CIBC: די.אס.פי.ג'י היא השקעת ערך יוצאת דופן ואודיוקודס היא כלי השקעה קלאסי בתעשיית ה-VoIP

בחודשיים האחרונים סבלו מניות הטכנולוגיה מסנטימנט שלילי, שבא לידי ביטוי בירידה של כ-9% במדד נאסד"ק, בעוד שמדד S&P 500, הרחב יותר, איבד 2% בלבד. בבית ההשקעות CIBC סבורים כי "מצב השוק היום מבטא פרמיה ראויה לכל מקדמי הפחד הצפויים".



צוות האנליסטים, הכולל את אביבית מנה-קליל, סרגיי וסצ'ונוק ואמיר ארגמן, מציין בדו"ח חדש, לסיכום תוצאות הרבעון השני של החברות הישראליות בוול סטריט כי המשקיעים חוששים מכמה גורמים. אלה כוללים את ההאטה בשוק האמריקאי, התמתנות הצמיחה בסין, עצירת מומנטום הצמיחה בחברות הגדולות והתפתחות שלב הדעיכה במחזוריות תעשיית השבבים. אך להערכתם, הגורם החשוב ביותר שישפיע על מצב השוק בטווח הקצר הוא מחירי הנפט ובמצב כזה מתקיימת המשוואה "נפט עולה שווה שוק יורד, ולהיפך".



האסטרטג הראשי של CIBC בארה"ב, סובות' קומאר, ממשיך להחזיק בתחזית אופטימית לשוק וצופה כי מחירה של חבית נפט יתייצב בטווח של 30-35 דולר. להערכתו, התנהגות השוק הנוכחית משקפת ציפייה להמשך הפרעות באספקת הנפט בעולם - תרחיש הרחוק מהמציאות לדעתו של קומאר.



למעלה מ-100 מניות של חברות ישראליות נסחרות כיום בבורסות של ניו יורק, מהן בחרו בבית ההשקעות להמליץ על 12 - טבע, צ'ק פוינט, אמדוקס, אורבוטק, די.אס.פי.ג'י, אם סיסטמס, אודיוקודס, רדוויז'ן, סרגון, טאואר, רדוור ואלביט מערכות.



על DSPG אומרים בבית ההשקעות כי היא השקעת ערך יוצאת דופן. המניה מתוגמלת בהמלצת "תשואת יתר" ובמחיר יעד של 25 דולר - גבוה ב-32% ממחירה בשוק. בחודשיים האחרונים איבדה המניה כ-30%, וכיום נסחרת החברה סביב שווי של 540 מיליון דולר. קופת החברה מלאה במזומנים בשווי של כ-323 מיליון דולר, כך שבניכויים, נסחרת המניה במכפיל של 8 על הרווח החזוי ל-2005, מכפיל נמוך במיוחד לדעת האנליסטים.



DSPG, המפתחת שבבים למכשירי תקשורת ביתיים כמו טלפונים אלחוטיים, הגדילה ברבעון השני של 2004 את הכנסותיה ב-14% לעומת הרבעון הראשון, ל-44 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי נותר גבוה - 48%, ואילו הרווח הנקי צמח ב-24% ל-9.1 מיליון דולר. עם זאת, הורידה החברה ב-10 מיליון דולר את תחזיתה להכנסות הרבעון השלישי. ב-CIBC מאמינים, כי הסיבה לכך נעוצה בהחלטת הלקוח העיקרי של החברה, פנסוניק, להשהות במספר חודשים השקת טלפון אלחוטי חדש בעל חיבור למכשירים סלולאריים, על מנת להבטיח חדירה עמוקה יותר לשוק. בבית ההשקעות מציינים לטובה את הנהלתה של החברה בגין הכוונה להתפשט גם לשוק האירופאי, וכמו כן בגין השליטה הטובה בהוצאות.



שתי מניות נוספו לרשימת המומלצות - רדוויז'ן ואם סיסטמס. רדוויז'ן הצטרפה לרשימה לאחר ש"ירדה למחיר כניסה מעניין", כהגדרת האנליסטים. המניה נסחרת כיום סביב מחיר של 10 דולרים, המשקף לחברה שווי של כ-200 מיליון דולר, לאחר שאיבדה בחודשיים האחרונים כ-24% מערכה.



