באי.בי.אי לא מתרגשים ממשבר הנדל"ן בבריטניה: מעניקים המלצת "קנייה חזקה" לארזים במחיר גבוה ב-50% ממחירה כיום

בית ההשקעות אי.בי.אי פירסם היום המלצת "קנייה חזקה" לחברת הנדל"ן המניב ארזים במחיר יעד של 48.4 שקל, הגבוה בכ-50% ממחיר המניה כיום. הסיבות העיקריות להמלצה - ביצועים טובים של החברה בשוק הנדל"ן בבריטניה, שם מרוכזים 92% מפעילות החברה.



האנליסטית סמט רננה מאי.בי.אי מציינת כי אסטרטגיית החברה הינה השקעה בנדל"ן מניב בחו"ל במגוון ענפים בעלי פוטנציאל השבחה, מימוש סלקטיווי של נכסים בשלים וצמיחה מתמדת. מרבית פעילות החברה (92% מדמי השכירות) מתקיימת באנגליה בנכסים מניבים. תפוסת הנכסים מתקרבת ל-100%.



נתון נוסף המקנה יציבות פיננסית לחברה בתחום העסקי הוא העובדה ש-6 שוכרים מחזיקים ביותר מ-75% מדמי השכירות בחוזי שכירות ארוכי טווח המגיעים גם לשנת 2020. בשנה הבאה מסתיימים שני חוזי שכירות בהיקף נמוך של כ-300 אלף שקל לשנה.



סמט מציינת מנגד כי החברה תיאלץ להתמודד עם משבר הנדל"ן באנגליה, וכי התלות של החברה בביקוש לשטחים פנויים ומחירי שכ"ד מתבטל רק בחלקו בשל החוזים ארוכי הטווח. נתון נוסף המעיק על החברה הוא האשראי לזמן קצר בהיקף כולל של כ-248 מיליון שקלים, מרביתו חלויות של ההלוואות לזמן ארוך.



סמט מציינת כי על אף משבר הנדל"ן באנגליה, הנדל"ן המסחרי במדינה הניב תשואה של 174% בעשר השנים האחרונות לעומת תשואה של כ-81% בשוק המניות. בנוסף, תנודתיות התשואות נמוכה יותר משוק המניות. התשואה המוערכת לנדל"ן מסחרי השנה היא 11.5% לעומת 10.9% אשתקד. מדיניות העלאת הריבית ותחזיות צמיחה נמוכות לשנת 2005 מורידות את התחזית לתשואה בשנה הבאה אל מתחת ל-10%.



בפן הכספי, התוצאות של ארזים ברבעון האחרון הראו קיטון ברווח הנקי. בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי של 7.8 מיליון שקל, ביחס לכ-10 מיליון שקלים בתקופה המקבילה אשתקד, המהווה ירידה של כ-21%. עיקר הירידה ברווחי החברה מקורם בגידול משמעותי בהוצאות המימון.



בשורת ההכנסות רשמה ארזים גידול נאה יחסית לרבעון המקביל. החברה הכניסה מדמי שכירות 22.3 מיליון שקל, גידול של 90% ביחס לרבעון המקביל. הכנסות החברה ממכירות אחזוקתיה בחברות הסתכם במחצית הראשונה של 2004 בכ-108 מיליון שקל. 80 מיליון מתוכם ממכירת 50% ממניות סלטייק גייט, ו-26 מיליון שקל ממכירת נכסים בחברת קלדור ואולימפיה.



"החברה פועלת בתחום בעל פוטנציאל גבוה", מסכמת סמט, "בסביבה כלכלית יציבה". סמט מעריכה כי החברה נסחרת בדיסקאונט מהותי למרות הסיכון הנמוך והיציבות הפיננסית של החברה.