המלחמה בין פסגות אופק לכלל פיננסים בטוחה על שוק תעודות הסל העוקבות אחרי מדד המעו"ף עולה מדרגה, ולאחר שפסגות אופק הודיע השבוע כי החליט לבטל באופן גורף את עמלות הניהול של התאלי 25, מתברר שבית ההשקעות נוקט בצעדים נוספים לחיזוק מעמד תעודת הסל שלה.
פסגות אופק שיגר בשבוע שעבר לגופי ההשקעה, יועצי השקעה ומנהלי תיקים, דפי שיווק (חמישה במספר) לתאלי 25, בהם הוא מתאר את המוצר, וכן עורך השוואה בטבלה - שנראית כאילו היא לקוחה מפרסומת לחיתולים או לאבקת כביסה - בין התאלי 25 ל"מוצר המתחרה". בית ההשקעות לא רושם במפורש מיהו המוצר המתחרה, אך למי שמכיר את השוק ברור כי הכוונה היא לתעודת הסל מבט, שכלל פיננסים בטוחה השיק בתחילת השנה, ואשר הצליחה לצבור נכסים בהיקף של מאות מיליוני שקלים ולנגוס בנתח השוק של התאלי 25.
הנייר, שכותרתו היא "חידושים בתאלי 25 - שכלול המוצר לטובת המשקיע", נשלח בעקבות קבלת דירוג של AAA לתאלי 25 מחברת דירוג האשראי מידרוג, וההחלטה של בית ההשקעות לבטל את דמי הניהול ולהתאים את השווי ההוגן של התאלי 25 למדד המעו"ף.
פעילים בשוק מציינים כי "זו הפעם הראשונה שהם רואים נייר כזה בשוק ההון המקומי, נייר שאולי מעיד על לחץ בפסגות אופק עקב התחרות מול המבט 25". ביקורת נוספת שמעלים הפעילים נוגעת לעיתוי שבו פסגות אופק "החליטה לדאוג לטובת המשקיע, וזאת לאחר שעד להשקת המבט 25 היא גבתה מהמשקיעים עמלות ניהול מופרזות בכל קנה מידה".
התאלי 25 והמבט הן תעודות סל העוקבות אחרי מדד המעו"ף, ומאפשרות למשקיעים לסחור במדד בצורה פשוטה יחסית. קהל היעד העיקרי של המכשירים לעיל הם שחקני המעו"ף, גופים מוסדיים וכן משקיעים פרטיים. תעודות הסל אמורות לספק פתרון עדיף, לעומת קרנות נאמנות המתמחות בהשקעה במדד, שכן ההיצמדות שלהם למדד היא מלאה כמעט, ודמי הניהול שלהם נמוכים עד אפסיים.
חברת אופק, שהתמזגה בשנה האחרונה עם חברת ניהול הקרנות פסגות מקבוצת לאומי, השיקה את התאלי 25 לפני ארבע שנים לערך, ועד לשנה האחרונה הוא היה תעודת הסל היחידה בבורסה של תל אביב. בשנה האחרונה נוספו תעודות סל נוספות, שעוקבות אחרי מדדים שונים - מקומיים וזרים.
בין תעודות הסל לעיל היתה גם תעודת הסל מבט 25, שבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה השיק בינואר 2004. ההשקה של המבט 25 היתה מהפכנית שכן החידוש של הסל היה אפס דמי ניהול, מהלך שאילץ גם את פסגות אופק להסיר את דמי הניהול מהתאלי 25.
בתחילה הודיע פסגות אופק כי הוא מפסיק לגבות דמי ניהול בגין התאלי 25 לתקופה קצובה של שלושה חודשים, אולם בשבוע האחרון הודיע בית ההשקעות כי החליט לאמץ את המדיניות לעיל גם לעתיד.
בנייר ששלח פסגות אופק לשורה של מוסדיים בשוק המקומי, הוא מציג את יתרונות התאלי 25 על ה"מוצר המתחרה".
