וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

דוד קליין מתנגד להצעת משרד האוצר להנהיג לתקופה קצובה עושי שוק באגרות חוב מסוג "שחר"

צבי זרחיה

10.11.2004 / 10:15

נגיד בנק ישראל מציע תנאים שונים להכנסת עושי השוק למסחר באג"ח, שלטענתו יגבירו את התחרותיות



נגיד בנק ישראל, ד"ר דוד קליין, מתנגד להצעת משרד האוצר להנהיג לניסיון לפרק זמן קצוב מעמד של עושי שוק באגרות חוב מסוג "שחר", ומציע להכניס בה שינויים מרכזיים, שבעצם ישנו אותה באופן מהותי. בהופיעו הבוקר בוועדת הכספים, אמר הנגיד כי יהיה מוכן לתמוך בהנהגת מעמד לעושי שוק, בתנאי שיוכנסו תיקונים מהותיים בהצעת התיקון לחוק ובתנאי שלא תפגע התחרות.



הצעת החוק נדונה בוועדה לקראת ההצבעה בקריאה השנייה והשלישית. ח"כים בוועדה מחו על העמדות המנוגדות של הנגיד מחד, והאוצר והרשות לני"ע מאידך, וקראו לצדדים לגבש הצעה מוסכמת.



הנגיד סבור שבמקום לתת לעושי השוק בלעדיות בגישה למכרזים בשוק הראשוני כפי שמציע משרד האוצר, יש לחייב אותם להשתתף במכרזים אבל בלי לכפות עליהם לרכוש כמות מסויימת. לדעתו, אפשר לסמוך עליהם שירכשו את הכמות הדרושה להם לצורך עשיית שוק. לדעתו, אם רוצים להפלות את עושי השוק לטובה, יש להפלות אותם לטובה לפרק זמן מסויים, ולפיכך, ניתן להקצות להם עד 10% מכל מכרז לרכישה במחיר הממוצע של המכרז.



הצעה אחרת, שהיא פחות מועדפת על ידי הנגיד, היא לאפשר לעושי השוק לרכוש כמות מוגבלת בתום המכרז במחיר סגירה.



תיקון שני המוצע על ידי הנגיד קובע כי אין צורך בשתי רמות של עושי שוק, כפי שמציע משרד האוצר, כדי לא להגביל את התחרות ביניהם. הוא סבור כי התנאים צריכים להיות אחידים ומידתיים לתפקידם של עושי השוק וכי ההסכמים עימם צריכים להתפרסם ברבים.



פרופ' שמואל האוזר מהרשות לני"ע דחה את הצעת הנגיד, ואמר כי הצעתו מרוקנת מתוכן את העבודה המקצועית של ועדה שבחנה את הנהגת מעמד לעושי השוק שפעלה במשך 3 ו-4 שנים. האוזר סבור שיש לבחון האם העלויות ומחיר ההון קטנים והאם התחרות גדלה, כשהתחרות תגדיל את מספר השחקנים ותוזיל את העלויות. האוזר סבור כי באופן מעשי מספר השחקנים יגדל, למרות שתיאורטית יהיו שחקנים שירצו להשתתף ולא יוכלו. היום בנק לאומי ובנק הפועלים הם הפעילים העיקריים, ולעומת זאת הדגיש האוזר, אם החוק יתכן שמספר השחקנים בשוק יגדל.

4 ו3 שנים. האוזר סבור שיש לבחון האם העלויות ומחיר ההון קטנים והאם התחרות גדלה או לא. התחרות תגדיל את מספר השחקנים ותוזיל את העלויות. האוזר סבור כי באופן מעשי מספר השחקנים יגדל למרות שתיאורטית יהיו שחקנים שירצו להשתתף ולא יוכלו. היום בנק לאומי ובנק הפועלים הם הפעילים העיקריים לעומת זאת, אם החוק יתקבל יהיו 12 שחקנים גדולים, ויתכן שדווקא מספר השחקנים יגדלוהדגיש. באשר לתחרות, האוזר ציין כי מהות הבעייה כפי שאומר בנק ישראל שהתחרות נפגעת באמצעות הענקת מעמד לעושי השוק בעוד שהיום הוא פתוח לכולם. לדבריו, כי הטענה הזו היא נכונה. ואולם, נשאלת השאלה האם לנוכח האפשורת התיאורטית צריך למשוך את כל ההצעה. לגבי העלות, הדגיש שלפי הערכת האוצר תהיה ירידה במחיר הגיוס במחיר 1.2 מליארד שקל בשנה בתשלומי הריבית של ממשלה לאחר הפעלת החוק. מבדיקה שנעשתה במדינות אחרות שעודדו את עושי השוק התברר כי הכנסת עושי השוק הגדילה את היקפי המסחר בהרבה. בעניין מאגר ההשאלות אמר האוזר כי יצירת מאגר ההשאלות הוא חשוב. המאגר יקל על מכירה בחסר ויוזיל את העלויות. סגן החשב הכללי באוצר יובל בורנשטיין אמר כי כל הגופים רואים חשיבות מאוד רבה בקיומם של עושי השוק. המחלוקת בין הממשלה לבנק ישראל היא בדרך שבה נביא את עושי השוק למדינה. המחלוקת הזו היא מחלוקת שהובאה לממשלה שבה השמיע הנגיד את הטענות הללו. כל הגורמים בממשלה לרבות הממונה על ההגסלים העסקיים, המשנה ליועץ המשפטי לממשלה, רשות ני"ע אמרו כי הדרך שהוצעה לממשלה על ידי האוצר היא הנכונה והממשלה קיבלה את הצעת החוק פה אחד. בורנשטיין הדגיש שהויכוח העקרוני בין בנק ישראל לממשלה הוא האם הזכויות שניתנות לעושי השוק בשוק הראשוני יגדילו או יפחיתו את התחרות. בורנשטיין העריך כי התחרות תגדל משום שהיום בשוק הראשוני אומנם יש קבוצה מאוד גדולה להשתתף במכרזים אבל בפועל 7 ו5 בנקים הגדולים רוכשים מהממשלה %80 מההנפקות בדרך ישירה או באמצעות חברות בנות שהן חברות חיתום. אם נוסיף לקבוצה הזו שהיא הקבוצה העיקרית שרוכשת ני"ע בשוק הראשוניוקבוצה נוספת משמעותית גדולה של בנקים זרים הרי שהתחרות תגבר. הבנקים הזרים יתחרו באותה קבוצה שרוכשת את רוב ההנפקות תגרום לכך שהתחרות תגדל ולא תקטן. עוד אמר כי בנק ישראל טוען כי עצם העובדה שקבוצה מסויימת לא תוכל להשתתף בהנפקה תפחית את התחרות. המדובר בויכוח בין 2 גופים. אנו טוענים שבסופו של דבר מחיר גיוס ההון לממשלה ירד. העלויות יפחתו, בו%0.3 בשנה בתהחילך שבו כל החוב ממוחזר. סוף מסמך

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully