הנהלת הנאסד"ק מרימה דגל אדום לארוטק: דורשת מהחברה לקבל אישור בעלי המניות להנפקת אופציות

במחצית הראשונה של 2004 יצאה חברת ארוטק , בעלת השורשים הישראליים, למסע קניות שכלל רכישה של לא פחות משלוש חברות, בתמורה ל-46 מיליון דולר. ארוטק, שהפכה במרוצת הזמן לחברת אחזקות בשלושה תחומים בטחוניים, רכשה את החברות FAAC בתחום הסימולטורים, אפסילור בתחום סוללות נטענות, ו-Armor of America בתחום המיגון. מכיוון שתוצאותיה של ארוטק כללו במהלך השנים האחרונות הפסדים לרוב, וקופת החברה הכילה אז לא יותר ממספר מיליוני דולרים, יצאה החברה במקביל לסדרת גיוסי הון שכללה הנפקת מניות ואופציות לרכישת מניות.



המשקיעים של ארוטק (לשעבר אלקטריק פיול), ובייחוד הוותיקים שבהם, נאלצו לראות את ההחזקה שלהם בחברה הולכת ומדוללת בתקופה קצרה יחסית. תוך כשנה הנפיקה החברה עשרות מיליוני מניות ואופציות כך שנכון לסוף הרבעון השני, עמד מספר המניות המונפקות של החברה על 65 מיליון לעומת כ-32 מיליון מניות שנה אחת קודם. כששאלנו לפני כשלושה חודשים את ארוטק כיצד מתייחסת החברה לעניין, אמר לנו יוני וורטמן, סמנכ"ל בכיר, כי "דילול זה כשמוסיפים מניות ללא הוספת ערך לחברה. אנחנו מוסיפים כל הזמן ערך לחברה, אנחנו לא קונים בכסף הזה מכוניות למנהלים או שורפים אותו במקומות אחרים".



אולם בימים האחרונים מסתבר שמישהו חושב אחרת ודעתו שונה מזו של החברה. ממסמך שהוגש לרשות לניירות ערך בארה"ב (SEC) עולה כי הנהלת בורסת הנאסד"ק (NASD) מבקשת כעת מארוטק לקבל את הסכמת בעלי המניות שלה לאחת ההנפקות שבוצעה בעבר. לשם כך תיאלץ החברה לכנס את בעלי המניות שלה לישיבה, שתיערך ב-14 לדצמבר במלון הילטון מלכת שבא שבאילת.



העניין מתחיל עם הגיוס שביצעה ארוטק בינואר האחרון, בסמוך לרכישת FAAC ואפסילור, שהוסיף לקופתה 18.5 מיליון דולר. החברה הנפיקה מניות למשקיעים מוסדיים והעניקה להם בנוסף אופציות לרכישת 8.8 מיליון מניות. ביולי האחרון בוצע סבב נוסף, בו גויסו ממשקיעים מוסדיים אחרים 6.6 מיליון דולר. במקביל מימשו המשקיעים מהסבב הראשון את האופציות שבידיהם ורכשו מניות בסכום של 16.5 מיליון דולר. מיד לאחר מכן, קיבלו אותם המשקיעים 8.8 מיליון אופציות נוספות לרכישת מניות של החברה.



בבורסת הנאסד"ק הרימו דגל אדום והם מבקשים כעת מבעלי המניות לאשר את ההנפקה האחרונה של האופציות. הנהלת הבורסה סבורה כי שלושת המהלכים יחד - הנפקת מניות, מימוש אופציות והענקת אופציות נוספות - גרמו לכך שסך המניות והאופציות שהונפקו באחת עלו על 20% מסך כל המניות המונפקות של החברה, עניין הדורש אישור בעלי מניות לפי תקנות הבורסה.



ארוטק חולקת על דעתה של הנהלת הנאסד"ק ומציינת כי היא רואה את הדברים באור שונה ולפיו אין לקשור בין שלושת האירועים. ארוטק סבורה כי מימוש האופציות על ידי בעלי המניות, שלקחו חלק בסבב הגיוס מינואר, אינו קשור למכירת המניות שביצעה החברה ביולי, ולפיכך אין לבצע פעולת סיכום של סך המניות והאופציות שהונפקו.



ארוטק ציינה בהזמנה כי היא "ממליצה מאוד" לבעלי המניות לאשר את הענקת האופציות, שכן אם תידחה הבקשה, יהיו לכך משמעויות כלכליות. בתרגום פשוט מדובר על כך שאם המשקיעים לא יוכלו לממש את האופציות שניתנו להם, תידרש החברה להוציא כסף מקופתה כדי לשלם למשקיעים. הסכום יכלול את ההפרש בין מחיר המימוש של האופציות (1.38 דולרים למניה) למחיר המניה בשוק. בשלב הנוכחי, בו מחירה של מניית ארוטק עומד על 1.9 דולרים למניה, מדובר בסכום של כ-4.8 מיליון דולר, שצפוי לגדול ככל שיעלה מחיר מניית החברה. מכיוון שבסיום הרבעון השני היו בקופת החברה 5.1 מיליון דולר, מדובר כבר עכשיו בעול לא קטן. לעומת זאת, אם יאשרו בעלי המניות את הבקשה, יוכלו בעלי האופציות לממשן עד יולי 2009, ללא כל עלות לחברה.



בשל שיעור הדילול הגבוה בחברה בשנה האחרונה, בעל המניות הגדול ביותר בארוטק הוא רוברט ארליך, נשיא, יו"ר ומנכ"ל החברה, עם 3.9% בלבד - בהחלט לא החזקה גדולה מספיק בשביל להעניק רוב בהצבעה. סטיבן אסס, בעל מניות "גדול" נוסף, מחזיק כמיליון מניות שהן כ-1.3% מהחברה, ומספר אנשים נוספים מחזיקים ברובם כמה עשרות אלפי מניות כל אחד.



התוצאות של ארוטק עד כה מצביעות על כך שהדרך להצדיק את הרכישות שבוצעו עדיין ארוכה. ברבעון השני מכרה החברה ב-9.9 מיליון דולר, ההפסד התפעולי היה 2.2 מיליון דולר וההפסד הנקי היה 4.4 מיליון דולר. ההפרש הגדול בין ההפסד התפעולי לנקי מיוחס ברובו לשלל הוצאות חד פעמיות שנאלצת החברה לרשום לאחר הרכישות הרבות. עם זאת, ארוטק מביעה ברבעונים האחרונים שביעות רצון מהתוצאות, הכוללות צמיחה עקבית של צבר ההזמנות, שהגיע בסיום הרבעון השני ל-37 מיליון דולר. ארוטק צופה כי תוכל לדווח על EBITDA (רווח לפני הוצאות מימון, מס, הפחתות והוצאות חד פעמיות) חיובית במחצית השניה של השנה.



שווי השוק של החברה בבורסת הנאסד"ק מסתכם ב-150 מיליון דולר ומניית החברה צנחה ב-50% בחצי השנה האחרונה.