מה עומד מאחורי הצמיחה החזקה של טבע?

מאת יורם גביזון

שתיים משלוש החברות הישראליות המצליחות בשנים האחרונות גילו בשבועות האחרונים שתחזיותיהן היו אגרסיוויות מדי. מנהלי חברת טבע לא נסוגו מתחזיותיהם האופטימיות ואף הציגו ברבעון הראשון של 2001 רווח נקי של 40 סנט, שהיה גבוה ב-2 סנטים מקונסנסוס הרווח למניה של האנליסטים ושיקף גידול של 56% לעומת הרווח למניה ברבעון המקביל ב-2000. בניגוד לעמיתיהם בחברות הטכנולוגיות, מנהליה הבכירים של טבע שומרים על אופטימיות גם לגבי העתיד.

טבע צמחה ב-46% ברבעון הראשון של 2001 לעומת הרבעון המקביל, ורשמה מכירות של 491 מיליון דולר, הודות לשילוב מאוזן של רכישות וצמיחה פנימית בכל מגזרי הפעילות ולמרות רבעון נוסף עם תנאי שוק קשים באירופה.

רכישת חברת נובופארם באפריל 2001 תרמה למכירותיה של טבע 84 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2001, אבל גם בניכוי השפעתה של נובופארם, שלא הופיעה במאזניה של טבע ברבעון המקביל ב-2000, צמחה טבע ב-%21 ברבעון הראשון של 2001.

הגורם העיקרי לצמיחתה הפנימית של החברה היה הפעילות הגנרית ומכירות תרופת הקופקסון בצפון אמריקה, שצמחו ב-%41 ברבעון הראשון של 2001 לעומת הרבעון המקביל ב-2000.

מכירותיה של החברה בצפון אמריקה גדלו, בניכוי נובופארם, ב-41% ברבעון הראשון בהשוואה לרבעון המקביל ב-2000 והסתכמו ב-267 מיליון דולר, 54% מהמחזור.

לדברי המשנה למנכ"ל טבע, ישראל מקוב, הגידול במכירות בצפון אמריקה נובע מעלייה במכירות הקופקסון (ראו תיבה), גידול במכירות המוצרים הגנריים שהושקו בסוף 2000 וברבעון הראשון של 2001, שבו השיקה טבע שני מוצרים גנריים וקיבלה 7 אישורים גנריים נוספים.

המנהל הפיננסי של טבע, דן זיסקינד, מונה בין המוצרים הבולטים ברבעון הראשון את ה-Nifedipine, שהיא הגירסה הגנרית לתרופת ה-Adalat של חברת באייר ואת הגירסה הגנרית למוצר ה-Procardia של חברת פייזר - תרופות שפותחו בשיתוף פעולה עם חברת ביווייל ושלטבע ניתנה בלעדיות של 6 חודשים בשיווקן.

מנכ"ל טבע, אלי הורביץ, הביע אופטימיות לגבי יכולתה להתמיד בקצב הצמיחה הגבוה והזכיר את 51 המוצרים הגנריים הממתינים לאישור רשות המזון והתרופות האמריקאית, ה-FDA. לדברי דן זיסקינד היקף המכירות של צבר זה במונחי מחירי המוצרים המקוריים הוא 16 מיליארד דולר.

לדבריו, כמחצית מהצבר הוגשה בהליך של Paragraph 4, שמבטיח לחברה הגנרית הראשונה שמקבלת אישור בלעדיות בשיווקו של המוצר לתקופה של 6 חודשים.

זיסקינד העריך שלגבי מחצית מהמוצרים שהוגשו בהליך זה טבע היא שתהיה החברה הגנרית הראשונה שתקבל אישור. לדבריו, היקף המכירות של המוצרים שטבע עשויה לזכות בבלעדיות בשיווקם ל-6 חודשים הוא 3 מיליארד דולר במונחי מחירי המוצר המקורי.

מנכ"ל טבע ניורסיינסס, ביל פלטשר, אמר שהחברה נהפכה לחברה הגדולה בארה"ב מבחינת המרשמים לתרופות שהיא משווקת. לדבריו, החברה מחזיקה נתח שוק של 13%, והפער בינה לבין מתחריה הולך וגדל. להערכתו, ההשקעה במו"פ ורכישות ימלאו תפקיד בחיזוק מעמדה המוביל של החברה.

