וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

אחרי שטבע קרסה 30% - במריל לינץ' התעוררו: מפחיתים את מחיר היעד למניה מ-38 ל-30 דולר

הרצל לקס

22.10.2004 / 12:25

במריל לינץ' מותירים את המלצת ה"קנייה" לטבע, אך מציינים מספר חששות עיקריים: האיום של האנטגרן על הקופקסון, תופעת הגנריקה באישור והחשש מירידה בשיעורי הרווחיות של טבע



בוקר טוב לחברים במריל לינץ'. אחרי צלילה של 30% בשוויה של טבע מאז סוף יוני ולאחר שכמעט שלושה חודשים נסחרת המניה מתחת ל-30 דולר, מודיעה מחלקת המחקר של מריל לינץ' על הפחתת מחיר היעד שלה למניית טבע - מ-38 ל-30 דולר. מחיר היעד החדש הוא עדיין גבוה בכ-18% ממחיר הסגירה של טבע אמש בוול סטריט (25.31 דולר למניה), ובמריל מותירים את המלצת ה"קנייה" שלהם בעינה. אבל הדו"ח המלווה להמלצה שלהם מלא בדאגות.



במריל מאמינים אמנם כי תוצאות הרבעון השלישי, שיתפרסמו ב-4 בנובמבר, ילמדו על רבעון יציב וחזק מבחינת טבע, שאולי יוכל לעצור את הסחף השלילי במניה. אך עם זאת דאגו במריל להציף כמה חששות רציניים, הנוגעים לעסקיה של החברה ולמנות בפירוט ארבעה מהם.



החשש העיקרי נוגע לתחרות המסתמנת מול הקופקסון, מוצר הדגל של טבע שנועד לטיפול בחולי טרשת נפוצה. הקופקסון אחראי לכ-11% ממכירות החברה ולכ-16% מהרווח הגולמי, והאיום הגדול עליו בא מכיוון התרופה החדשה שפיתחו ביוג'ן ואלאן - האנטגרן. אנשים מייחסים חשיבות יתר למשקל הקופקסון בביצעוי טבע, אומרים במריל, אך באותה נשימה מקפידים להדגיש כי האיום האנטגרני כלל אינו מבוטל. במריל לינץ' צופים כי סביב סוף נובמבר יגיע אישור ה-FDA לאנטגרן, וכי התרופה תושק מסחרית בראשית 2006. במריל לינץ' מקפידים לציין כי אם יוכח כי האנטגרן מכה את תחזיותיהם לכיבוש נתח השוק שלו, תיבחן מחדש ההמלצה לטבע והרווח למניה הצפוי למשקיעים בה.



חשש נוסף בא מהחזית מול פייזר, בנוגע לגירסה הגנרית של נוירנטין. כזכור, פייזר השיקה גירסה גנרית לתרופה האתית נוירנטין (המקורית), שהיא עצמה פיתחה, כדי לפגוע במתחרותיה. כאן דוקא רגועים יותר במריל לינץ', ולמרות הניצחונות המשפטיים האחרונים בהם זכתה פייזר מול טבע ואלפארמה (שפיתחו יחד את הגבפנטין המתחרה בתרופה של פייזר), הם מאמינים כי מכירות הגבפנטין יכולות להיות מוצלחות מהצפוי, אפילו עד לסדר גודל של 100 מיליון דולר ב-2005. אבל למרות האופטימיות, אין ספק כי המאבק על הנוירנטין מול פייזר הוא רק דוגמה לא נעימה לבלבול וחוסר הודאות שאופפים את תעשיית הגנריקה כולה, לנוכח תופעת ה"גנריקה באישור" שמסתמנת כאיום גדול מאוד על חברות גנריות דוגמת טבע.



במריל לינץ' גם יעיינו היטב בדו"ח הרבעון של טבע, ובמיוחד בשורת הרווחיות הגולמית. כבר ברבעון שעבר דיווחה טבע על ירידה קלה ביותר בשיעור הרווח הגולמי ל-47%, שיעור שגם עמד מעט מתחת לתחזיות של מריל לינץ'. שם מציינים כי ירידה נוספת בשיעורי הרווחיות הגולמית עשויה להצביע על כך שטבע סובלת מתחרות הולכת ומחריפה בשוק האירופי. הנהלת טבע עצמה הצביעה על כך, כאשר ייחסה לירידת מחירי מכירה באירופה השפעה שלילית על התרומה החיובית שהגיעה מכיוון סיקור, שלה שיעורי רווחיות גבוהים משל טבע.



לסיכום מציינים במריל לינץ' כי מחיר היעד החדש שלהם מבוסס על מכפיל של 19 על הרווח הצפוי ל-2005 (1.67 דולר למניה לעומת 1.38 דולר הצפויים ל-2004), נמוך יותר מהמכפיל ההיסטורי של טבע, שנע בעבר ברמה של 22-23. ירידת המכפיל מיוחסת בראש ובראשונה לאווירת אי הודאות המעיקה שמאפיינת את שוק הגנריקה כולו בחודשים האחרונים, בעיקר כאמור לנוכח ההשלכות הבלתי צפויות של תופעת ה"גנריקה באישור".


טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully