האם מרקורי אטרקטיווית לאחר ירידה של 20% בחודשיים? בפלקרום חושבים שכדאי בינתיים "לשבת על הגדר"

מניית מרקורי לא מצליחה להתאושש מאז שהחברה פירסמה את הדו"חות הכספיים לרבעון השני לפני כחודשיים. אלה לא עמדו בתחזית של החברה, כמו גם בתחזית קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט, והמניה צנחה כ-11% ביום פרסומם. מאז היא הוסיפה לאבד גובה והשלימה ירידה של כ-20% למחיר של 34.5 דולר. החברה, המתמחה בפתרונות תוכנה לאופטימיזציה של מערך המיחשוב בארגון, נסחרת כעת לפי שווי שוק של כ-3.2 מיליארד דולר.



עבור מי שסבור שמרקורי עשויה להיות כעת הזדמנות קנייה, פירסם אתמול בית ההשקעות Fulcrum האמריקאי דו"ח חדש ובו תחילת כיסוי של החברה. בפלקרום אמנם סבורים שמרקורי הצליחה להתעלות על הקשיים שאיפיינו את שוק התוכנה בשנים האחרונות, אולם הם לא בטוחים ביחס לסיכויי הצמיחה בעתיד הקרוב. לכן העניק האנליסט קלרק צ'אנג למניה המלצה פושרת למדי של "נייטרלי" ולא נקב במחיר יעד.



"תוצאות הרבעון האחרון והתחזית הנמוכה מהצפוי לרבעון הבא גורמת לנו להאמין שקצב הצמיחה הגבוה של החברה בשנים האחרונות עשוי להאט. נישאר זהירים עד שנקבל רמזים לכך שהחברה עשויה להציג שיעורי צמיחה מרשימים גם בהמשך", ציין האנליסט. למרות זאת, הוא מדגיש כי עסקיה של מרקורי עדיין צומחים בקצב מהיר מזה האופייני לחברות תוכנה, וכי בטווח הרחוק הוא סבור ששיעורי הצמיחה יתקרבו ל-20%.



הסיבה להמלצה הפושרת למרות האמונה בעסקי החברה לטווח הרחוק היא המכפילים לפיהם היא נסחרת. מחיר המניה הנוכחי משקף לחברה מכפיל של 26 על הרווח הצפוי בשנה הבאה - כ-129 מיליון דולר - כך שמדובר בפרמיה על המכפיל הממוצע בענף - 23. בשנים האחרונות זכתה החברה להיסחר בפרמיה ביחס למתחרות, ולמרות שמחיר המניה הנוכחי עשוי להיות אטרקטיווי בשל הירידה האחרונה, הרי שבבית ההשקעות מעדיפים בינתיים "לשבת על הגדר".



בפלקרום מעריכים כי מרקורי שולטת ללא עוררין על שוק הפתרונות המיועדים לבדיקת תוכנה, עם נתח שוק של 37% מכלל ההכנסות בתחום, המסתכמות כיום בכ-975 מיליארד דולר. על פי חברת המחקר IDC, צפויות ההכנסות לצמוח בקצב של 9% לשנה כך שיגיעו ל-1.5 מיליארד דולר עד 2008. המתחרות הגדולות של מרקורי בתחום הן IBM-רשיונל (17%) ו-Compuware (11%). "אנו מעריכים ששוק זה ימשיך להיות בשליטתה של מרקורי", ציין האנליסט.



שוק ה-APM - Application Performance Management - תרם כ-16% (81 מיליון דולר) מהכנסותיה של מרקורי ב-2003 אולם התחרות בו גבוהה מאוד וחלקה של מרקורי בשוק זה נאמד ב-1% בלבד. ב-2003 צמחו הכנסותיה של מרקורי מתחום זה בכ-64%, קצב צמיחה ממנו מרוצה האנליסט.



בפלקרום מציינים גם את גורמי הסיכון למניה, ביניהם הפוטנציאל לדילול בעלי המניות בחברה כתוצאה מהמרה של אג"ח למניות. למרקורי היו בסוף הרבעון השני 98.2 מיליון מניות, אך מספר זה עשוי לצמוח ב-9.7 מיליון אם המשקיעים יבחרו להמיר אג"ח בסכום כולל של 500 מיליון דולר, שהנפיקה החברה בשנה שעברה.