תגובות ראשונות למכרז קרנות הפנסיה: "למרות הסכום הגבוה בו רוכשת מנורה את מבטחים - זאת נראית עסקה טובה"

התגובות בשוק ההון על זכייתה של מנורה במכרז לרכישת קרן הפנסיה מבטחים התבטאו בזינוק חד של עד כ-8% בשער המניה כתגובה מיידית, אולם עתה נחלשו העליות והמניה נסחרת בעלייה של כ-1.6% בלבד, במחזור לא גדול של פחות ממיליון שקל.



הנתון שמעורר את תשומת הלב המיידית הוא הסכום ששילמה מנורה עבור קרן הפנסיה הגדולה בישראל: 710 מיליון שקל. זה הרבה יותר גבוה מהסכומים שנזרקו לאוויר לפני המכרז ואשר נקבו בסדר גודל של 100 מיליון דולר עבור מבטחים. מאליה עולה השאלה: האם מנחם גורביץ', בעל השליטה במנורה, לא שילם סכום גבוה מדי עבור העסקה שמקפיצה אותו למספר שתיים בענף הביטוח הפנסיוני בארץ?



אלון גלזר, אנליסט הבנקים והביטוח בלידר ושות', סבור שגורביץ' עשה עסקה טובה. "כמובן שצריך זמן ללמוד מה קרה שם, וגם הנתונים המדוייקים על הפעילות של מבטחים לא ידועים לנו במלואם אבל אני לא חושב שמנורה 'קפצה מעל הפופיק'" אומר גלזר.



לדבריו, למרות שמנורה שילמה כנראה כ-200 מיליון שקל מעל הסכום שתיכננה, ברור שמעבר להיוון התזרים מדמי הניהול שגובה מבטחים עבור 10 מיליארד השקלים שבניהולה יש ערך לא מבוטל למנורה מהרכישה כתוצאה מהסינרגיה בין עסקי הביטוח שלה וענף הפנסיה. "אני מאמין שההנהלה של מנורה, שהיא מקצועית מאוד ומציגה את הביצועים הטובים ביותר בענף מבחינת תשואה על ההון, עשתה את החשבון" אומר גלזר, "ברור שמנורה שילמה פרמיה על הגודל (מבטחים מחזיקה במחצית משוק הפנסיה בארץ) ועל שיתוף הפעולה בין עסקי הביטוח והפנסיה, אבל הם נכנסו לעניין בעיניים פקוחות".



נקודה שיכולה לשבש את החישובים עבור גורביץ' וחבריו היא, לדעת גלזר, עזיבה בסדר גודל משמעותי של מבוטחים. אמנם כיום נהנית מבטחים מצמיחה דו ספרתית בגיוס עמיתים לקרן הפנסיה החדשה (הקרן מבטחים השנה לא מגייסת מבוטחים חדשים), אבל מצב זה עלול להשתנות. בחודשים האחרונים שקדמו למכרז חתמו ראשי ההסתדרות ומנהלי חלק מחברות הביטוח הגדולות על הסכמים לשיתוף פעולה כדי להעביר עמיתים מהקרנות הנמכרות לקרנות הפנסיה שבבעלות חברות הביטוח.



מהלך זה בא על רקע הפקעת הבעלות על קרנות הפנסיה מידי ההסתדרות ולמעשה הלאמתן בידי המדינה כדי למוכרן במכרז כמו זה שנערך היום. האוצר כפה על ההסתדרות את המהלך לנוכח הגירעונות העצומים שצברו הקרנות תחת ניהול ההסתדרות. מצד שני אסר המפקח על הביטוח אייל בן שלוש על שתי חברות הביטוח הגדולות - מגדל וכלל ביטוח - להתמודד על רכישת מבטחים, והטיל מגבלות ברכישה על הראל והפניקס, כך שנוצר אינטרס משותף בין ההסתדרות לחברות הביטח הגדולות.