דדי בורוביץ: "טעינו כשלא ניצלנו את הזעזוע בשוק הליסינג אחרי ספטמבר 2001"

הנפקתה של אל על נחשבת כבר כיום אחת המוצלחות בשנים האחרונות. מניותיה של החברה עלו ב-208%, ותוצאותיה הכספיות מצביעות על מגמה ברורה של שיפור. ואולם לפני קצת פחות משנה מרבית המשקיעים המוסדיים גילו חוסר רצון בולט להשתתף בהנפקה.



מצבו של ענף התעופה וחוב של מיליארד דולר הרתיעו את המשקיעים הפוטנציאליים, ורק כשהתברר כי חברת כנפיים שבשליטת משפחת בורוביץ וחברת כור תרכוש אחזקה ואולי שליטה בחברה, החלה המניה להמריא.



האחים בורוביץ שהבריאו את חברת ארקיע, החברה הבת של כנפיים , נתפשו כגורם היחיד שעשוי לטפל בחולייה של חברת התעופה הלאומית ולהקטין את הסיכון הפיננסי הרובץ עליה. הדו"חות הכספיים של כנפיים שפורסמו אתמול מלמדים שהגורם העיקרי שייצר ערך בכנפיים בשנה האחרונה היה דווקא האחזקה באל על, שהציגה תהליך עקבי של התייעלות בעוד פעילותה של כנפיים עצמה נמצאת בנסיגה.



כנפיים סיימה את הרבעון הראשון של 2004 בהפסד של 2.4 מיליון דולר, זהה לרמתו ברבעון המקביל ב-2003.




היציבות לכאורה ברווח הנקי אינה משקפת את הירידה הנמשכת בתזרים המזומנים מפעילותה השוטפת של החברה, וכן את ההתכווצות במגזר החכרת המטוסים, שהיה מרכז הרווח והמזומנים העיקרי של החברה.



הכנסותיה של כנפיים ירדו ב-2.0% ברבעון הראשון של 2004 לעומת הרבעון המקביל ב-2003 והסתכמו ב-29 מיליון דולר. הכנסותיה של החברה במגזר התעופה והתיירות הבינלאומית והפנים-ארצית גדלו ב-19.7% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003 ל-20 מיליון דולר.



הגידול במכירות נובע מצמיחה של 43% בהכנסות מתעופה ומתיירות בינלאומית ברבעון הראשון של 2004 לעומת הרבעון המקביל ב-2003 לרמה של 10.9 מיליון דולר - כתוצאה מגידול בביצוע טיסות שכר בינלאומיות על ידי ארקיע וגידול בפעילות של ארקיע אינטרנשיונל.



גידולים אלו התבטאו בעלייה של 68% במספר שעות הטיסה שהחברה ביצעה ברבעון החולף לעומת הרבעון המקביל, שסבל מהשפעות המלחמה בעיראק.



הכנסות החברה בתעופה ובתיירות פנים-ארצית נשחקו ב-3.6% ברבעון הראשון של 2004 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003 והסתכמו ב-7.5 מיליון דולר. סמנכ"ל הכספים של כנפיים אורי מילר ציין שהירידה נובעת ממדיניות מחירים חדשה של החברה, ששמה את הדגש על רווחיות.



לדבריו, הירידה בהכנסות שנובעת בעיקר מצמצום בפעילות הנופש מתונה יחסית לקיטון של 20% במספר שעות הטיסה בתעופה הפנים-ארצית.



שינוי מדיניות המחירים וההתייעלות הביאו לירידה של 27% בהפסד התפעולי של מגזר התעופה, התיירות ושירותים נלווים ברבעון הראשון של 2004 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003 ל-4.4 מיליון דולר.



פעילותה של כנפיים בתחום מימון והחכרת מטוסים נפלה ב-33% ברבעון החולף לעומת הרבעון המקביל ב-2003 ל-8.1 מיליון דולר. הירידה נובעת מהאתמת דמי החכירה שמשלמת חברת אייר קנדה בעבור מטוסי בואינג 737-200 למחירי השוק בעקבות הסדר שהושג אתה למפרע לאפריל 2003, העדר הכנסות בעקבות מכירתם של 5 מטוסי בואינג 737-200 בדצמבר 2003, וכן סיום הסכם רב שנתי של החכרת מטוס בואינג 757-200 בסוף אפריל 2003 והחכרתו מחדש בפברואר 2004.



