וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

למרות התנגדות בנק ישראל: נתניהו העביר בממשלה התוכנית להכנסת "עושי שוק" לשוק האג"ח התל אביבי

ניצן כהן

25.7.2004 / 14:22

קליין: הכנסת עושי שוק תביא לכך שהממשלה תיאלץ לשלם ריבית גבוהה יותר; הנגיד מזהיר כי ההחלטה תיצור פוטנציאל לניהול לא תקין של המסחר באג"ח ממשלתיות



בניגוד לעמדתו של נגיד בנק ישראל, דוד קליין, אישרה הממשלה החלטה של שר האוצר בנימין נתניהו לסגור את שוק הנפקות אגרות החוב הממשלתיות לציבור הרחב, לקרנות הנאמנות, קופות הגמל, חברת הביטוח ויתר המשקיעים המוסדיים ולפתוח אותו רק לעושי שוק שימונו על ידי הממשלה. עושי השוק יהיו שורה של בנקים מקומיים וזרים שיוכלו לרכוש את אגרות החוב הממשלתיות ולמכור אותם לציבור ולמשקיעים המוסדיים.



במהלך הדיון בממשלה, טען קליין כי ההצעה כפי שהובאה לממשלה אינה מפרטת את הזכויות והחובות של עושי השוק שייבחרו, ולכן בנק ישראל ממליץ שלא לאשרה, אלא לאחר שלממשלה יוגש חומר כתוב אשר יופץ מראש, על "סל הזכויות והחובות" המוצע.



יצוין כי שוק האג"ח הוא השוק המשוכלל ביותר בישראל והמחזורים בו גבוהים במיוחד. פעילים בשוק ההון אמרו בשבוע שעבר, כי אם תתקבל ההחלטה על ידי האוצר היא תפגע בראש ובראשונה במדינה שיכולת ההתמקחות שלה על גובה הריבית תקטן. שנית, החלטת הממשלה תפגע בציבור המשקיעים שייאלצו לרכוש את איגרות חוב האלה באמצעות מתווכים, בניגוד למצב היום בו המשקיעים יכולים לרכוש מהממשלה ישירות את איגרות החוב מבלי לעבור מתווכים באמצע.



על פי החלטת האוצר, ההחלטה תיושם בהדרגה ותימשך שנתיים. החלק הראשון של המהלך יכלול רפורמה על אג"ח מסוג "שחר" המהוות כ-15% מאגרות החוב הממשלתיות וכ-45% מההנפקות החדשות.

מהאוצר נמסר כי עושי השוק יוכלו להשתתף במכרזי איגרות החוב שעורך האוצר כנגד התחייבות לרכוש מידי שנה איגרות בהיקף מסוים וכנגד התחייבות לצטט מחירי קניה ומכירה לחלק מאיגרות החוב הממשלתיות. עושי השוק הראשיים יורשו גם לשאול אג"ח ממשלתיות מהאוצר ולרכוש כמות נוספת במכרזים ("הקצאת יתר"). עושי שוק ראשיים יוכלו לסחור ולצטט מחירים בבורסה לני"ע - הן במערכת המסחר הקיימת והן במערכת מסחר ייעודית חדשה המוקמת ע"י חברה בינלאומית בשיתוף פעולה עם הבורסה לני"ע.



מנגד טען נגיד בנק ישראל כי סגירת שוק ההנפקות של האג"ח הממשלתיות לציבור ונתינת הזכות לרכוש אג"ח בו בעיקר לקבוצה מצומצמת של בנקים גדולים - שימונו לעושי שוק, גם ללא מכרז - יאלצו את הממשלה לשלם ריבית יותר גבוהה על החוב שלה בהשוואה להיום. המצב כיום הוא שחברי הבורסה רשאים לרכוש אג"ח מהממשלתיות במכרז.



החלטת הממשלה תאלץ את כל המשקיעים המוסדיים לעבור דרך התיווך של עושי השוק כדי לרכוש אג"ח. "אין מקום להגביל את הכניסה של המשקיעים לשוק הראשוני, וכתוצאה מכך לעוות את המחירים הנקבעים בו. מי שרוצה לחזק את המבנה התחרותי של השוק צריך לחייב את עושי השוק להשתתף במכרזים לרכישת אג"ח במתכונת הקיימת, ולא לתת להם בלעדיות", אמר קליין.



עוד אמר קליין, כי ההצעה לתת לעושי השוק זכויות בלעדיות נוספות תלושות ממשמעת השוק, וביניהן הזכות לקנות ממנהל החוב במשרד האוצר כמויות נוספות של אג"ח, ואף לקבל אותן בהשאלה, תיצור פוטנציאל לניהול לא תקין של המסחר באג"ח ממשלתיות. "יתר על כן, התנאים (מחירים, כמויות וסוגים) לרכישה והשאלה של אג"ח מהממשלה אינם מפורטים בהצעה ולכן לא ידוע איך הם יסוכמו, עד כמה ישתנו עפ"י דרישות עושי השוק, והאם הם יהיו שקופים לציבור במלואם ובזמן אמת", אמר הנגיד.



קליין ממשיך להזהיר, כי ההחלטה שתאפשר מסגרת מסחר פנימית ובלעדית לעושי השוק מחוץ לבורסה, תיפגע מאד במסחר בה ובציבור הרחב. בעיקר משום שהדבר יביא להקטנה של מחזורי המסחר, ולכך שהציבור שירצה לקנות אג"ח ייאלץ לפנות לעושי השוק, כאשר רק לגדולים שבהם תהיה גישה לכמויות נוספות ולמאגר שבו יוכלו לשאול אג"ח מהממשלה לתקופה מסוימת (מאגר השאלות ממשלתי).



נגיד בנק ישראל, שמשמש ע"פ חוק בנק ישראל כיועץ הכלכלי הבכיר לממשלה, מדגיש כי שוק איגרות החוב הממשלתיות הוא היום שוק גדול ורחב, עם מחזור יומי ממוצע של כמיליארד שקל, שיטת מסחר בין המתקדמות בעולם, ולכן הוא איננו סובל מבעיות נזילות. שיטת מסחר באמצעות עושי שוק נהוגה בשווקים בהם יש חשש מרמות סחירות נמוכות של האג"ח. קליין מוסיף, כי עם כניסת קרנות הפנסיה למסחר בבורסה יגדלו עוד יותר המחזורים בשוק האג"ח לסגירתו לציבור ולמשקיעים המוסדיים תפגע בהתפתחות שוק זה. בהחלטתה היום הכריעה אם כן הממשלה כנגד עמדת היועץ הכלכלי שלה.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully