CIBC: תרופת האנטגרן תשפיע במקרה הגרוע על שיעור הצמיחה של הקופקסון - לא צפויה פגיעה בנתח השוק האבסולוטי שלו

בנק ההשקעות CIBC פרסם היום עדכון להמלצתו למניית ענקית התרופות הישראלית, טבע , וזאת בעקבות דו"חות הרבעון השני של השנה אותן הציגה החברה שלשום. האנליסטים אביבית מנה וארגמן אמיר הותירו למניה "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 41 דולרים - 37% מעל מחירה בשוק.



מנה ואמיר מייחסים מקום נכבד בעבודתם לתרופת הקופקסון של טבע, המיועדת לטיפול בחולי הטרשת הנפוצה. שני האנליסטים מציינים כי הם מקבלים את טענתה של טבע לפיה התחרות הצפויה בשוק האמריקאי מתרופת ה-Antegren של ביוג'ן ואלאן תשפיע, במקרה הגרוע ביותר, על שיעור הצמיחה, כאשר פגיעה בנתח האבסולוטי של הקופקסון אינה צפויה.



ב-CIBC מוסיפים כי ממצאי בדיקה שערך הצוות האמריקאי של בנק ההשקעות מראים כי 80%-85% מהשימוש שנעשה בתרופה הוא על ידי פציינטים אשר מטופלים בתרופה לפחות שנה, ופציינטים אלה לא ימהרו להחליפה ולשנות את הרגלם. באשר ליתרת המטופלים, הרי שאצל אלה פוטנציאל המעבר לתרופת ה-Antegren הוא גדול יחסית, וזוהי בעצם נקודת התורפה של הקופקסון.



מנה ואמיר מדגישים כי טבע חידשה את הניסויים בקופקסון האוראלי, במינונים גבוהים יותר מאלה שבהם נעשה שימוש בניסויים הקודמים שלא הבשילו, אך בה בעת מציינים שני האנליסטים מדובר בתהליך ארוך אשר תוצאותיו יתבררו רק בשנים 2009-2010.



תרופת האג'ילקט לטיפול בחולי הפרקינסון היא המוצר האינובטיווי השני של טבע, וב-CIBC סבורים כי תיתכן דחייה באישור תרופה זו לשנת 2005, לאור הצהרת החברה לגבי מתן סטטוס של מענה לשאלות ה-FDA בתחילת הרבעון הרביעי. תרופה זו עתידה להתחרות בשוק שהיקפו הכולל הוא כ-450 מיליון דולר ובבנק ההשקעות מעריכים כי האג'ילקט תוכל לנגוס בנתח של 50-75 מיליון דולר.



בדומה למשקיעים בחברות הגנריות, משקיעים אשר דירדרו מניות אלה בשיעור ניכר בשל התגברות השימוש בטקטיקת ה-Authorized Generics מצד החברות האינובטיוויות, גם בבנק ההשקעות סבורים כי מדובר בתופעה משמעותית המאיימת על התעשייה הגנרית.



יחד עם זאת, מנה ואמיר צופים שתופעה זו תהיה קריטית בעיקר עבור החברות הגנריות הקטנות אשר תקופת הבלעדיות של 180 היום היא קריטית מבחינתן. לדעת השניים, חברות גנריות גדולות כדוגמת טבע, להן יש צבר גדול של מוצרים מאושרים וכאלה המחכים לאישור, צפויות להיות פחות רגישות לתופעה זו.



לאור השיפור אותו הציגה טבע בתוצאות הרבעון השני שלה, משדרגים בבנק ההשקעות האמריקאי את תחזית הרווח לחברה לשנה הנוכחית בסנט נוסף, והתחזית העדכנית הוצבה על רף של 1.37 דולר למניה. תחזית ההכנסות הועלתה אף היא - נאמדת ב-4.64 מיליארד דולר, בעוד התחזית לשיעור רווח גולמי הופחתה ל-47.3%.



ב-CIBC סבורים כי ניתן לנצל את החולשה הנוכחית ממנה סבלה מניית טבע לשם איסוף שלה, ובהתאם להערכתם לפיה המניה ראויה להיסחר בטווח העליון של מכפילי הרווח המאפיינים חברות גנריות - מכפילים של 20-25, מחיר היעד נותר ברמה של 41 דולר.