וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

תשובה ינסה להנפיק את גדות ביוכימיה לפי 450 מיליון שקל

יורם גביזון

18.10.2004 / 8:26

שווי זה מייצג מכפיל רווח של 13.8 על בסיס הרווח הנקי ב-12 החודשים האחרונים; גדות חשופה לסיכון משפטי, עקב היותה אחת מהחברות שנתבעות בגין זיהום נחל הקישון



קבוצת תשובה תעורר את שוק ההנפקות הרדום. לאחר שהודיעה על כוונתה לגייס מיליארד שקל בהנפקה של איגרות חוב עבור חברת אלעד קנדה, מתכננת הקבוצה לבצע הנפקת מניות בחברת גדות ביוכימיה.



גדות ביוכימיה, שבשליטת דלק השקעות (71%) ובתי הזיקוק (26%) מתכננת להנפיק מניות ואופציות למניות לפי שווי מוערך של 450 מיליון שקל לפני ההנפקה. שווי זה מייצג מכפיל רווח של 13.8 על בסיס הרווח הנקי ב-12 החודשים האחרונים.



גדות ביוכימיה עוסקת בייצור של פרוקטוזה גבישית וחומצת לימון. כמו כן החברה מייצרת מלחים של חומצה זרחתית המיועדים לתעשיית המזון והמשקאות הקלים, וכן לתעשיית הדטרגנטים והפרמצבטיקה.



מנכ"ל גדות ביוכימיה, יעקב זק, מציין כי החברה מייצרת פרוקטוזה גבישית לשני שימושים עיקריים. השימוש הראשון הוא כממתיק פרימיום בתעשיית המזון, ובעיקר בענפי הממתקים, הריבות, עוגיות, מוצרי מאפה וגלידות. ממתיק על בסיס פרוקטוזה גבישית מתאים לצריכה על ידי חולי סוכרת, משום שהוא מתפרק באטיות באמצעות הכבד, ולא ישירות בדם כמו הגלוקוזה.



השימוש השני של הפרוקטוזה הוא לייצור תערובת סוכר עבור יצרני עמילן גדולים. זק מסביר שבתהליך הייצור של עמילן על בסיס תירס או חיטה מתקבלת גלוקוזה כתוצר לוואי. יצרני העמילן מייצרים תערובת שמחליפה סוכר באמצעות עודפי הגלוקוזה שברשותם ובצירוף הפרוקטוזה הגבישית שאותה הם רוכשים מגדות ביוכימיה ומתחרותיה.



מגזר הפרוקטוזה צמח ב-46% וייצר הכנסות של 63 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2004. הצמיחה החזקה נבעה מהרחבת מתקן הייצור בינואר, דבר שהגדיל את התפוקה ב-70%. גורם אחר לגידול במכירות היה התחזקות של 11% בשער היורו מול הדולר, ושיפור במחירים.



מגזר הפרוקטוזה הניב רווח תפעולי של 23.8 מיליון שקל במחצית הראשונה של 37.7% ,2004 מהמחזור, בהשוואה ל-25.9% מהמחזור בתקופה המקבילה ב-2003.



השיפור ברווחיות התפעולית נבע מגידול בתפוקה ומירידה במחיר הסוכר, שהוא חומר הגלם העיקרי של החברה, בחוזים של 2004 בהשוואה לחוזי 2003.



גדות ביוכימיה חשופה לכמה גורמי סיכון משמעותיים במגזר הפרוקטוזה בטווח הבינוני. החברה מוכרת את עיקר תפוקתה בתחום הפרוקטוזה כחומר גלם לייצור תחליף סוכר על פי תהליך העירוב לחברה הצרפתית Roquette. החוזה עם החברה הצרפתית מבטיח מכירה של חלק ניכר מתפוקת הפרוקטוזה עד לסוף 2007, אך לטווח הבינוני נראה שהתלות בלקוח שמספק 17% מההכנסות עלולה לגרום לתנודתיות בתוצאות הכספיות. הסיכון גובר, שכן לרוקט הצרפתית יש זכות להאריך את החוזה, כאשר בתקופת ההארכה מחיר הרכישה של הפרוקטוזה לא יכלול רכיב של החזר ההשקעה במתקן הפרוקטוזה, מה שעלול לגרום לירידה ניכרת בהכנסות.



פעילותה של החברה תלויה במחיר הסוכר, ובשל המתאם הלא מלא בין מחיר הסוכר למחיר הפרוקטוזה עלולה עלייה במחיר הסוכר לגרום לשחיקה ברווחיותה של החברה. עם זאת, זק מציין שהחברה קיבעה את מחיר הסוכר עד סוף 2006, באמצעות רכישת חוזים עתידיים. זק מציין שהחברה נהנית מכך שהפרוקטוזה נחשבת, על פי הסכם הסחר בין ישראל לאיחוד האירופי, כמוצר תעשייתי ולא כמוצר חקלאי, ולכן היא פטורה ממכס.



בעתיד עלולה גדות ביוכימיה לספוג את תוצאות השינוי במשטר המכסים המגן על יצרני הסוכר באיחוד האירופי מפני יבוא מתחרה. משטר המכסים, הכולל מכסי מגן שמהם פטורה ישראל, יוצר באמצעים מנהליים בין השאר כדאיות כלכלית בייצור פרוקטוזה גבישית כחומר גלם בייצור סוכר. שינוי במשטר המכסים על הסוכר המסתיים בסוף יוני 2006, עלול לגרום להרעה מהותית בעסקיה של החברה.



גדות ביוכימיה עוסקת גם בייצור של חומצת לימון גבישית טהורה, המשמשת בעיקר בייצור של משקאות קלים וכן כחומר גלם בתעשיית הדטרגנטים ובתעשיית הפרמצבטיקה.



מגזר חומצת הלימון סיפק הכנסות של 108 מיליון שקל במחצית הראשונה, צמיחה של 6.7% בהשוואה לתקופה המקבילה. מגזר זה הניב רווח תפעולי של 11.3 מיליון שקל במחצית הראשונה, גידול של 44% לעומת התקופה המקבילה. השיפור ברווחיות התפעולית, למרות הצמיחה המתונה במכירות, נבע מהתחזקות היורו ומשיפור במחירי חומצת הלימון התנודתיים, כתוצאה מעלייה בצריכה וסגירת מפעלים ב-2003. דבר זה הקטין את ההיצע והביא להתייצבות ואחר כך לעלייה במחירים, וזאת לאחר שהחל באמצע שנות ה-90 ועד 2002 חלה ירידת מחירים חדה.



גדות חשופה לסיכון משפטי, עקב היותה אחת מהחברות שנתבעות בגין זיהום נחל הקישון, בהיקפים שעולים על עשרות מיליוני שקלים. התביעות, שחלקן הוגשו ע"י אנשי השייטת וחיילים בחיל הים, עלולות גם לחייב את גדות בשיפוי של גדיב, ע"פי הסכם בין השתיים מ-94'.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully