קבוצת דלק - מודיס ו-S&P החלו לדרג את פרויקט ים תטיס

חברת ההשקעות של יצחק תשובה אמנם קרויה קבוצת דלק, אבל לפחות ברבעון השני של 2004 ניתן היה לכנות אותה קבוצת דלק רכב. הקבוצה סיימה את הרבעון השני ברווח של 116 מיליון שקל, בהשוואה לרווח של 44 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003. הגורם המרכזי לעלייה ברווח הוא גידול ברווחי דלק רכב ל-80 מיליון שקל, בהשוואה ל-61 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003, בעקבות צמיחה במכירותיה בעקבות השקת דגם מאזדה 3 ומכירתו לציי רכב.



דלק רכב מכרה 10,826 כלי רכב ברבעון השני, צמיחה של 39% בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003. הנתח של החברה בשוק הרכב הישראלי צמח ל-30% ברבעון השני לעומת 27% ברבעון המקביל ב-2003.



דלק רכב, שמחלקת דיווידנדים נדיבים סיפקה לבעלת השליטה בה גם רווח ממקור אחר. קבוצת דלק מכרה 3% ממניותיה של דלק רכב במאי 2004 בתמורה ל-87 מיליון שקל ורשמה רווח הון של 51 מיליון שקל נטו.



מגזר מוצרי הדלק של הקבוצה מספק את מרבית המכירות, אך תרומתו לרווחיה כמעט זניחה. חברת דלק פטרוליום, שמרכזת את פעילות השיווק של דלקים, תרמה רווח נקי של 6 מיליון שקל ברבעון השני. פעילות זו כוללת תחנות תדלוק ואת חנויות הנוחות מנטה בישראל, וכן את פעילותה של דלק USA שמשווקת דלק במדינות דרום ארה"ב ב-107 תחנות תדלוק וחנויות נוחות, שאת מרביתן רכשה באפריל.



מכירותיה של דלק בישראל הסתכמו ב-1.7 מיליארד שקל נטו ברבעון השני, לעומת 1.4 מיליארד שקל ברבעון המקביל ב-2003, כתוצאה מגידול כמותי במכירות ועליית מחירי הדלק. ואולם הרווח התפעולי שייצרה החברה הצטמצם ל-34 מיליון שקל, לעומת 30 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003.



בקבוצת דלק מסבירים את השחיקה ברווחיות בצורך להתקין משאבות לתדלוק עצמי, שמחייבות השקעות בציוד ומניבות רמה נמוכה יותר של הכנסות לליטר.



גורם אחר לשחיקה ברווחיות הוא העובדה שתחנת התדלוק מקבלת סכום קבוע לליטר כמרווח שיווק, בעוד שמחירי הדלק עלו דרמטית.



הפעילות בארה"ב צמחה עם רכישת 100 תחנות דלק וחנויות נוחות בטנסי, וייצרה מכירות של מיליארד שקל ברבעון השני, בהשוואה ל-611 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003, אך הרווח התפעולי של הפעילות בארה"ב הסתכם ב-24 מיליון שקל, בהשוואה ל-19 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003.



שיווק דלק הוא פעילות הדורשת מהקבוצה להעמיד אשראים בקנה מידה גדול ללקוחותיה וגם לממשלה, שגובה את מסיה עוד בטרם שולמה התמורה על ידי הלקוח. צורכי האשראי גדלים ככל שמחירי הדלק מאמירים, וזו כנראה הסיבה לכך שתרומת מגזר שיווק הדלק לרווחיה של קבוצת דלק הצטמצמה ל-6 מיליון שקל ברבעון השני, בהשוואה למיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003.



ספק רב אם יצחק תשובה, בעל השליטה בקבוצה, יסתפק לאורך זמן ברווחיות זעומה זו. בקבוצת דלק מסכימים שהרווחיות במגזר הדלק אינה משביעה רצון. על רקע זה מתנהלים מגעים למיזוגה של חברת הדלק בישראל עם סונול, מקבוצת בורוביץ גלנקור.



