ספקנות בשוק לגבי שווי מירס בעסקת אמפל-מוטורולה; אנליסט בתחום התקשורת: השווי הוא כ-280 מיליון דולר

מניית אמפל מרכזת לרוב מסחר מנומנם למדי בוול סטריט, עם מחזור ממוצע של כ-9,000 מניות בשלושת החודשים האחרונים. הערכות בדבר מו"מ שמנהלת החברה למכירת חלקה במירס למוטורולה ישראל, העירו את המניה מתרדמה והיא מזנקת בשעה זו בכ-15% במחזור של כ-100 אלף מניות. האם יצליח יוסי מימן, בעל השליטה באמפל, למכור כ-34% מחברת התקשורת הישראלית תמורת 200 מיליון דולר? בשוק ההון ספקנים לגבי תג המחיר הגבוה.



אם יצליח מימן לקבל 200 מיליון דולר תמורת חלקו במירס, הרי שנגזר מכך כי שוויה של חברת התקשורת הישראלית עומד על 600 מיליון דולר. אמפל היתה רוצה מאוד לסגור עסקה בתנאים אלה, אולם שווי זה נראה לגורמים שונים בשוק ההון כגבוה מדי. אחד האנליסטים המקומיים, המקורב לתחום התקשורת, העריך אף הוא את השווי המוצע כגבוה.



בשוק ההון מקובל פעמים רבות להעריך שווי של חברה לפי מכפילים שונים, ובהם מכפיל רווח ומכפיל הכנסות. אולם לדברי האנליסט, במקרה הנוכחי אין מקום לעשות זאת בשל השוני הרב בין החברות. כך למשל, קשה יהיה להשוות את שיעורי הצמיחה של מירס לשיעורי הצמיחה הגבוהים של פרטנר.



שיטת ההשוואה המוצעת אם כן היא שווי למנוי. שווי החברה נקבע על ידי הכפלת מספר המנויים שלה בשווי המוערך למנוי. למירס כ-280 אלף מנויים, כ-82% מהם מנויים עסקיים התורמים להכנסה ממוצעת למנוי (ARPU) הגבוהה פי שניים מן ההכנסה הממוצעת המתקבלת ממנוי פרטי. שוויו של מנוי פרטנר מוערך כיום בכ-600-800 דולר, והאנליסט מציע להעריך את שוויו של מנוי מירס בפרמיה מסוימת המביאה לשווי של כאלף דולר. אם כך, השווי של מירס הנגזר מהערכות אלה הוא כ-280 מיליון דולר בלבד.



הערכה צנועה זו מביאה לכך ששווי המניות שמחזיק מימן (34%) מסתכם בכ-95 מיליון דולר בלבד. אמפל השקיעה ברכישת מניות מירס כ-110 מיליון דולר, כך שהערכה זו מביאה לכך שהתשואה על ההשקעה שביצע מימן ב-1998 היא שלילית.



אמפל חפצה מאוד במכירת חלקה במירס למוטורולה ישראל. במאי האחרון היא הגישה בקשה לבית המשפט המחוזי בת"א לחייב את מוטורולה לקנות ממנה את חלקה לפי שווי שנראה מעט דמיוני - 766 מיליון דולר. על פי התביעה ניצלה מוטורולה את שליטתה המוחלטת במירס ואת היותה ספק בלעדי לחברה, כדי לבצע עסקות בעלי עניין שונות שקיפחו את אמפל. כיום נמצאות שתי החברות בדיונים משפטיים, כאשר הכיוון הוא הסכם פשרה כלשהו. רכישת החלק של אמפל על ידי מוטורולה ישראל טעונה את אישור מוטורולה העולמית. מאמפל נמסר היום כי אין תגובה לכתבה.