לידר ושות' צופים דו"חות טובים לבנקים ברבעון הראשון בעקבות ירידה בהפרשות ותרומה חיובית משוק ההון

אנו מעריכים כי הבנקים יציגו ברבעון הראשון של 2004 תוצאות טובות על רקע ירידה בהפרשות לחובות מסופקים ותרומה חיובית משוק ההון. כך כותב אנליסט הבנקים של לידר ושות', אלון גלזר, בסקירה לקראת הדו"חות שיפרסמו הבנקים בסוף החודש.



עם זאת גלזר מציין כי לא צפויות חדשות דרמטיות בדו"חות. הוא מזכיר כי בסוף 2003 הציפיה היתה כי תוצאות הרבעון הראשון יושפעו בחוזקה מהכניסה של הדו"חות הנומינליים, וכן מתחילתם של ביטולי ההפרשות לחובות מסופקים, כאשר על הפרק עמדו ביטולי הפרשות בגין החובות של תבל ושל שמרוק לפועלים (בגין רכישת פלאפון).



כעת כותב גלזר כי האינפלציה שירדה ברבעון בשיעור קל של 0.1% והעיכובים בהשלמת עסקאות פלאפון ותבל, יגרמו לכך שפרט לרווחי הון בפועלים בגין הנפקת סיגניצ'ר, לא צפויות דרמות גדולות בדו"חות.



עוד הוא כותב כי במהלך הרבעון לא צפוי גידול בהיקפי הפעילות ואולי אף ירידה ברווחי המימון על רקע ירידת הריבית במשק שמביאה לירידה קלה במרווחים.



בלידר ושות' ממליצים על מניות הפועלים , לאומי , דיסקונט והמזרחי ב"קנייה" ועל מניית הבנק הבינלאומי בהמלצת "תשואת שוק". מחיר היעד למניית בנק לאומי הוא 11 שקל, והוא גבוה בכ-36% ממחיר המניה בבורסה; מחיר היעד למניית בנק דיסקונט הוא 6 שקל, והוא גבוה בכ-31% ממחיר המניה בבורסה; מחיר היעד למניית בנק המזרחי הוא 18.5 שקל, והוא גבוה בכ-29% ממחיר המניה בבורסה; מחיר היעד למניית בנק הבינלאומי הוא 29 שקל, והוא גבוה בכ-21% ממחיר המניה בבורסה.



בלידר ושות' כותבים כי אם לא תראה הרעה דרמטית במצב המשק עד לסוף אוגוסט, צפויים הבנקים לדווח ברבעון השני על רבעון חזק במיוחד, הן בזכות המשך מגמת הירידה בהפרשות לחובות מסופקים, ובעיקר בשל האינפלציה החיובית הצפויה ברבעון.



גלזר מסביר כי בעקבות המעבר לדיווח נומינלי, יפסיקו הבנקים לבצע התאמה של ההון הפעיל שלהם (ההון בניכוי החלק המושקע בנכסים לא כספיים) לשינויי המדד. הוא מציין כי המעבר לדיווח נומינלי מיטיב עם תוצאות הבנקים בסביבת אינפלציה עולה, שכן במקום לשערך את ההון הפעיל שלהם בהתאם לעליית האינפלציה, הרווחים שנצברו בהון מעליית המדד יזקפו לדו"ח הרווח וההפסד. מנגד כותבים בלידר ושות' כי העובדה שלא תתבצע התאמה של ההון של הבנקים, תביא לכך שבסביבת אינפלציה עולה, נראה ירידה בהלימות ההון שלהם.



בלידר ושות', מעריכים כי ברבעון השני של השנה יהנו הבנקים מגידול ברווחים כתוצאה מהאינפלציה החיובית הצפויה. לדברי גלזר כל אחוז אינפלציה צפוי לתרום לרווחי בנק הפועלים ובנק לאומי סכום של כ-100 מיליון שקל לרווחי המימון.



גלזר מציין כי על פי מודל הערכת השווי שלו הבנקים נסחרים בפער של 25%-40%, מתחת לשווי הכלכלי שלהם ולכן ענף הבנקים הוא אחד האטרקטיוויים להשקעה.



עם זאת בלידר ושות' כותבים כי בעוד שמבחינה כלכלית הם מאמינים שמדובר בקנייה מצויינת, הרי שלפני שרצים לרכוש מניות בנקים חשוב להתחשב בשיקולי המסחר הבאים:



בבנק הפועלים צפויה להשתחרר מחסימה חבילה גדולה של מניות של עובדי הבנק, בהיקף של כ-400 מיליון שקל. נסיון העבר, כותב גלזר, מלמד כי המניה נלחצת עד לסמוך ליום שחרור המניות והדבר צפוי לקרות גם בשבועות הקרובים.



בלידר ושות' סבורים כי מניית בנק לאומי צפויה להיפגע מתוכנית האופציות של האוצר, שבבית ההשקעות לא ממש אוהבים אותה. גלזר מזכיר עם זאת כי המימוש בפועל לא יתחיל לפני סוף 2005, ולהערכתו לא סביר שהמניה תסבול מלחץ לכל אורף התקופה.



הפרטה צפויה גם בבנק דיסקונט, וגלזר כותב כי עניין ההפרטה יהיה הפרמטר המרכזי בהתנהגות המניה, אשר תושפע ממספר המתמודדים, יחסו של בנק ישראל כלפיהם והמחיר שיוצע עבור רכישת הבנק.