לידר: כי"ל כבר לא תלויה רק באשלג - שיעורי הרווחיות הגבוהים במגזרים האחרים צפויים להישמר לאורך זמן

"כי"ל מפסיקה להיות חברת אשלג וחוזרת להיות חברת כימיקלים מיוחדים, לראשונה מאז 1998", כך סבור אורי הרשקוביץ מלידר, שמעלה את מחיר היעד למניה ל-10 שקלים, 27% מעל מחיר השוק, בתגובה לדו"ח המוצלח של הרבעון השני שפירסמה אתמול החברה. כי"ל דיווחה אתמול על מכירות של 672 מיליון דולר ורווח תפעולי של 90 מיליון דולר.



הרשקוביץ מזכיר כי תת מגזר האשלג, התחום המרכזי בכי"ל שתרם 65% מהרווח התפעולי, דווקא איכזב קצת בשל דחיית יישום שלב 10 של הרחבת כושר הייצור בסדום, ורשם ירידה של 2.4% בקצב הייצור. אבל כפיצוי רשמו כל המגזרים האחרים של כי"ל: מוצרים תעשייתיים, מוצרי תכלית ומטלורגיה, שיפור ניכר ברמות הרווחיות, ומה שמעודד עוד יותר היא הצהרת ההנהלה של כי"ל כי השיפור הנ"ל הוא בעל אופי קבוע ונמשך.



ההנהלה גם התחייבה כי כבר ברבעון השלישי יבואו לידי ביטוי תוצאות הרחבת כושר הייצור בגין "שלב 10", ולכך יש לצרף, להערכת הרשקוביץ, את המשך עליית מחירי המכירה של מוצרי כי"ל אל המחצית השנייה של 2004, שני גורמים שעתידים לגרום לביצועי שיא גם ברבעונים הקרובים של כי"ל.



לגבי מגזר הדשנים והפוספטים (ללא אשלג), שסבל גם פגיעה משביתות ומנזק לאחד ממתקני הייצור, התחזית של הרשקוביץ היא זהירה. המשך עליית מחירי האנרגיה עתיד לחלחל מתי שהוא גם לרווח התפעולי של המגזר הזה, כך שהתחזית של לידר כאן היא שמרנית למדי.



במגזר המוצרים התעשייתיים, הכולל בעיקר את מכירות הברום, ניכרת עלייה בשיעורי הרווחיות. הרשקוביץ משער כי לאחר שנים של איבה סמויה בין המתחרות בשוק, הן מצאו את הדרך המשותפת אל ההגיון העיסקי. המצב החדש מביא את הרשקוביץ להעריך כי תחום הברום, מהריכוזיים ביותר בעולם, יכול להגיע לשעורי רווחיות שנראים כרגע דמיוניים.



מגזר מוצרי התכלית, הכולל בעיקר מכירות פוספט וחומצה לבנה, רשם את הזינוק החד ביותר בשיעורי הרווחיות, ולדעת הרשקוביץ הערכת ההנהלה כי המגזר יוכל לשמור גם בהמשך השנה על שיעורי הרווחיות הגבוהים מאוד שנרשמו ברבעון היא ההפתעה החיובית והחשובה ביותר של הרבעון השני.



הרשקוביץ מציין כי גורמי הסיכון של החברה, כמו התייקרות הנפט והעלייה במיחרי ההובלה הימית, ממשיכים להתעצם, אבל אינם נראים כאיום מהותי על התוכנית האסטרטגית של החברה וכן על יעדי הרווחיות שלה. כי"ל נערכת להנפקת מניותיה בבורסה האמריקאית במחצית השנייה של השנה. בלידר מאמינים שאם יושלם צעד זה צפוי אולי לחץ טכני על המניה בטווח הקצר, אך לטווח ארוך יותר צפויה התאמת המכפיל של כי"ל לאלו של חברותיה למגזר, שנסחרות היום במכפילים גבוהים יותר.