פסגות אופק: יישום מסקנות ועדת סופר יביא להוזלה של 2%-5% במחירי הרכבים; לא מהווה איום ממשי על דלק רכב

אנו מעריכים כי בענף הרכב בארץ קיים סטטוס קוו עדין, שלכל הצדדים בו (יבואני הרכב וחברות הליסינג) יש אינטרס לשמרו. כך כותבת האנליסטית עדנה ברנר בהמלצה שפירסמה היום על מניית חברת דלק רכב .



לאור זאת היא סבורה שגם אם הרפורמה תיושם היא תשפיע בעיקר ברכבי היוקרה ובדגמי נישה, שם המרווחים גבוהים יחסית. ברמה הענפית היא מעריכה כי החוק יגרום לירידה שולית בלבד של כ-2%-5% במחירי הרכב ולכן מסקנות ועדת סופר לא מהוות איום ממשי על דלק רכב.



בפסגות אופק מותירים למניי דלק רכב המלצת "תשואת יתר". ברנר מעריכה את השווי של החברה בכ-3.25 מיליארד שקל, ממנו נגזר למניה מחיר יעד של 39.5 שקל, הגבוה בכ-25% ממחיר המניה בבורסה.



בפסגות אופק מתייחסים בהרחבה לוועדת סופר, שהפרסומים אודותה הביאו לנפילה במניות דלק רכב בשבועות האחרונים. כעת כותבת ברנר, כי הקריטריונים עליהם המליצה הוועדה, שבהם יידרשו לעמוד הייבואנים החדשים, ביניהם איתנות פיננסית, היקף פעילות מינימלית ותנאים נוספים כמו ערבויות, יבוא מכוניות שגילן נמוך מחצי שנה, מתן מערך שירות תיקונים וחלפים, מתן שנתיים אחריות ועמידה בתקינות שונות הקיימות בארץ וכן דרישות חובה נוספות, יקשו על החדירה של מתחרים חדשים לענף.



ברנר כותבת כי, "אין ספק שרק מסה קריטית של מכוניות תהווה הצדקה להפוך ליבואן מקביל, כיוון שההשקעה הדרושה בכניסה לפעילות זו הינה גבוהה מאוד ומנגד היבואן חשוף לסיכונים לא קטנים (כגון שינוי בטעמי הלקוחות, תפנית שלילית במצב הכלכלי של משקי הבית, שינויים בשערי החליפין ועוד)".



פסגות אופק כותבים כי קיימת סבירות נמוכה שהיבואנים המקבילים יצליחו להשיג רכבים במחירים נמוכים יותר בצורה משמעותית מאשר היבואנים הראשיים ובמסה סבירה לאורך זמן. בנוסף, לדעת ברנר, היבואן המקביל לא יצליח לייבא מהיצרן המקורי כיוון שהיבואן המקורי ביסס עימו קשרי עבודה לאורך שנים ויש ביניהם הסכמי בלעדיות.



ברנר מציינת אמנם כי ליבואן המקביל תהיה אפשרות לרכוש את הרכבים ממקומות אחרים בעולם, אולם לדבריה ככל שהרכב יעבור בין מתווכים רבים יותר ובין מדינות רבות יותר, הקופונים שכל מתווך גוזר לעצמו בדרך, ייקרו את מחירי הרכבים.



בפסגות אופק מציינים כי לכאורה לחברות הליסינג יש אינטרס לנצל את חוק סופר ולהתחיל ביבוא עצמי של רכבים. עם זאת ברנר סבורה כי הן לא תיכנסנה לתחום היבוא המקביל, לאור העובדה שמהלך זה יכול ליצור תגובת נגד אצל יבואניות הרכב שייכנסו בעצמן לתחום הליסינג והשכרת הרכבים.



ברנר מעריכה בנוסף שלא צפוי מאבק בין יבואני הרכב הקיימים, שיתחילו לייבא מכוניות של המתחרים שלהם וזאת לאור הקושי להשיג רכבים במחיר נמוך יותר מזה של היבואן המקורי וכן לאור העובדה שהם לא ירצו לכרות את הענף שהם יושבים עליו.



בפסגות אופק מעניקים כר נרחב גם לסיקור התוצאות הכספיות הצפויות לחברה ברבעון השני ובשנת 2004 כולה. ברנר מציינת כי דלק רכב הציגה ברבעון הראשון תוצאות טובות מאוד, הממשיכות את מגמת הצמיחה בה מצויה החברה.



על פי נתוני יבואני הרכב לרבעון השני של השנה, בו היא החלה באספקת המאזדה 3 לציי רכב, מכרה דלק רכב כ-10,930 כלי רכב - גידול של 22% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-38% לעומת הרבעון הקודם. מכאן, כותבת ברנר, יש לצפות לרבעון שני חזק שלא ייפול מהתוצאות של הרבעון הראשון. היא מעריכה שהחברה תדווח ברבעון השני על צמיחה של 22% בהכנסות ל-925 מיליארד שקל ועל עלייה של כ-5% ברווח הנקי ל-65 מיליון שקל.



בפסגות אופק כותבים כי שנת 2003 התאפיינה במכירות חזקות כתוצאה מהשקת המאזדה 3 והפורד קונקט. היום, כותבת ברנר, קיימת חולשה במכירות הפורד פוקוס, עקב מחסור במלאי וכתוצאה מהחלפת המודל בשנה הבאה, כאשר מכירות מאזדה 3 מבוצעות מחודש מאי בעיקר לציי רכב ולכן מספקות שיעורי רווחיות נמוכים יחסית. למרות זאת, בפסגות אופק מעריכים כי 2004 תהיה טובה מאשר 2003.



ברנר מעריכה כי החברה תסיים את השנה עם גידול של 9.9% בהכנסות שלה לרמה של כ-3.53 מיליארד שקל. בשורה התחתונה היא צופה שהחברה תדווח על רווח נקי מפעילות שוטפת (שלא כולל רווח הון של כ-45 מיליון שקל ממכירת חלקה בחברת שגריר) של 258 מיליון שקל, הגבוה בכ-5% מהרווח בשנה שעברה. ב-2005, מעריכים בפסגות אופק, כי החברה תדווח על גידול נוסף של 2.3% בהכנסות ל-3.61 מיליארד שקל ועל רווח נקי של 266 מיליון שקל.