60 מיליון ב-2002.



נקודות שליליות העולות מניתוח מעלות הן רמת המלאי הגבוהה יחסית של מכתשים החושפת אותה לשינויי מחירים, והיקף חוב גבוה יחסית של לקוחות בברזיל.