מריל לינץ': לאמדוקס, מרקורי ופריסייס תוצאות טובות

זרם הדו"חות של החברות הישראליות הפך בשבוע שעבר ל"מבול דו"חות", וגם בשבוע הקרוב מספר לא מבוטל של חברות יפרסמו את תוצאותיהן הכספיות. בבית ההשקעות מריל לינץ' פירסמו בסוף השבוע דו"ח על חברות הטכנולוגיה הישראליות אותן הם מכסים - 8 במספר - שפירסמו עד כה את הדו"חות.

האנליסטית אילנה טרסטון מחלקת את שמונה החברות הללו ל-3 קבוצות: High Fliers (החברות ש"טסות" גבוה), ה-Middle Grounders - שכבת הביניים, וה-Trench Fighters (החברות שעדין נלחמות).

ברובריקה הראשונה מכניסה האנליסטית חברות שהתוצאות שלהן היו טובות בצורה ברורה. "לרוב, אלו הן חברות שממוקדות על מוצרים שמתאימים לתנאים היום, כלומר: מחיר נמוך יחסית, קריטיות לביצוע משימות. הן מתאפיינות בהחזר השקעה מהיר", אומרת טרסטון. בין החברות הללו היא כוללת את פריסייס , אמדוקס ומרקורי (שימו לב שצ'ק פוינט אינה נכנסת לקבוצה זו).

אודיוקודס, אם סיסטמס ובקווב נלחמות

בקבוצה השנייה נמצאות חברות הנלחמות בצורה קשה בתקופת השפל כדי להצליח, אבל עושות עבודה "הגונה" בתחום זה. החברות הללו חוות היחלשות של הדרישה למוצריהן, לקוחותיהן עלולים להיות חברות בעלות בעיות מימון, והן נתקלות אף בבעיות של הצטברות מלאים אצל לקוחות מחוץ ומחיקות של מלאים מבית. בסקציה זאת נכללות החברות אם סיסטמס , אודיוקודס ובקווב .

"היתרון הגדול של החברות הללו הוא שהן יכולות לנצל את התקופה הנוכחית כדי להכין את עצמן לימים יפים של התאוששות", אומרת טרסטון, "לחזק את היתרון התחרותי שלהן בשוק ולשחרר את תזרים המוזמנים שלהם".

בקבוצה השלישית נמצאות חברות שלא מתאימות בצורה קלאסית לאף קטגוריה. כך, למשל, לחברת צ'ק פוינט היה רבעון חזק, אולם ההכנסות היו נמוכות מתחזית חלק מבתי ההשקעות, ובכלל זה מריל לינץ'. "מה שמוביל אותנו להיות מעט זהירים", אומרת טרסטון, ופותחת עבור צ'ק פוינט רובריקה נפרדת. ניתן למצוא כאן גם את חברת די.אס.פי.ג'י , ש"נמצאת בשוק שהוא ללא ספק קשה, אך עם זאת התוצאות הכספיות שלה לאורך כל השנה היו טובות". החברה מייצרת שבבים לדחיסת קול.

צ'ק פוינט

האנליסטית אומרת כי ייתכן שההפתעה לטובה, של 7 מיליון דולר שהצליחה להציג חברת אבטחת הרשתות בשורת ההכנסות ברבעון הרביעי, הצליחה אולי "לבלבל" חלק מהמשקיעים והאנליסטים. האנליסטית סבורה כי ההפתעה אז "עיוותה את שיעורי הצמיחה הצפויים מן החברה היום", והיא מסתמכת על כך שבתי ההשקעות ציפו לשיעור הכנסות מפתיע בסדר גודל כזה גם ברבעון הראשון של 2001 .

למרות האופטימיות של החברה החליטו במריל לינץ' להוריד את שיעורי הצמיחה של צ'ק פוינט השנה. הנהלת החברה אומנם מצפה לצמיחה של 50% השנה בהכנסות, ואולם בבית ההשקעות מעדיפים לנקוט בגישה שמרנית יותר ולהנמיך תחזית זו ב-3% .

וכך, האנליסטית מצפה כעת להכנסות של 621 מיליון דולר ברבעון הראשון במקום תחזית קודמת, להכנסות של 639 מיליון דולר (צמיחה שנתית של כ-46%). בשורת הרווח למניה החברה מקווה לצמוח ב-50% השנה, אך במריל לינץ' אופטימיים יותר. הם מדברים על צמיחה של 54%, ומעלים את הרווח מ-1.28 דולר למניה ל-1.29 דולר.

