רכבת האינפלציה התחילה לזוז, ואלן גרינספאן עדיין ברציף

נגיד הבנק המרכזי של ארה"ב, אלן גרינספאן, הושבע אתמול לכהונתו החמישית במספר; במעמד זה כל השבחים שבעולם נקשרו לראשו. ואולם כלכלנים רבים מאמינים כי גרינספאן עשה טעות קשה בכך שהותיר את הריבית בשפל נמוך במשך זמן כה רב, למרות הסימנים המובהקים להתאוששות בצמיחה בכלכלת ארה"ב .



הנימוק העיקרי להשארת הריבית ברמה של 1%, בעוד הכלכלה צומחת בקצב של יותר מ-4%, היה עד כה שוק העבודה שאיחר להתאושש. ואולם עם היווצרותן של מאות אלפי משרות בחודשים האחרונים, הבנק המרכזי נותר ללא תירוצים. נתונים חדשים מראים כי קצב האינפלציה מתחילת השנה במחירים לצרכן הגיע ל-5.1% - הרבה מעבר ליעדים הסבירים בכלכלה הגדולה בעולם.



צילה של מפלצת האינפלציה שב לרדוף את השווקים הפיננסיים, ולא רק בארה"ב; בכל העולם עלתה האינפלציה בשיעור הגבוה מהחזוי השנה. בגוש היורו, למשל, עלתה האינפלציה מ-1.6% בפברואר ל-2.5% במאי, הרבה מעבר ליעד המרבי של 2% שקבע הבנק המרכזי של אירופה. שיעור האינפלציה בסין עלה ל-4.4%, לעומת 1% לפני שנה, והיה הגבוה ביותר זה שבע שנים. אפילו ביפאן, שסבלה משש שנים של דפלציה (ירידה במחירים), יש סימנים ברורים לכך שהדפלציה הולכת ודועכת.







חשש מהעלאות ריבית אגרסיוויות



האם הבנקים המרכזיים המעיטו בהערכת ההשלכות האינפלציוניות של מדיניות הריבית הנמוכה שהנהיגו? המגזין "אקונומיסט" אינו מעלה השבוע את התהייה, אם גרינספאן יעלה את הריבית ב-0.25% או ב-0.5% בפגישתו של הבנק המרכזי בשבוע הבא; במקום זאת הוא שואל בכמה יצטרך להעלות את הריבית בשנתיים הקרובות, כאשר האינפלציה בארה"ב תחרוג מגבולות הטעם הטוב. בדרך כלל, מסביר "אקונומיסט", חולפות שנתיים מתחילת המחזור של העלאת ריבית ועד להשפעה על האינפלציה. אנליסטים בכירים בוול סטריט, כולל כמה מהאופטימיים שבהם, סבורים כי גרינספאן כבר איחר להעלות את הריבית. כריס רופקי, סגן נשיא וכלכלן פיננסי בכיר בבנק אוף טוקיו-מיצובישי, אמר כי השוק חושש מכך שהבנק הפדרלי "מפגר אחר עקום התשואה" - כלומר, אינו מדביק את קצב עליית הריבית בשוק האג"ח ואת האינפלציה שעליה היא מאותתת.



החשש הגדול הוא שגרינספאן יתעורר מאוחר מדי להריח את ריח האינפלציה, ואז ייאלץ לבצע סדרה מהירה של העלאות ריבית אגרסיוויות; אלה לא רק שיבלמו את הצמיחה החיובית בכלכלה, אלא ימיטו אסון על שוקי הפיננסים ועל מצב רוחם של המשקיעים והצרכנים - כפי שאירע ב-94'.