"מהערכת שווי שמרנית שביצענו עולה כי שווי החבילה הראוי בהנפקת תדירגן הוא 761 שקל, והוא גבוה ב-2.9% מהמחיר המינימלי של 739.5 שקל, בו מציעה החברה את החבילות, כך שאנו ממליצים לרכוש את היחידות בהנפקה עד למחיר שציינו לעיל", כך כותב האנליסט ערן יעקובי, מבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה בעבודה ששלח ללקוחות בית ההשקעות.
תדירגן מוצרים מדויקים היא חברה העוסקת בייצור, עיבוד ושיווק של מכלולים מכניים עשויים אלומיניום, המיוצרים בדרך של יציקות לחץ מדוייקות, בעיקר עבור תעשיית הרכב. עיקר הייצור של החברה מיועד ליצוא, כאשר המוצרים הבולטים של החברה הם אגני שמן וחלקי מנוע כגון מכסי שסתומים, חלקים למכלולי העברה ומוצרים אחרים. על הלקוחות הבולטים של החברה נמנות יצרניות רכב מובילות דוגמת ג'נרל מוטורס, פורד, פורשה, פיג'ו, אופל ועוד.
תדירגן מתכננת הנפקה בהיקף של 75 מיליון שקל, ששני שליש מתוכה ילכו לקופת החברה והשליש הנוסף, ילך אל חשבון הבנק של בעלי השליטה בה ? קרן פימי ואינספייר שיבצעו הצעת מכר לחלק ממניותיהם.
היחידות שהחברה מתכננת להנפיק יכללו 85 מניות רגילות ו-28 כתבי אופציה, כאשר המחיר המינימלי לכל יחידה הוא 739.5 שקל והמחיר המקסימלי בהנפקה הוא 792 שקל. כזכור המכרז המוסדי של ההנפקה נסגר בשבוע שעבר במחיר המינימום.
נציין כי את ההנפקה של תדירגן מובילים חברות החיתום של לאומי ושות' ואייפקס. נציין כי חברת החיתום של כלל פיננסים בטוחה לא מעורבת בקונסורציום החתמים שיוביל את ההנפקה.
בכלל פיננסים בטוחה, מציינים כי תדירגן עברה בשנתיים האחרונים שינויים מרחיקי לכת, החל בהחלפת בעלי השליטה בחברה (בעת שנרכשה על ידי קרן פימי ולאחרונה צירפה אליה את חברת אינספייר של אבי ורטהיים) ועד להחלפת ההנהלה שלה.
יעקובי כותב כי שינויים אלה נותנים את אותותיהם היטב בשנתיים האחרונות בהן הציגה החברה צמיחה נאה בהכנסות תוך שיפור מהותי ברווחיותה. החברה, כותב יעקובי, הפכה להיות מבוססת יותר ויציבה יותר ופועלת מול לקוחות חשובים על ידי התקשרויות ארוכות טווח והזמנות מסגרת גדולות. למרות זאת הוא מדגיש כי לחברה תלות בשני לקוחות המהווים כ-85% מהמכירות שלה.
עם חלק מהלקוחות מתקשרת החברה בהסכמי מסגרת ,בהם נכללים התנאים הכלליים של ההתקשרות. הזמנות המסגרת העומדות היום אצל החברה, ואשר לא נחשבות כצבר מחייב, נאמדים בכ-300 מיליון דולר.
בכלל פיננסים בטוחה מאמינים כי האסטרטגיה של החברה המושתתת על הרחבת הפעילות הקיימת באירופה וחדירה לארה"ב, כמו גם רכישות בעתיד, תסייע לחברה לצמוח באופן ניכר בשנים הקרובות.
פימי רכשה לפני שנתיים את תדירגן מתדירגן מתכת לפי שווי חברה של 2 מיליון דולר ומאז פעלה להשבחת החברה. החברה צמחה ב-31% ב-2003 להכנסות של 106 מיליון שקל, ובשלוש השנים האחרונות גדלה בשיעור שנתי של 14.3%.
בעקבות הצמיחה המהירה בהכנסותיה והתייעלות שכללה צמצום כוח האדם, שיפור הרכש והניצול של חומר הגלם עברה תדירגן מהפסד תפעולי של 5 מיליון שקל ב-2001 לרווח תפעולי של 16 מיליון שקל ב-2003.
היום מנהלת החברה מגעים לשכירה של 4,000 מ"ר להרחבת שטח המפעל שלה שמשתרע היום על שטח של כ-6,000 מ"ר. יעקובי כותב כי החברה מעריכה כי בעקבות הרחבת שטח המפעל יגדל כושר היצור שלה בכ-50%.
יעקובי כותב כי הוא מניח שהחברה תציג עד 2006 קצב צמיחה ממוצע של כ-15% בשנה, מה שיעמיד את מכירותיה בשנה זו על רמה של כ-165 מיליון שקל. הוא מניח שהחברה תצליח לשמר את שיעור הרווחיות התפעולית של 16% שהיא הציגה ב-2003 ואף לשפר אותה.
כלל פיננסים בטוחה: ממליץ לרכוש את היחידות של תדירגן עד 761 שקל - גבוה בכ-3% ממחיר המינימום בהנפקה
אילן מוסנאים
12.5.2004 / 14:01