למרות עלייה של 9.8% מתחילת השנה במניה: דורון צור הוציא המלצת "קנייה" למכתשים

האנליסט דורון צור, המנהל את הדסק הישראלי בבנק ההשקעות דויטשה בנק, פירסם אתמול המלצת קנייה למניית מכתשים אגן. מכתשים אגן מייצרת ומשווקת חומרי הדברה גנריים למגדלים חקלאיים. המלצתו של צור מבוססת על הביצועים העסקיים המוכחים של החברה, ועל הערכתו כי החברה תוכל לשפר את מעמדה התחרותי מול החברות המתחרות.



צור סבור שלחברה יש כלים טובים לצמיחה במכירות בזכות רכישה מוצלחת של מוצרים שביצעה בעבר, ובזכות פנייה לשוקי יעד בהם לא היתה לה נוכחות גבוהה עד כה, כגון השוק האמריקאי והשוק האוסטרלי.



גורם נוסף שיסייע לצמיחה של מכתשים אגן הוא השיפור שחל בשנה האחרונה בשוק החקלאי, בעיקר עקב הגדלת הביקושים בשווקים של הודו וסין. כמו כן עשויה החברה ליהנות מהמגמה ארוכת הטווח של מעבר ממוצרי מקור למוצרי חיקוי גנריים. גם רמות המלאי הנמוכות אצל המגדלים החקלאיים עשויות לתמוך בגידול בביקושים בשוק האגרוכימי.



צור מעריך כי המחיר הכלכלי הראוי למניית מכתשים אגן הוא 22 שקל - מחיר הגבוה בכ-23% ממחיר המניה אתמול בבורסה. צור מבסס את הערכתו על מודל של תזרים מזומנים מהוון (DCF) שנחשב בעיניו לטוב ביותר, ומשתמש במקדם היוון של 9% שנחשב לגבוה יחסית. להערכת צור, החברה תייצר ב-2005 הכנסות של 1.55 מיליארד דולר, ותזרים המזומנים החופשי שלה יגיע ל-202 מיליון דולר. צור מוסיף כי מכפיל הרווח לפיו נסחרת מכתשים אגן הוא 10.2, בהתאם לרווח החזוי לה ב-2005, והוא נמוך בהשוואה לחברות המתחרות שלה.



צור מזכיר גם גורמי סיכון שיכולים למנוע מתחזיתו להתממש. גורמים אלו כוללים את החשיפה של החברה לשוק הלא יציב של אמריקה הלטינית, וכן התנודתיות שמאפיינת את השוק החקלאי האגרוכימי. תנודתיות זו יכולה להתבטא בעלייה או בירידה מהירה של מחירי הסחורות החקלאיות. צור מזכיר עוד שהצמיחה של מכתשים אגן התבססה עד כה על מיזוגים ורכישות, ואולם אין בכך להבטיח שהרכישות בעתיד יהיו מוצלחות באותה מידה.