שווי ים טטיס גדל עקב האצה בקצב אספקת הגז בשל העיכוב בכניסת ספק גז שני וביקוש מוגבר מחברת החשמל

הדחיות בכניסת ספק גז שני וביקושים מוגברים מצד חברת החשמל, גרמו להאצת קצב האספקה של הגז הטבעי מקבוצת ים תטיס, ולהערכתנו, משך האספקה של החוזה הראשון תהיה קצרה מהמצופה (9.5 שנים לעומת 11 שנה במקור). כך כותב רז רון, מנהל מחלקת המחקר של בית ההשקעות סולומון שוקי הון, בהמלצה שהוא מפרסם הבוקר למניות דלק קידוחים ואבנר.



רון מוסיף כי במידה שקצב האספקה יגדל מעבר לנתונים הקיימים בידינו כיום, (וקיימת אינדיקציה ראשונית לכך), הוא יבצע התאמה נוספת לתקופת ההיוון לעיל, שאמורה להגדיל את הערך הנוכחי של הפרויקט עקב קיצור משך חיי החוזה.



רון מעניק לדלק קידוחים המלצת "קנייה חזקה" עם מחיר יעד של 3.15 שקלים, הגבוה בכ-61% ממחיר המניה בבורסה. מחיר היעד שהוא מעניק ליחידת ההשתתפות של אבנר הוא 46 אגורות והוא גבוה בכ-65% ממחירה בבורסה.



עוד כותב רון כי שווי זה אינו כולל גילויי גז טבעי או נפט באחד מהקידוחים הבאים בחזקות, וברשיונות בהן מעורבות השותפויות (הן במסגרת קבוצת ים תטיס והן במסגרות אחרות).



דלק קידוחים ואבנר הן מבעלי השליטה במיזם ים תטיס, שאחראי על אתר הגז מרי באשקלון. מנתונים שהתגלו בקידוח, התברר שגודלו של המאגר מוערך בכ-1,150 מיליארד רגל מעוקב (BCF), ברמת סבירות מוכחת, וכ-287 מיליארד רגל מעוקב, ברמת סבירות גבוהה. בסולומון מציינים כי מומחים רבים בתחום מאמינים כי כמויות גז טבעי נוספות עשויות להתגלות באזורי הרשיון של הקבוצה.



בסוף 2001 אישר דירקטוריון חברת החשמל הסכם רב שנתי לרכישת גז טבעי משותפות ים תטיס, וביוני 2002 נחתם הסכם סופי בין הצדדים, על פיו כמות הגז שתסופק לחברת החשמל תהיה 635 מיליארד רגל מעוקב על פני תקופה של כ-11 שנים ובתמורה שהוערכה בכ-1.5 מיליארד דולר.



מיזם ים תטיס היה אמור להתחיל לספק לחברת החשמל את הגז בינואר 2004, אולם בפועל אספקת הגז החלה רק בחודש פברואר עקב עיכובים שלא היו תלויים במיזם, והוא קיבל מחברת החשמל פיצוי בגובה של כ-10 מיליון דולר.



ב-18 לפברואר החלה שותפות ים תטיס באספקה סדירה של גז טבעי ממאגר מרי לתחנת הכוח אשכול באשדוד. רון כותב כי קצב אספקת הגז היומי הממוצע ב-42 ימי העבודה ברבעון הראשון של שנת 2004 עמד על כ-26 מליון רגל מעוקב (MMCF), ובסה"כ סופקו ברבעון הראשון כ- 2.3 מיליארד רגל מעוקב גז טבעי.



בסוף הרבעון הראשון עמד קצב האספקה על יותר מ-85 MMCF ליום, וברבעון השני עמד הקצב היומי של אספקת הגז הטבעי על למעלה מ-100 MMCF. בסולומון שוקי הון מעריכים כי קצב אספקת הגז ברבעון האחרון של השנה צפוי לעבור את רמת ה-170 MMCF ליום, קצב שהיו גבוה מהערכות הקודמות של בית ההשקעות. רון מציין כי כושר התפוקה המקסימלי של המתקן הוא 600 MMCF ליום. בנוסף מציין רון כי מחיר הגז שסופק ברבעון הראשון הושפע באופן חיובי מעליית מחירי האנרגיה בחודשים האחרונים, והיה גבוה מהערכות הקודמות.



שני מקורות הגז הטבעי הנוספים הבאים בחשבון כספקים לחברת החשמל הם מצרים (באמצעות חברת EMG) והרשות הפלשתינית (באמצעות BG). המתיחות הדיפלומטית עם מצרים, שהחלה עם כשלון שיחות קמפ-דייוויד וטאבה, הקשתה על מהלך המשא ומתן עם מצרים, וגורמים רבים הן בישראל והן במצרים מתנגדים לעסקה. המתיחות הבטחונית המתמשכת עם הרשות הפלשתינית גרמה לפסילתה בינתיים של BG כספק גז טבעי נוסף לחברת החשמל.



בחודש מאי השנה, אישר דירקטוריון חברת החשמל לחברה להתחיל במו"מ עם חברת EMG לקראת חתימה על הסכם אספקת גז טבעי. בסולומון שוקי הון מניחים כי גם במידה שייחתם הסכם בחצי השנה הקרובה (בסיכויים נמוכים, להערכתם), נראה כי תחילת האספקה בפועל תידחה לשנת 2006 לכל הפחות.



רון מציין שני אירועים חשובים נוספים שצפויים להשפיע על החברה ב-2005. בסוף מארס 2005 צפוי להיפרע המימון הבנקאי שגייסו במאי אשתקד השותפות הישראליות בים תטיס, לצורך מימון הוצאות ההקמה של מערכת אספקת הגז הטבעי. ההיקף הכולל של המימון עומד על כ-162 מליון דולר, וחלקה של דלק קידוחים הוא כ-89 מליון דולר. רון מציין כי לפי דברי מנהלי דלק, צפויים השותפים הישראלים לגייס מימון ארוך טווח דולרי באמצעות בנקים זרים, כדי להחליף את החוב הקיים.



בנוסף, במחצית השנה הראשונה של שנת 2005 צפויים השותפים בים תטיס לחדש את החיפוש אחר מקורות אנרגיה נוספים באזור הרשיון. הקידוח המתוכנן להתבצע בחודש מאי 2005 יהיה קידוח בעומק של 5,000 מטר. רון כותב כי בשל העומק הרב, קיים בקידוח גם סיכוי כי במידה שהוא קיים בשטח, יתגלה גם נפט.