מנורה גאון: שיעור הרווחיות הנמוך של שופרסל מצביע עדיין על הבעייתיות של תוצאותיה

בית ההשקעות מנורה גאון פירסם עדכון להמלצתו למניית רשת השיווק הקמעונאית - שופרסל , וזאת לאחר שהחברה פירסמה לפני כעשרה ימים תוצאותיה לרבעון הראשון של שנת 2004. מירון קצפ, מנהל המחלקה הכלכלית של בית ההשקעות, הותיר למניה המלצת "תשואת חסר" תוך שהפחית את מחיר היעד מ-9.6 שקלים ל-9.1 שקלים למניה - 13% מתחת למחיר המניה בשוק.



קצפ מציין כי שיעור הרווחיות הנמוך של הרשת מצביע עדיין על הבעייתיות של תוצאותיה ועל כך שלהנהלת החברה נותרה עבודה רבה על מנת שהחברה תחזור לשיעורי רווחיות תפעולית סבירים של למעלה מ-4%. לדבריו, הרשת ממשיכה לנהל מגעים עם ספקיה בנוגע לשינוי הסכמי הסחר, כשבמקביל נמשכים הפיטורים והקיצוצים אחרים. להערכת קצפ, מהלכים אלה יניבו את פירותיהם במהלך המחצית השנייה של השנה.







לדברי קצפ, סגרה הרשת במהלך הרבעון החולף ארבעה סניפים, ועל אף שהיא נמנעה ממסירת הצהרה דומה לזו שמסרה המתחרה העיקרית רבוע כחול בנוגע להפסקת הסגירה של חנויות במרכזי הערים, הרי שקרוב לוודאי כי גם היא לא תסגור חנויות נוספות בתקופה הקרובה.



קצפ סבור כי אנו מצויים עתה בשלב בו הרשתות הקמעונאיות הגדולות מגיבות למצב שנוצר בענף, ונאבקות במתחרה הגדול ביותר כרגע - רשתות הדיסקאונט, שכן, לרשתות המעניקות חווית קנייה ייחודית אין לרשתות הגדולות מענה מיידי. להערכתו, התגובה של הרשתות הגדולות תסייע להן להגדיל את היקפי מכירותיהן, בהתחלה ברמה הכמותית, כאשר בהמשך יתורגם גידול זה גם למונחים כספיים.



קצפ צופה כי המרווחים המזעריים אותם הציגה שופרסל עד הרבעון החולף, ישתפרו כתוצאה מהמשך יישום תהליכי ההתייעלות ומשיפור בתנאי הסחר. כך, שיעור הרווח התפעולי צפוי לעמוד השנה על 3.4% ובשנה הבא יעלה שיעור זה ל-5.2% ממחזור הפעילות. מבחינה מספרית מדובר בהשגת רווח תפעולי של כ-211 מיליון שקל בשנת 2004 ורווח תפעולי של כ-342 מיליון שקל.



בהתייחסו לרבעון הנוכחי, מעריך קצפ כי הרשת תציג רווח תפעולי של 42 מיליון שקל במחזור הכנסות של כ-1.49 מיליארד שקל. הרווח הנקי צפוי להסתכם ב-20 מיליון שקל.



"המחיר הנוכחי של החברה משקף מכפיל רווח של 22.6 ביחס לרווח צפוי של 101 מיליון שקל השנה, שנת מעבר בין ההנהלות הקודמות לבין הנהלה הנוכחית", אומר קצפ. להערכתו, המחיר הנוכחי של מניית שופרסל עודנו גבוה ביחס לסיכונים ולאי-הוודאות השוררים סביב פעילות החברה, ובשל כך הופחת מחיר היעד.