71% מהחברות הזוכות להמלצה השקולה להמלצת "קנייה" שמעניק בנק ההשקעות גולדמן סאקס עומדות בקשרי חיתום - כלומר, מהוות לקוחות של הבנק בתחום הייעוץ וההנפקות - כך דיווח הבנק בדו"ח שפירסם אמש. המיתאם בין ההמלצה לבין קשרי החיתום הוא חיובי - ככל שההמלצה גבוהה יותר - שיעור החברות הזוכות לה שעומד בקשרי חיתום עם הבנק הוא גבוה יותר.
גולדמן סאקס היה אחד מהבנקים שהשתתפו בהסדר פשרה עם הרשויות הפדרליות לפני כשנתיים, במסגרתו שילמו הבנקים פיצויים של מאות מיליוני דולרים כדי ליישב תביעה שבה נטען כי דו"חות המחקר שלהם היו מוטים, לקו בניגוד עניינים והושפעו מקשרי חיתום. בנקי השקעות אמורים להפריד באמצעות "חומה סינית" את מחלקת הייעוץ/חיתום ממחלקת המחקר שלהם, אולם בחקירה שערכו רשות ני"ע והתביעה הפדרלית בארה"ב התברר כי המלצות של אנליסטים רבים נועדו פשוט להביא לבנק חוזי חיתום שמנים. בנקי השקעות גורפים עמלות גבוהות מייעוץ להנפקות ראשונות וחוזרות, בעוד שמתחום המחקר אין רווחים רבים.
גולדמן סאקס, אחד החתמים הגדולים בעולם להנפקות מניות, מכסה 1,721 מניות בדו"חות מחקר שמפרסמים האנליסטים שלו. בניגוד לרוב הבנקים, המחקר נערך על ידי קבוצות אנליסטים ולא תמיד נחתם על ידי אנליסט אחד. לגולדמן שלוש דרגות המלצה על מניות: תשואת יתר (outperform), תשואה שווה (in-line) ותשואת חסר (underperform). המלצות אלו שקולות ל"קנייה", "החזק" ו"מכירה". ההמלצות משקפות את הביצועים הצפויים במחיר המניה ביחס לתחום הכיסוי של האנליסט, עם אופק תחזית של 12 חודשים.
גולדמן סאקס שואף להגביל את שיעור המניות המקבלות המלצת "קנייה" ל-25% מכלל המניות שהוא מכסה, אולם ציין כי ייתכנו חריגות בתחומים מסוימים ובאזורים מסוימים בעולם.
לפי חוקי הבורסות הגדולות בוול סטריט - נאסד"ק ו-NYSE - מחויב כל חבר בבורסה (כמו גולדמן סאקס) לחשוף את התפלגות ההמלצות שלו לפי שיטת דירוג של "קנייה", "החזק" ו"מכירה".
התפלגות ההמלצות הנוכחית של גולדמן סאקס מראה כי הבנק עומד ביעדו לא להמליץ לקנות יותר מ-25% מהמניות אותו הוא מכסה. מרבית ההמלצות הן "תשואה שווה" - והן משקפות גישה זהירה כלפי השוק. שיעור ההמלצות למכירת מניות נמוך כמעט בחצי משיעור המלצות הקנייה.
מפתיע אולי יותר לגלות כי יותר מחצי החברות אשר הבנק ממליץ להיפטר ממניותיהן עומדות בקשרים עסקיים איתו בתחום החיתום.
ל-71% מהחברות שזוכות להמלצת "קנייה" מגולדמן סאקס יש קשרי חיתום עם הבנק
דפנה מאור
14.10.2004 / 12:08