גרוע מזאת, פעילותה של החברה צפויה לחוות הצטמקות נוספת ברבעונים הקרובים, שכן חברת אייר קנדה, שכנפיים מחכירה לה 10 מטוסי בואינג 737-200 וניצבת בפני קשיים כלכליים ניכרים, הודיעה לארקיע על מימוש זכותה לסיום מוקדם של תקופת החכירה של 2 מטוסים בספטמבר 2004.



כנפיים מעריכה שאייר קנדה תממש את זכותה לסיום מוקדם של תקופות החכירה גם לגבי יתרת המטוסים המוחכרים, כך שעד סוף 2004 יוחזרו לכנפיים כל המטוסים.



כנפיים מציינת כי מאז 96' כשבוצעה עסקת הרכישה וההחכרה עם אייר קנדה (קנדיין איירליינס במקור) של 18 מטוסי בואינג 737-200, ש-12 מהם עדיין בבעלותה, נפרעו כל ההלוואות בגין המטוסים, והם הניבו הכנסות של 164 מיליון דולר ותזרים מזומנים נקי של 42 מיליון דולר.



עם זאת, סיום מוקדם של ההסכם, שאמור היה לפקוע בדצמבר 2005, בגין 2 מטוסים יגרע מהחברה הכנסות של 1.4 מיליון דולר לרבעון.



דדי בורוביץ, מבעלי השליטה בחברה וששימש עד לאחרונה משנה למנכ"ל ארקיע, מכה על חטא בעניין פיתוח עסקיה של החברה בתחום החכרת המטוסים. "טעיתי כשפעלתי בזהירות ולא על פי ההיגיון העסקי שלי בסוף 2001. חברות אחרות זיהו את ההזדמנות שנוצרה בשוק בעקבות אירועי ספטמבר 2001 ורכשו מטוסים. אנחנו חששנו, המתנו לירידת מחירים שלא הגיעה, ולכן הסתפקנו ברכישת מטוסים ב-150 מיליון דולר במקום לבצע עסקה של 400-300 מיליון דולר", אומר בורוביץ.



הרווח התפעולי במגזר החכרת המטוסים הצטמק ל-800 אלף דולר במחזור של 12.5 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2004, בהשוואה ל-2.3 מיליון דולר במחזור של 16.5 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2003.



בורוביץ מסביר שמבנה עסקת החכרת המטוסים לאמריקן איירליינס בסוף 2002 הוא כזה שתזרים המזומנים ממנו צומח ככל שהעסקה מתקדמת לקראת סופה.



הרווח הגולמי של החברה ירד ברבעון החולף ב-27.6% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003 לרמה של 2.3 מיליון דולר. הרווח הגולמי נפגע מעלייה של 63% בהוצאות לדלק סילוני. 13% בגין עליית מחירו בהשוואה למחיר הדלק הסילוני ברבעון הראשון של 2003, והיתרה בגין עלייה בפעילות של התעופה הבינלאומית.



מילר אומר שהחברה לא גידרה את הוצאותיה על דלק סילוני ב-2004, כך שהיא עלולה להיפגע מהעלייה החדה במחירי הדלק ברבעון השני.



העלייה בהוצאות הדלק קוזזה בירידה בעלויות כוח האדם, תחזוקה, שירותי נופש בישראל, וכן פחת בגין מכירת 5 מטוסים.



כנפיים עברה להפסד תפעולי של 900 אלף דולר ברבעון הראשון של 2004, בהשוואה לרווח תפעולי של 100 אלף דולר ברבעון המקביל ב-2003. פעילותה השוטפת של החברה יצרה עודף של 1.9 מיליון דולר בתזרים המזומנים ברבעון החולף, לעומת 9.9 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2003. לנוכח ההרעה בביצועיה של החברה, נראה שהנחמה העיקרית של כנפיים בימים אלו היא העובדה שהשקעה של 24 מיליון דולר שביצעה החברה בחבילת מניות וא