היתרון הראשון, כפי שמציג אותו פסגות אופק, הוא שמחיר התאלי 25 תואם בכל רגע את מדד המעו"ף, בעוד שבמוצר המתחרה הדבר תלוי ברצון החברה המנפיקה, וביכולתה לשמש כעושה שוק.
הבדל שני נוגע לאפשרות שהמרה או מימוש של התעודות ילחצו את שוק המניות, כך שבעוד שלהמרה של התאלי 25 לסל המניות אין השפעה על שערי המניות (המשקיע מקבל לידיו מניות ולא מזומן), מימוש תעודות המוצר המתחרה מחייב מכירת המניות בבורסה - דבר שאמור לגרום לירידה בשער המדד.
חיסרון שלישי שמציינים בפסגות אופק נוגע לשאלה האם ההמרה/מימוש היא אירוע מס. בפסגות אופק מציינים כי המרת התאלי 25 אינה אירוע מס, על פי אישור מקדמי ממס ההכנסה, ואילו המימוש של המכשיר המתחרה נחשב לאירוע מס.
יתרון נוסף של התאלי 25 הוא שמועד ההמרה שלו יתבצע ביום שלאחר הגשת הבקשה, בעוד שבמוצר המתחרה קיימת אפשרות לדחיית התשלום עד ל-5 ימים (בהנחה שכמות גדולה של משקיעים תבקש לממש את התעודות שברשותם).
בנוסף, בפסגות אופק מציינים כי לתאלי 25 יש כרית ביטחון המותאמת להיקף ההתחייבויות של החברה, כך שהנכסים שלה יהוו לפחות 105% מההתחייבויות, ואילו בחברה המתחרה כרית הביטחון היא בשיעור קבוע של 250 אלף שקל.
עוד מציינים בפסגות אופק כי לחברה הון חיובי של 13.3 מיליון שקל, בעוד שהחברה המתחרה סובלת מגירעון בהון העצמי שלה.
בפסגות אופק מציינים כי בהתאם לתשקיף של המוצר המתחרה, עלות ההמרה שלו נעה בין 0.3% (להיקף של עד 3 מיליון שקל) לבין 1.8% להיקף גדול יותר. כתוצאה מכך המחיר ההוגן של המוצר הוא, לכל היותר, 99.7% מהמדד. בפסגות אופק כותבים שמאז הנפקת המוצר המתחרה היינו עדים לפעילות מסחר, המחזיקה את שערו בבורסה קרוב ל-100% ממדד המעו"ף.
בפסגות אופק מעריכים כי במידה שתופסק הפעילות הזו, שווי כל אחזקות הציבור במוצר המתחרה ייפול מיידית בשיעור של בין 0.3% לבין 1.8%. לאור האמור לעיל, בפסגות אופק מעריכים כי גופים מוסדיים יתקשו להצדיק את רכישת המוצר המתחרה במחיר העולה על 99.7% ממדד המעו"ף.
עוד מציינים בפסגות אופק כי התאלי 25 ויתר תעודות הסל נחשבות לאג"ח לכל דבר ועניין, ולפיכך קיים בגינן סיכון אשראי של מנפיק התעודה. לאור זאת, להערכתם, המגבלות בדבר היקף החזקות באג"ח ספציפי מתוך נכסי הקופה, בכפוף לדירוג האג"ח, תקפות גם לתעודות סל.
בפסגות אופק כותבים לסיכום כי "הניסיון המוכח בניהול תאלי 25, הביצועים, הדירוג הפורמלי, רמת הביטחון בפועל, התמחור הנמוך (היעדר דמי ניהול) והיתרונות הנוספים שהצגנו מציגים את תאלי 25 כמותג המועדף והתואם ביותר את צורכי הלקוחות. אנו בטוחים שהמקצועיות והחדשניות שמושקעים בשכלול תאלי 25 יובילו להמשך הצלחתו, בעיקר בקרב המשקיעים המוסדיים".
מחברת מבט, שבשליטת כלל פיננסים בטוחה, נמסר בתגובה כי החברה הופתעה מהפרסום של אופק, והיא בוחנת כרגע את הדברים ותגיב בהתאם בהמשך.