"אדיר" של אקסלנס ירד ב-3.5% בשבועיים, בשעה שהדולר עלה ב-2%

המשקיע האגדי וורן באפט הסביר באחרונה במכתב לבעלי המניות של חברת ההשקעות שלו ברקשייר הת'אוויי מדוע אינו מחבב מוצרים מובנים (סטרקצ'רס). ההפסדים שנבעו למשקיעים בסטרקצ'רס שהנפיקה אקסלנס בשבועות האחרונים משקפים בדיוק את החששות של באפט.



כשרמות הריבית בעולם ירדו, פרח ענף הסטרקצ'רס. אנשים התפתו לוותר על ריבית נמוכה מאוד במחיר של נזילות, כדי לזכות באופציה לרווח גדול יותר. ואולם עתה כאשר הריביות מתחילות לעלות הכל מתהפך והמשקיעים לומדים שאין ארוחות חינם - הריבית הגבוהה הובטחה להם מכיוון שהם נטלו על עצמם סיכונים.







הפסדים כואבים



אקסלנס הצליחה יפה בשיווק המכשירים המובנים צמודי המט"ח, כשמכרה בתוך זמן לא ארוך סטרקצ'רס במאות מיליוני שקלים. ההצלחה השיווקית לא מנעה את הפסדי המשקיעים, חלקם קרובים מאוד ללבם של אנשי אקסלנס - הקרנות והקופות של החברה - וחלקם מוסדיים אחרים שדווקא מצאו בחסרונות שעליהם דיבר באפט היבט חיובי.



מרבית הסטרקצ'רים של אקסלנס הם צמודי מט"ח, ששעריהם ירדו למרות היחלשות השקל. כך למשל, ירד סטרקצ'ר בשם "אדיר" בתוך שבועיים ב-3.5%, בעוד הדולר שלו הוא צמוד רשם עלייה של 2% באותו טווח זמן. ההפסדים בסטרקצ'רס כואבים מכיוון שהם נמכרים פעמים רבות כתחליף לפיקדונות, או לפחות כהשקעה סולידית שבה הסיכוי להפסיד חלק מהקרן נמוך ביותר.



רוני בירם ויעקב הרפז מאקסלנס אומרים כי הסיבה העיקרית שבגינה מי שהשקיע בסטרקצ'רים הפסיד לא רק את הריבית החלופית אלא גם חלק מהקרן היתה עליית התשואות באג"ח האמריקאיות. "ברוב המקרים מדובר באיגרות חוב מתוחכמות ארוכות טווח שנותנות ריביות עודפות, אך המושפעות באופן דרמטי מהתנודות במחירי האג"ח שעליהן הן מבוססות. השווקים בעולם נפלו בעשרות אחוזים, ועליית הדולר לא היתה מספיק גבוהה כדי שהסטרקצ'ר יעלה".