גורם אחר לאופטימיות של טבע לגבי צמיחתה העתידית הוא המשך המאמצים בתחום הרכישות והמיזוגים. זיסקינד הדגיש שהעובדה שהחברה לא ביצעה רכישה זה שנה אין פירושה שלא נעשו מאמצים אינטנסיביים לכך.

המשנה למנכ"ל טבע, ישראל מקוב, העריך שתהליך הקונסולידציה מספק לחברה הזדמנויות. בשיחת ועידה אמר זיסקינד שטבע מעדיפה לרכוש חברה באירופה, אך לא תדחה הצעה מתאימה בארה"ב, ורמז כי יהיה מאוכזב אם החברה לא תפנה בהצעת רכישה ברבעונים הקרובים. בניגוד לצמיחה החזקה בארה"ב, שנבעה משילוב של רכישת נובופארם וצמיחה פנימית, היתה כמעט כל ההתרחבות באירופה תוצאה של רכישת נובופארם.

המכירות באירופה גדלו ברבעון הראשון של 2001 ב-41% לעומת הרבעון המקביל ב-2000 והסתכמו ב-118 מיליון דולר. רכישת נובופארם תרמה 30 מיליון דולר מתוך הגידול של 34 מיליון דולר במכירות באירופה. זיסקינד ומקוב אומרים כי טבע נפגעה ברבעון הרביעי מדיכוי אדמיניסטרטיווי של השוק הגנרי בהונגריה, על ידי המשך הקפאת המחירים ומניעת החדרת מוצרים חדשים, ובבריטניה מהורדת מחירים אדמיניסטרטיווית של עשרות אחוזים.

מקוב אמר שלמרות שהשוק הגנרי הבריטי הוא התחרותי ביותר, הצליחה טבע להגדיל את נתח השוק שלה בו ל-18.5%.

מקוב וזיסקינד צופים שיפור בהונגריה כבר ביולי 2001, כאשר הקפאת המחירים תסתיים ומחירי המוצרים הנגריים יותאמו לעליית המדד במדינה. מקוב אמר שהנסיגה בהונגריה ובבריטניה פוצתה על ידי קבלת 12 אישורים גנריים וצמיחה חזקה בגרמניה ובהולנד, שהיא אחד משלושת השווקים הגנריים החשובים באירופה.

המכירות של טבע בתחום חומרי הגלם לייצור תרופות (API) לגורמים חיצוניים צמחו ב-8% ברבעון הראשון של 2001 והסתכמו ב-26 מיליון דולר. גם המכירות של חומרי הגלם המיועדים לחברות בקבוצה גדלו ב-8% ברבעון וסייעו לקבוצה לבסס את היתרון היחסי שיש לה בייצור לעומת חברות גנריות שאינן מייצרות את חומרי הגלם בעצמן.

הרווח הגולמי של טבע גדל ב-43% ברבעון הראשון לעומת הרבעון המקביל ב-2000 והסתכם ב-197 מיליון דולר, 40.1% מהמחזור, בהשוואה ל-%40.8 מהמחזור ברבעון המקביל ב-2000. זיסקינד אמר שהרווחיות הגולמית היתה גבוהה יותר באופן משמעותי, אלמלא אוחדה חברת Human Serum, שהיא חברה בת של נובופארם שלא אוחדה ברבעון הראשון של 2000.

נזקי החברה ההונגרית קוזזו על ידי סגירת מפעלה של קופלי והעברת כל פעילות הייצור שלה למפעלים של טבע בארה"ב ובישראל, שיווק מוצרים גנריים חדשים שרווחיותם גבוהה יחסית וצמיחה במכירות של תרופת הקופקסון.

הנתון היחיד שמעיב על התוצאות הוא הגידול החזק בהוצאות המכירה, ההנהלה והכלליות, שטיפסו ב-46% ברבעון לעומת הרבעון המקביל ב-2000 והסתכמו ב-90 מיליון דולר, 18.3% מהמחזור, בהשוואה ל-18.2% מהמחזור ברבעון המקביל.זיסקינד העריך ששיעור הוצאות אלה מהמחזור יירד מתחת ל-18% עם הגידול הצפוי במכירות.

קופקסון - הצמיחה ב-2001 לא תהיה נמוכה מ-20%

"הופתענו לטובה