בית ההשקעות הישראלי כלל פיננסים בטוחה פירסם לאחרונה המלצה פושרת למדי על חברת קומברס טכנולוג'י ובה מחיר יעד הנמוך בכ-17% ממחירה הנוכחי של המניה. בסקירה מפורטת על החברה העניק האנליסט רן קבין המלצת "ניטראלי" למניה, למרות שורת "מחמאות" לחברה ולהתנהלותה בשנה האחרונה.
קבין סבור כי קומברס מדווחת על שיפור בסביבתה העסקית ברבעונים האחרונים, תוך גיבוי לכך בתוצאות הכספיות המציגות שיפור בכל תחומי הפעילות. אינדיקציה להמשך הפעילות החיובית בשנה הקרובה נמצאת, להערכתו, בצבר ההזמנות של החברה שגדל בצורה ניכרת והגיע בסיום הרבעון הראשון לכ-413.3 מיליון דולר - צמיחה של 3.3% לעומת הצבר בסיום 2003, וקפיצה של 52.3% ביחס לרבעון המקביל.
בכלל בטוחה מעריכים כי ההאטה בקצב מנוי הסלולר מובילה את ספקיות התקשורת לחפש דרכים שונות להגדיל את ההכנסה הממוצעת ממנוי, עובדה שתסייע לקומברס. גם קצב הגידול בשירותי ה-SMS וה-Prepaid (תשלום מראש, למשל בצורת כרטיס שיחות) גבוה וצפוי להמשיך לגדול גם בשנים הקרובות, בעיקר במקומות בהם שיעור החדירה של שירותים אלה עדיין לא גבוה, כגון בארה"ב.
הסקירה החיובית וההערכה שהחברה תוכל ליהנות מגידול רציף בהזמנות לפלטפורמת השירותים המתקדמים, אינסייט, אינה מונעת כאמור הענקת מחיר יעד נמוך משמעותי ממחיר המניה בשוק. הסיבה לכך היא הערכת השווי שביצע בית ההשקעות לחברה, לפי שיטת DCF (תזרים מזומנים מהוון). על פי חישוב זה, המניח קצב צמיחה מסוים עבור החברה ממנו גוזרים את תזרימי המזומנים הצפויים בעתיד, שווי השוק הכלכלי של קומברס עומד על 3.16 מיליארד דולר ומחיר המניה הנגזר ממנו הוא 15.6 דולר. בכלל בטוחה הדגישו כי בחישוב השווי הכלכלי של החברה נלקחו בחשבון תחזיות אופטימיות לשיפור משמעותי בתוצאות החברה לשנים הקרובות.
מחיר היעד של CIBC גבוה ב-41% מזה של כלל בטוחה
מבט על הדו"ח החדש של בית ההשקעות CIBC על קומברס, לעומת זאת, יכול להביא משקיעים פוטנציאלים למסקנות שונות לגמרי מאלו המתקבלות מקריאת הדו"ח של כלל בטוחה. האנליסטים שאול אייל ואיתי קדרון חוזרים על המלצת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 22 דולר - פרמיה של 20% על מחיר השוק וגבוה ב-41% מהמחיר של כלל בטוחה.
בבית ההשקעות סבורים שקומברס תעמוד בתחזית שלהם לרבעון השני (שיסתיים אצל החברה בסוף החודש), ואולי אף תעקוף אותן. תחזית זו עומדת על הכנסות של 226.5 מיליון דולר ורווח של 5 סנט למניה, כ-10.1 מיליון דולר - כמעט זהה לתחזית הקונצנזוס בוול סטריט.
כמו בכלל בטוחה, סבורים גם ב-CIBC כי הצמיחה העתידית של החברה תישען על הכנסות משירותים מתקדמים, בין היתר בשל הרצון של מפעילות התקשורת להעלות את ההכנסה הממוצעת ממנוי. שיעורי צמיחה לא מבוטלים תורמת גם החברה הבת, ורינט (62%), המייצרת כיום כרבע מכלל הכנסות קומברס טכנולוג'י. ורינט אמנם מציגה שיעורי צמיחה מרשימים בעסקיה הבטחוניים, אולם בבית ההשקעות מתייחסים גם לפעילותה בקרב ארגונים, ומעריכים כי טרנד חדש עשוי להיות פעילות אאוטסורסינג, המחייבת פיקוח מחדש שעשוי להיות יעיל בעזרת מערכות ההקלטה של החברה.
מחיר היעד של CIBC מתבסס על מכפיל של 3.1 על ההכנסות הצפויות ב-2004 - מעל לממוצע בענף העומד על 2.2-2.6. בינתיים השלימה המניה ירידה של כ-6% בחודש האחרון, ושווי השוק של החברה מסתכם ב-3.6 מיליארד דולר.