מאז ההנפקה הראשונה לציבור של מניות חברת ביוטכנולוגיה בשנת 1979 הזרימו המשקיעים בשוקי המניות קרוב למאה מיליארד דולר לחברות במגזר. עם זאת, רשמו חברות הביוטכנולוגיה הבורסאיות מאז הפסד מצרפי של יותר מ-40 מיליארד דולר.
למרות זאת, ולמרות התשואה השלילית שמניבה ההשקעה במגזר זה יותר משני עשורים, הצליחו חברות ביוטכנולוגיה לגייס 1.5 מיליארד דולר בהנפקות מניות ברבעון הראשון של שנת 2004, כמעט פי שלושה מהסכום שגייסו באותה התקופה בשנה הקודמת.
לצד ההפסדים על השקעותיהם במגזר, ידעו המשקיעים לעתים גם רווחים נאים על השקעות במניות חברות ביוטכנולוגיה. כך למשל, השקעה של אלף דולר במניות חברת אמג'ן בעת ההנפקה הראשונה לציבור שביצעה בשנת 1983 היתה שווה היום קרוב ל-150 אלף דולר. במהלך תקופת בועת מניות הביוטכנולוגיה הקצרה של השנים 1999-2000, השקעה מתוזמנת היטב במניית חברת Human Genome Sciences הבלתי רווחית היתה מניבה תשואה של פי 11 מההשקעה בתוך שמונה חודשים בלבד. אלא שמאז נפלה מניית החברה בכמעט 90%, וההפסד הנקי שלה בשנת 2003 הסתכם ביותר מ-185 מיליון דולר.
לפי נתוני ארנסט אנד יאנג, הסתכמו הפסדי חברות הביוטכנולוגיה הבורסאיות בארה"ב בשנים 1990-2003 ב-41 מיליארד דולר, לעומת, למשל, הפסד נקי מצטבר של 5 מיליארד דולר שרשמו חברות התעופה האמריקאיות בשנים 1947-2003.
מספר חברות במגזר הביוטכנולוגיה בכל זאת רשמו הצלחות שאין להתכחש להן. אמג'ן, חברת הביוטכנולוגיה המצליחה בעולם, רשמה רווח נקי של 2.3 מיליארד דולר בשנה שעברה. מתחרתה ג'ננטק דיווחה על רווח של 563 מיליון דולר. עם זאת, התוצאה הכוללת של חברות הביוטכנולוגיה הבורסאיות בארה"ב בשורה התחתונה בשנת 2003 עמדה על הפסד נקי של 3.2 מיליארד דולר, בשל הוצאות גבוהות על מחקר ופיתוח.
הוצאות המחקר והפיתוח של חברות מגזר הביוטכנולוגיה עומדות כיום על כ-18 מיליארד דולר בשנה, יותר מההוצאות השנתיות של המכונים הלאומיים לבריאות של הממשל הפדרלי על מחקר של מחלות לב, סרטן ומחלות מדבקות גם יחד, וקרוב לשני שלישים מהוצאות המחקר של תעשיית התרופות.
סכומי העתק שחברות המגזר יכולות להשקיע במחקר ופיתוח נובעים, כך נראה, מהאופטימיות העצומה של המשקיעים ביחס לתחום. בשנת 2003 גייסו חברות ביוטכנולוגיה בארה"ב קרוב ל-4 מיליארד דולר ממכירת מניות למשקיעים, לפי נתוני בנק ההשקעות בוריל מסן פרנסיסקו. עם זאת, באותה שנה ממש, רשמו חברות הביוטכנולוגיה האמריקאיות הפסד נקי מצרפי כמעט באותו הסכום.
ככלל, הפסדי המגזר הלכו וגדלו ככל שחלף הזמן, למרות שנים חריגות דוגמת 2003 שבהן הצטמצמו. עם זאת, רק 12 מתוך 50 חברות הביוטכנולוגיה בעלות השווי שוק הגדול ביותר עברו לרווח בשנת 2003.
לפני 14 שנים הסתכמו הפסדי 194 חברות הביוטכנולוגיה הבורסאיות בארה"ב ב-900 מיליון דולר, לפי נתוני ארנסט אנד יאנג. בשנת 2003 הסתכמו הפסדי 314 חברות הביוטכנולוגיה הבורסאיות ב-3.2 מיליארד דולר. יחד עם זאת, מדובר בשיפור לעומת הפסד כולל של 9.4 מיליארד דולר שרשמו בשנת 2002.
קרוב לשישית מכ-350 חברות הביוטכנולוגיה האמריקאיות שהונפקו לציבור במהלך שני העשורים החולפים הגיעו בסופו של דבר לכדי פשיטת רגל, פירוק או שמניותיהן איבדו את ערכן כמעט לחלוטין.
מניות הביוטכנולוגיה נוטות להיות תנודתיות ביותר. כך למשל, כאשר הניסויים בתרופת לופוס של לה ג'ולה פרמסוטיקל הניבו תוצאות מאכזבות בשנה שעברה, רשמה מניית החברה נפילה יומית של 72%. במקרה אחר בחודש מאי 2003, רשמה מניית ג'ננטק זינוק יומי של 45% אחרי תוצאות מפתיעות לטובה לגבי תרופת האווסטין. מחיר מניית ג'ננטק עלה ביותר מ-200% מאז, והגדיל בכך את שווי השוק של החברה בקרוב ל-40 מיליארד דולר.
בכל פעם שנרשמו עליות במחירי מניות הביוטכנולוגיה,כפי שקורה מאז אמצע שנת 2003, ממהרות חברות רבות בתחום לבצע הנפקות בבורסה. אלא שנהירה זו גורמת לא פעם להצפת השוק במניות חדשות, דבר שמוביל לירידות לכל רוחב המגזר, וחוזר חלילה.
מאז חודש נובמבר ביצעו 22 חברות ביוטכנולוגיה הנפקות לציבור, ו-21 נוספות ממתינות לתורן, לפי נתוני חברת המחקר רקומביננט קפיטל. מספר אנליסטים טוענים כי המספר הרב של חברות ביוטכנולוגיה שעומדות בתור לביצוע הנפקה מבשר על כך שמניות המגזר הגיעו לשיאן. עם זאת, משקיעים רבים נחושים בדעתם להמשיך להמר על מניות הביוטכנולוגיה.
סיפור שאינו נגמר: חברות מגזר הביוטכנולוגיה הפסידו יותר מ-40 מיליארד דולר מאז 1990
TheMarker
21.5.2004 / 22:01