רדוויז'ן, המפתחת מערכות תקשורת לביצוע שיחות ועידה בווידיאו, דיווחה ברבעון השני על מכירות של 15.7 מיליון דולר ועל רווח תפעולי של 700 אלף דולר. האנליסטים מעריכים כי היקף המכירות של החברה יצמח משמעותית בשנים הקרובות, וכשזה יקרה, הם מוסיפים, יש סיכוי טוב שרדוויז'ן תהפוך מטרה לרכישה על-ידי אחת מיצרניות התקשורת הגדולות, דוגמת סיסקו. בינתיים, נותרת ההמלצה למניה על "תשואת שוק" ומחיר היעד על 15 דולר - פרמיה של כ-50% ביחס למחיר הנוכחי.



מניה נוספת שהתווספה לרשימת המומלצות של CIBC היא אם סיסטמס , המייצרת מוצרים מבוססי זכרון מהיר (פלאש). על אם סיסטמס אומרים האנליסטים כי על אף הסוגיות המטרידות של רווחיות ופרופיל שוק בעייתי, הגיעה המניה למחיר שאינו משקף את מצב השוק. ב-CIBC מדרגים את אם סיסטמס כ"תשואת שוק" וממליצים למשקיעים "לבנות אחזקה תוך כדי חולשה במניה".



הצניחה במניית אם סיסטמס החלה כבר בתחילת חודש אפריל, על רקע "מלחמת אנליסטים" באשר להשפעה של ירידת מחירי שבבי ה-NAND בשוק העולמי על תוצאותיה של החברה. בוול סטריט התייצבו המשקיעים לצד המקטרגים, ומניית אם סיסטמס צנחה מאז בכ-50%.



עם זאת, ב-CIBC דווקא מאמינים באם סיסטמס ומתייצבים לצידה. "מלחמת המחירים בשוק המוצרים מבוססי הפלאש, בו פתחה המתחרה, סנדיסק, פגעה ברווחיות הגולמית של אם סיסטמס והורידה אותה לשיעור הנמוך בתולדות החברה - 24%. אולם הגמישות בתמחור המוצרים, יחד עם ההסכמים האסטרטגיים של אם סיסטמס עם ענקיות האלקטרוניקה, סמסונג וטושיבה, יאפשרו לחברה להקטין את הפגיעה בה". להערכתם, הוזלה הצפויה במחירי חומרי הגלם דווקא תקטין את עלויות החברה ותגביר את רווחיותה.



על מניית אודיוקודס אומרים ב-CIBC כי היא "כלי השקעה קלאסי בתעשיית ה-VoIP". לצד סיכונים הכרוכים בשלב ההתחלתי של התעשייה, מציינים האנליסטים, קיימים סיכויים טובים שהחברה תתפקד כשחקנית מובילה בתחום, וככזאת תהנה משיעורי צמיחה גבוהים בהיקפים כספיים גבוהים בהרבה מהיום. התקציבים ההולכים וגדלים לתחום ה-VoIP עשויים אף הם לסייע לאודיוקודס, הממוצבת גבוה בענף. החברה קשורה בהסכמים עם ענקית ציוד התקשורת, נורטל, ועם חברת 3COM. עם זאת הסכמים נוספים עם ספקיות ציוד נוספות, כדוגמת לוסנט, אוויה וסיסקו עשויים להיות גורם מסייע נוסף. ברבעון השני צמחו הכנסות אודיוקודס ב-25% בהשוואה לרבעון הראשון ל-19.1 מיליון דולר והחברה עברה לרווח של 840 אלף דולר. ההמלצה למניה נותרת על "תשואת יתר" ומחיר היעד על 15 דולר. כיום נסחרת אודיוקודס סביב מחיר של 11.3 דולר, המשקף לחברה שווי של כ-428 מיליון דולר.



מניה נוספת הנמצאת ברשימת המומלצות של CIBC היא של יצרנית המוליכים למחצה, טאואר סמיקונדקטורס. מניית טאואר צנחה בחודשיים האחרונים ב-40% למחיר של 3.5 דולרים, המשקף לחברה שווי של כ-230 מיליון דולר ? נמוך מהונה העצמי. ב-CIBC הסבירו את הירידה החדה בחששות הקיימים בשוק, מפני האטה בביקושים בתעשיית המוליכים למחצה, אשר עלולה לגרום ללחץ מחירים. עם זאת, הטענה היא שנתוני השוק אינם תומכים בחששות אלו, וטאואר דווקא