בקבוצת דלק מציינים שפעילות השיווק בישראל מפסידה, בעוד שדלק USA מרוויחה, אך קבוצת דלק נאלצת לרשום הפחתות מוניטין בגין תחנות התדלוק שרכשה דלק USA, בעקבות הנחיית רשות ניירות ערך ובניגוד לכללי החשבונאות בארה"ב.



גורם אחר לשיפור ברווחי הקבוצה היה תרומה של 5 מיליון שקל ברבעון השני שהניבה הפקת הגז באמצעות חלקה של החברה (53%) בעסקת ים תטיס, וזאת בהשוואה להפסד של 23 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2003.



העסקה היא לאספקת גז ממאגר מרי שמול חופי אשקלון לחברת החשמל, לפי חוזה שיימשך 11 שנה או יסתיים לאחר שים תטיס תספק 18 מיליארד מ"ק של גז.



כל המשתתפים הישראלים בעסקה (דלק השקעות, דלק קידוחים ואבנר) חתמו על עסקה עם בנק השקעות זר לקיבוע מחיר הגז לערך דולרי קבוע ב-2010-2005. העסקה מגנה על סכום של 420 מיליון דולר, כשבנוסף רכשו המשתתפים אופציה שמחירה 1.4 מיליון דולר למימוש עד 29 באוקטובר, כך שמחיר הגז יקובע עד 2014 והיקפה של העסקה יוגדל ל-630 מיליון דולר.



קיבוע מחיר הגז, שנעשה במטרה לנצל את העלייה במחירו, והסכם עם חברת החשמל מסוג take or pay שמחייב את מונופול החשמל לכמות ידועה של רכישות, מאפשרים להקטין בצורה משמעותית את רמת הסיכון של הפרויקט ולהעריך ברמה טובה של ודאות את הרווח ממנו.



בעקבות המהלך פועלים השותפים הישראלים למימון מחדש של ההשקעות בפרויקט. השותפים הישראלים קיבלו אשראי לזמן קצר מבנק לאומי ובנק הפועלים בסכום של 180 מיליון דולר. האשראי עומד לפדיון במארס 2005, ועד אז מקווים בקבוצת דלק לגייס הלוואה של 220 מיליון דולר בהנפקת אג"ח כנגד התקבולים ממכירת הגז של ים תטיס בשוק הון זר, או בהלוואה מבנק זר. לדברי מקורות בקבוצת דלק, סוכנויות הדירוג מודיס ו-S&P מדרגות בימים אלו את הפרויקט.



התמורה מהגיוס תשמש לפירעון האשראי שקיבלה הקבוצה, והיתרה תשמש להשקעה בפיתוח מאגר נעה, שמחזיק יחד עם מאגר מרי בעתודות מוכחות של 25.2 מיליארד מ"ק.



העברת מימון הפרויקט לגורמים בינלאומיים תקל על מגבלות הענקת האשראי של בנקים מקומיים לתשובה. מגבלות אלו היו בין הסיבות שתמכו בהחלטת דלק נדל"ן לממן חלק מרכישת מניות דנקנר השקעות מבני משפחת דנקנר תמורת 58.5 מיליון דולר בהלוואות מחברות הביטוח הפניקס והדר.



דלק השקעות ונכסים, מקבוצת דלק, רכשה 18% ממניות מתב בינואר. מחיר העסקה יצר עודף עלות על שווי מאזני (מוניטין) של 162 מיליון שקל, שאותו מקווה הקבוצה להפחית ב-20 שנה.



השורה התחתונה של קבוצת דלק סבלה מעלייה של 54% בהוצאות המימון ברבעון השני בהשוואה לרבעון המקביל ב-2003 ל-80 מיליון שקל, כתוצאה מהמעבר לדיווח נומינלי, שהוסיף 33 מיליון שקל להוצאות המימון.



גורם אחר שפגע ברווח הנקי היה הפרשה של 15 מיליון שקל לירידת ערך של מתקנים לייצור חשמל וקיטור של שותפות דלק אקולוגיה (מישור רותם).