למרות אותו "חוסר ודאות" עליו מדברת טרסטון, וחרף הצפיות הנמוכה, היא מעריכה כי החברה תצמח ב-2002 ב-33%, ותציג הכנסות של 825 מיליון דולר. הרווח למניה בשנה הבאה אמור להיות 1.6 דולר, מה שייצג צמיחה של 24% (פחות מהקונצנזוס היום). "החברה נותרת מובילה בשוק, על אף הנושאים הקשים בטווח הקרוב", אומרים במריל לינץ'.

פריסייס

התוצאות של פריסייס לרבעון הראשון היו מצוינות לפי כל קנה מידה, ובמריל לינץ' מעלים את תחזיות החברה בהתאם. ברבעון הראשון הצליחה פריסייס לזכות ב-14 עסקות בשווי של למעלה מ-100 אלף דולר (לעומת 15 כאלה ברבעון הקודם), 9 עסקות של יותר מ-150 אלף דולר (לעומת 7 כאלה ברבעון הרביעי) ו-6 עסקות בשווי של למעלה מ-250 אלף דולר (לעומת 3 בלבד מסוג זה ברבעון הקודם). שווייה הממוצע של עסקה נותר 50 אלף דולר.

האנליסטית סבורה כי מכפיל של 41 על בסיס התחזיות ל-2002 (המדברות על רווח של 49 סנט למניה) בהחלט משקף וולואציה טובה. כעת, ההכנסות ל-2001 צפויות להיות 53 מיליון דולר, מה שישקף צמיחה שנתית של 102%, וההפסד למניה אמור להיות 4 סנטים (התחזית הקודמת דיברה על הכנסות של 52 מיליון דולר והפסד נקי של 4 סנטים). כולל הכנסות מריבית, הרווח פרופורמה ב-2001 צפוי להיות 28 סנט.

אמדוקס

הרבעון הראשון של 2001 (השני הפיסקלי עבור אמדוקס) היה מעל לתחזיות, שעה שהחברה, המתמחה בפתרונות חיוב וטיפול בלקוחות, הציגה צמיחה של 35% בהכנסות. ההכנסות מרישוי היו גבוהות מאלה שצפה בית ההשקעות, והצפיות מוערכת על ידי מריל לינץ' כ-77% - גבוה ביותר, ככל שמושג זה ניתן לכימות מדויק.

עם זאת, ולמרות האופטימיות ששידר אבי נאור, מנכ"ל החברה, במריל לינץ' לא משנים את תחזית ההכנסות, וכך, הרווח למניה אמור להיות 1.66 דולר ב-2001.

מרקורי

בבית ההשקעות אומרים כי התוצאות ששיגרה החברה לרבעון הראשון הצליחו לפוגג את חששות מי מהמשקיעים מפני קיצוץ בתקציבי ה-IT והשפעת החולשה הכוללת בשוק על החברה. האנליסטים מציינים כי מוצרי החברה, המאפשרים בדיקה אוטומטית של ביצועים ועומסים באתרי אינטרנט, הם כאלה שחברות חייבות לפעילותן, והם בין המוצרים הבודדים שהצליחו להימלט מפגיעה קשה באווירה הנוכחית בשוק.

המכפיל של החברה הוא 46 על בסיס הערכות ל-2001, ובמריל לינץ' מאמינים שעל החברה להוסיף ולהיסחר בפרמיה על מתחרותיה, לאור העובדה שהיא "גורילה" בקטגוריה שלה עם מתחרות מועטות בלבד באופק. "אנחנו חוזים שהחברה תוסיף ותפגוש את תחזיותינו בעתיד", אומרים בבית ההשקעות, ומציינים כנקודת חוזק את תזרים המזומנים הבריא, בשווי של 800 מיליון דולר.

די.אס.פי.ג'י

"החברה שטה בצורה יציבה למרות האקלים הסוער", אומרים בבית ההשקעות, ומוסיפים כי גם השנה הקרובה נראית כוורודה יחסית. החברה אומנם הותירה בעינה את התחזיות לשנה כולה, אולם בבית ההשקעות נוקטים בגישה ק