מנורה גאון: להפרדה של ניהול קופות הגמל וקרנות הנאמנות לא יהיו השלכות משמעותיות על רווחיות הבנקים

להפרדה של ניהול קופות הגמל וקרנות הנאמנות לא יהיו השלכות משמעותיות על רווחיות הבנקים מכיוון שרווחי ההון מהמכירה יפצו את הבנקים על אובדן ההכנסות העתידי - כך מעריך ראש מחלקת המחקר של מנורה גאון מירון קצפ, בהמלצה שפירסם היום על בנק הפועלים .



בנוסף מעריך קצפ שבזכות העוצמה השיווקית של הבנקים הם יצליחו להשאיר אצלם בערך שני שלישים מההכנסות שהקופות והקרנות ישיגו בגין לקוחות חדשים. קצפ סבור גם כי הבנקים ישכילו להתמודד גם עם המאבק הציבורי לפיקוח על העמלות של הבנקים, שנוצר בעקבות מדיניות הבנקים לייצר מגוון מיותר של עמלות שנקבעו רק מכיוון שהיה אפשר לקבוע אותן ולא מפני שהיתה להן הצדקה אמיתית. הוא סבור כי הבנקים לא יחוו פגיעה משמעותית בהכנסותיהם מהעמלות השונות, אלא רק שייווצר סדר במגוון הרב של העמלות.



קצפ מעניק למניית בנק הפועלים המלצת "קנייה". הוא מעלה לה את מחיר היעד מ-15 שקל ל-15.9 שקל, מחיר הגבוה בכ-31% ממחיר המניה בבורסה.



במנורה גאון מציינים כי תוצאות הבנקים ברבעון הראשון היו טובות מהציפיות וכי פועלים לא היה חריג בהיבט הזה. קצפ מסביר כי התוצאות הטובות נבעו מהפעילות הערה בשוק ההון, מרווחים מעליות שערים בשוק ומשיפור מרווחי ריביות ברכיב צמוד המדד ובחלק מהמקרים גם בצמודי הדולר. בנוסף, הבנקים נהנו גם מירידה בהפרשות שלהם לחובות מסופקים ביחס לתקופה המקבילה.



במנורה גאון מותירים את ההערכות לבנק הפועלים לתשואה על ההון של 12% ומותירים את הריבית חסרת הסיכון על 4.5%. תוך שימוש בפרמטרים אלה מעריך קצפ כי מכפיל ההון הראוי לבנק הוא 1.38 וזאת בהשוואה למכפיל הון של 1.04 בו נסחרת מניית הפועלים בבורסה.



לאור זאת במנורה גאון טוענים כי עוצמתם ויכולתם של הבנקים לעבור תקופות קשות מצדיקים מחירים גבוהים יותר וכי התמחור הנוכחי שלהם ממשיך לגלם את מצבי העולם הגרועים תוך תמחור מועט לפוטנציאל השיפור בתוצאותיהם.



קצפ מעריך כי בנק הפועלים ידווח ב-2004 על צמיחה של כ-3% ברווחי המימון שלו ל-6.715 מיליארד שקל, ההפרשות לחובות מסופקים שלו ייקטנו בכ-21% ל-1.86 מיליארד שקל והרווח הנקי שלו יטפס לכ-1.23 מיליארד שקל.



ברבעון השני צפוי הבנק להציג רווח של כ-1.676 מיליארד שקל, הפרשות לחובות מסופקים של כ-406 מיליון שקל ורווח נקי של כ-376 מיליון שקל.



במנורה גאון מזכירים כי תוצאות הרבעון הראשון של הבנק הושפעו לטובה מרווח הון של כ-129 מיליון שקל שנוצרו לו מהנפקת בנק סיגניצ'ר. קצפ סבור כי במידה והגאות בשוק ההון תימשך, אנו צפויים לראות רווחי הון מחברות בנות נוספות.



חברה שעשויה לייצר רווחים כאלה היא חברת כרטיסי האשראי ישראכרט. בתקופה הקרובה צפויה הנפקה של חברת כרטיסי האשראי ויזה כאל בבורסה של תל אביב, ששווייה מוערך בכ-1 מיליארד שקל. במנורה גאון סבורים כי אם ההנפקה לעיל תתבצע, יונפקו גם ישרכארט וויזה לאומי, כאשר השווי של ישראכרט צפוי להיות גבוה משמעותית מזה של ויזה כאל. קצפ גם סבור שהבנק ינצל רווח הון, אם יווצר לו כזה, להגדלת חלוקות הדיווידנד לבעלי המניות שלו.